转自：魔都资产管理人：拜登提出6万亿经济预算方案，通胀易上难下？
拜登提出6万亿经济预算方案
5月28日，美国总统拜登向国会提交了他任内第一份正式预算提案，申请美国联邦政府在2022财年中支出6万亿美元。该预算中绝大部分资金将用于社会保障、医疗保险、医疗救助等法律规定的政府强制支出，部分优先领域包括国防、基础设施、教育和环境等。
图：拜登政府6万亿财政预算方案细节（亿美元）
数据来源：White House，华安基金整理，2021/05
这份支出包括了他的两项标志性国内提案，“美国就业计划”（American Jobs Plan）和“美国家庭计划”（American Families Plan）。
图：《美国就业计划》支出细节（亿美元）
数据来源：White House，开源证券，2021/05
图：《美国家庭计划》支出细节（亿美元）
数据来源：White House，开源证券，2021/05
美国通胀易上难下
一方面，如此大规模的财政预算计划将使美国联邦支出达到自二战以后的最高水平，“大放水”再度加码。
数据来源：美国行政预算管理局，BBC，2021/05/29
另一方面，拜登直接向居民“发钱”，同时向富人加税的举动，展现了其调节社会收入分配机制、从效率向公平大转向的政治野心。社会收入分配机制的改变，将深刻影响美国经济、通胀的走势。中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着通胀压力越大。
此外，美联储于2020年调整了货币政策执行框架，以就业作为优先事项，并实行平均通胀目标制，且将通胀中枢设定为2%。而事实上，近五年美国核心PCE中枢仅为1.7%。从货币政策框架来看，美国通胀中枢也存在上行趋势。
因此不论从财政还是货币角度，长期维度下美国通胀易上难下。
图：美国核心PCE
数据来源：Wind，截至2020/05/28
弱美元长期逻辑或加强
拜登政府的巨额财政刺激计划，中短期内或对美元形成提振，但长期来看恐加强弱美元逻辑。一方面，在短期乃至中期维度下，财政支出将刺激经济增长，对美国基本面形成支撑，从而利好美元。但另一方面，财政刺激带来的美债供给增加，需要美元贬值以增加其吸引力。同时长期来看，美国债务水平的大幅上升或将压降美元信用，对美元形成压力。
从历史经验来看，长期逻辑下美国财政赤字扩张将带来美元走弱。印证前述分析，尽管在中期维度中，财政赤字扩张带来经济增速偏强，可能会导致偏强的美元指数，但在此后3-5年的大周期中，美元往往迎来大幅走弱行情。
图：财政赤字提升后的美元指数表现
数据来源：Wind，华创证券，2020/05
关注黄金中长期投资价值
在拜登政府大刀阔斧的行动背后，美国经济形势或面临巨大变局。长期维度下的强通胀、弱美元趋势可能才刚刚拉开序幕。此背景下，建议关注黄金的中长期投资价值。
当然，短期内美联储的Taper节奏或对市场形成一定冲击，需密切关注。目前来看，美联储仍维持鸽派，26日美联储监督副主席Randal K. Quarles的讲话表示，在其看来，当前超2%的较高通胀是暂时的。即使美联储当前关于高通胀的暂时性预测未来被证伪，但相对于应对通货紧缩，美联储更容易解决高通胀。美联储对通胀的容忍度或超预期。
来源：魔都资产管理人
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