上周市场回顾
上证综指跌幅+3.28%，创业板指涨幅+3.82%，上周北向资金大幅净买入468.14亿元，创下历史新高，而随着市场情绪的大幅活跃，两市融资融券余额也在快速上行，截至5月27日已突破1.71万亿元，逼近年内高点。
数据来源：wind，从2021.5.24-5.28，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。
近期市场要闻
1、中国科学院第二十次院士大会、中国工程院第十五次院士大会、中国科协第十次全国代表大会强调，科技攻关要坚持问题导向，奔着最紧急、最紧迫的问题去。要从国家急迫需要和长远需求出发，在石油天然气、基础原材料、高端芯片、工业软件、农作物种子、科学试验用仪器设备、化学制剂等方面关键核心技术上全力攻坚，加快突破一批药品、医疗器械、医用设备、疫苗等领域关键核心技术。
2、《金融时报》发表的评论员文章，未来可能推动人民币贬值的四大因素不能忽视。一是美联储退出量化宽松货币政策。二是美国经济强劲复苏带动美元走强。三是全球疫情逐渐得到控制和供给能力恢复。四是美国资产泡沫可能破裂，全球避险情绪升温。
3、央行调查统计司原司长接受新华社专访时表示，人民币不具备快速升值基础。当前人民币过快升值有可能已经出现超调，未来看不可持续，也不符合国内外经济金融形势。人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化。
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对于北向资金上周大幅流入，我们认为，一是去年5月以来离岸人民币兑美元汇率持续走高，最近几天升值加速。对于外资来说，买入A股股票为代表的人民币资产既可以对冲货币贬值，又可以享受人民币资产的升值收益。二是今年春节以来，以基金重仓股为代表的核心资产不同程度地出现调整，调整后大部分股票估值趋于合理，在流动性充裕的背景下，这些核心资产受到投资者青睐。
问：如何看待当前国内市场？
展望六月，随着全球大宗商品进一步降温，通胀预期的高点或已过，国内外的货币政策约束逐步缓解；宏观流动性外松内稳，市场流动性有所改善，外资流入或继续超预期；A股中报业绩将分化，大宗商品弱化后，成长相对周期将更占优。综合前期市场调整时间和幅度、市场情绪以及增长和政策的预期，我们重申“中期调整”渐进尾声，风格逐步重回成长并逐步降低对周期的配置。考虑全球疫情后的“错位复苏”，经济复苏和市场演绎可能遵循“先进先出”，需关注后续外围波动可能加大的风险。从结构上看，市场呈现一定轮动特征，周期率先启动也率先调整，随后消费走强，近期呈现券商、军工、半导体及科技股接力特征。下一阶段，由于流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，成长扩散可能继续，关注补涨品种和中报强预期品种。
问：如何看待近期宏观经济情况？
近期央行货币政策操作没有变化，依然维持中性，5月第3周公开市场操作小幅净回笼100亿。七一之前是金融稳定的窗口期。近期，国务院金融委会议要求“金融系统要坚持大局意识，坚持稳字当头，科学精准实施宏观调控，把握好度，不搞急转弯。阶段性、结构性、主题性仍是今年的关键词。PPI同比短短4个月已由负快速上升至6.8%，去年11月以来平均环比1%，亦大幅高于此前5年均值的0.2%。但无论总体CPI同比（4月0.9%）、非食品CPI（1.3%）、剔除猪肉CPI（1.4%）尽管有所上行，但远低于3%的目标。
问：如何看待近期海外市场情况？
近期经济数据显示，复苏仍不均衡，出口和投资是经济复苏的主要推动力，而消费则持续滞后。经季节性因素调整，美国2021年4月份的CPI较3月份增长0.8%，超出预期。整体通货膨胀率较2020年同期上升4.2%，同样高于预期。剔除食品和能源价格的核心CPI较上月上升0.9%，较2020年同比上升3.0%。预计美国通货膨胀率在2021年第二季度达到峰值后将有所缓和。
我们认为，供应链的压力终究会逐渐平息，消费者需求从商品转向服务也将有助于这一进程。所以上述问题不太可能在2022年以及后进一步推高通胀。同时，原油价格的复苏到目前阶段已经结束，后续走势将更为平缓。从未来数年的角度来看，产出缺口收窄和劳动力市场紧张将会逐渐成为下一阶段的通胀压力来源。
问：本轮汇率波动将如何影响A股？
自17年以来人民币汇率升值与上证综指在波动区间内呈现正相关关系。疫情后全球主要汇率与抗疫进展及经济修复确定性直接挂钩，因此未来人民币汇率若继续升值，将通过外资流动直接影响的股市资金、中国经济修复信心影响的风险偏好，来从DDM模型的两端直接对A股形成提振；并通过进出口相对变化下的企业盈利、中美相对货币政策预期，在中期对A股产生间接影响。
中期来说（一年维度），尽管汇率波动仍难预测，但波动贬值的概率更高，主要原因在于美元指数反弹概率仍较高。而美元指数反弹原因有四：1）美国作为单一国家，其举国能力和资源调配上或仍强于欧洲，未来疫苗接种和疫情控制上与欧洲的差距会缩窄。2）美国财政赤字扩张初期，在中期（1-2年左右）维度中，财政赤字扩张带来经济增速偏强，往往会带来美元指数走势也偏强。3）去年下半年以来，美德利差持续走高，但美元则偏弱，从历史上看这种背离往往以美元指数的追赶作为结果，即美元将上涨。4）主要发达国家序列中，美国经济复苏更强劲、通胀水平更高，后续其大概率是最先做货币政策转向的国家之一。美国经济修复趋势、美联储预期管理、欧盟大规模财政刺激进程等影响本轮人民币汇率波动的主要因素。
问：如何看待“碳达峰、碳中和”？
随着“碳达峰、碳中和”目标的提出，碳排放权已成为一类重要的生产要素，碳市场将成为与权益、固定收益、商品、外汇同等重要的要素市场。根据世界银行报告，全球已有31项碳排放交易体系正在运行或计划实施，在全球“碳中和”进程中发挥着重要的作用。在此背景下，证券行业在驱动市场和资源配置的能力和经验将被充分挖掘，从交易机制设计、做市和流动性提供、资金资源配置、衍生产品开发和运用等方面，全面支持我国绿色金融和碳市场建设。
今年以来，工信部、国家能源局等多部委多次明确指出要积极支持充换电商业模式创新，助力实现碳达峰、碳中和。数据显示，截至2021年5月中旬，国家平台中接入的电池快换车辆数为15.59万辆，比2019年增长超过30%，其中私人乘用车约7.88万辆，占到总数的近一半。此前，中国石化宣布，将在2025年之前建设5000座智能充换电站，中国石化与蔚来汽车合作建设的全球首座全智能换电站也正式投运。我国新能源汽车行业在过去几年内经历了飞速的发展，其保有量在5年间增长了9倍有余。2030年前后中国电动汽车的保有量或在8000万辆的规模区间。车、电分离或成未来方向，伴随电动车保有量快速增长，换电站市场规模或将于2025年突破千亿。
问：近期或可关注板块？
短期来看，流动性预期的阶段性缓和将会使得估值容忍度得到一定程度的提升，但年内来看，我们认为盈利估值性价比将会成为扩张后期市场下结构性行情的主要矛盾，因此中期视角下低估值顺周期板块的性价比优势将会逐步得到显现，继续看好有色、化工等低估值板块的配置机会，同时，新能源汽车产业链为代表的高景气成长行业也具有阶段性相对收益机会。
近期工程机械主机厂开启了涨价模式。进入5月份以来，中联重科站类机械、起重机械，徐工塔式起重机、施工升降机、临工装载机先后发出涨价通知。需求端看，工程机械本轮上升周期从2016年开始，以挖掘机为代表的产品销量持续保持较高增速，2016-2020年挖掘机销量年复合增速达到42.2%。机构指出，疫情影响下，加大基建投资是应对经济下滑有效且快速的方式，这有利于增加对工程机械产品的需求，有望延长行业本轮景气周期。国内工程机械企业在全球具有竞争优势，“2021全球工程机械制造商50强榜单”中的中国企业以总销售额507.33亿美元排名第一。同时，国产品牌与国外品牌差距不断缩小，国内企业市占率不断提升。
截至五月中旬，全国钢材市场八大品种的吨钢均价突破了6600元，比2008年最高点6200元高出近400元，比去年同期每吨上涨了2800元，同比增幅达75%。需求端看，工程机械本轮上升周期从2016年开始，以挖掘机为代表的产品销量持续保持较高增速，2016-2020年挖掘机销量年复合增速达到42.2%。疫情影响下，加大基建投资是应对经济下滑有效且快速的方式，这有利于增加对工程机械产品的需求，有望延长行业本轮景气周期。国内工程机械企业在全球具有竞争优势，“2021全球工程机械制造商50强榜单”中的中国企业以总销售额507.33亿美元排名第一。同时，国产品牌与国外品牌差距不断缩小，国内企业市占率不断提升。
财通可持续发展混合 000017
财通价值动量混合 720001
财通多策略精选（LOF） 501001
财通安瑞短债C 006966
风险提示：财通可持续发展混合作为混合型基金，股票资产（含存托凭证）占基金资产的比例为60%—95%，股票投资仓位不低于60%，主要投资于可持续发展特征突出的公司股票，因此财通可持续发展混合的投资业绩与本基金界定的可持续发展特征突出相关证券的相关性较大，需承担相应风险；属于股票仓位偏高且相对稳定的基金品种，受股票市场系统性风险影响较大，如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于具有长期投资价值且具有动量效应的有价证券，投资人面临的风险主要为价值挖掘风险、动量调整风险和证券市场的整体风险。本基金可以投资科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、退市风险和投资集中风险等，上述基金并非必然投资于科创板； 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。除基金特有风险外，本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，本基金无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。
财通价值动量混合作为混合型基金，股票资产（含存托凭证）占基金资产30%—80%，其中投资于价值公司股票池内的个股不少于股票资产的80%，本基金主要投资于具有长期投资价值且具有动量效应的有价证券，投资人面临的风险主要为价值挖掘风险、动量调整风险和证券市场的整体风险，因此财通价值动量混合的投资业绩与本基金界定的动量效应特征突出相关证券的相关性较大，需承担相应风险；属于股票仓位偏高且相对稳定的基金品种，受股票市场系统性风险影响较大，如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于具有长期投资价值且具有动量效应的有价证券，投资人面临的风险主要为价值挖掘风险、动量调整风险和证券市场的整体风险。本基金可以投资科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、退市风险和投资集中风险等，上述基金并非必然投资于科创板； 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。除基金特有风险外，本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，本基金无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。
财通多策略精选混合（LOF）作为混合型基金，股票资产（含存托凭证）占基金资产30%-95%，本基金在投资管理中会至少维持30%的股票投资比例，属于股票仓位偏高且相对稳定的基金品种，受股票市场系统性风险影响较大，如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于具有长期投资价值且具有动量效应的有价证券，投资人面临的风险主要为价值挖掘风险、动量调整风险和证券市场的整体风险。本基金可以投资科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、退市风险和投资集中风险等，上述基金并非必然投资于科创板； 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。除基金特有风险外，本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，本基金无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。
财通安瑞短债A/C作为债券型基金，债券投资仓位不低于80%，无法规避债券市场的系统性风险。本基金投资于短期债券的比例不低于非现金基金资产的80%，因此本基金的投资业绩与本基金界定的短期债券的相关性较大，需承担相应风险。本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，本基金无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。
财通可持续发展混合，财通价值动量选混合，财通多策略精选混合（LOF）基金风险等级为R3，财通安瑞短债A/C基金风险等级为R2，不适合与之风险等级不匹配的投资者。投资有风险，请谨慎选择。投资者在投资相关产品前应仔细阅读登载于基金管理人网站的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应，不建议风险承受能力不匹配的投资者投资该等产品；投资者投资于本基金，极端情况下可能存在损失全部投资本金的情况。投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构认购、申购和赎回基金，基金代销机构名单详见管理人网站。
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