【中加观市】固收篇：何时Taper成关键，债市长期值得期待

（统计区间：0531-0604）

一级市场回顾

本周一级市场共有49只利率债发行，总发行规模为3959亿，净融资额1620亿，较上周减少。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1402亿、1305亿和1251亿，净融资额为1203亿、88亿和329亿。信用债共计发行138只，总规模1138亿，净融资额-108亿，较上周变化不大。

二级市场回顾

本周债市走势震荡。主要影响因素包括：PMI数据、美国就业数据、风险偏好变化等等。

流动性跟踪

本周共有500亿元逆回购到期，央行按照惯例每天投放100亿。周初受跨月因素影响，流动性较为紧张，此后资金面较为宽裕，但价格中枢并未显著下移。下周利率债供给并没有显著放量的迹象，且缴税尚远，流动性或保持合理充裕。

政策与基本面

5月PMI相比前值下降0.1个百分点，生产保持强劲，但需求走弱尤其是出口订单回落幅度较大，从业人员和配送时间也表现不佳。高频数据来：6月第周各大开工率出现反弹，显示出工业边际回暖；需求端房地产市场总体降温、汽车消费走弱，集装箱运价指数走高；价格方面原油冲高回落，螺纹钢和铁矿石价格震荡上涨，猪肉价格持续回落。

海外市场

美国5月ADP就业大超预期，引发市场对美联储提前taper的担忧，但真实非农就业弱于预期；商务部表示中美经贸领域重启对话机制。最终10年美债收盘1.56%，较上周下行2BP。

债市策略展望

前四个月的数据看，经济总量并未恢复较慢，且结构上外热内冷的不均衡更加明显。如此的宏观经济形势更需要保持宏观政策连续性，具体到货币政策和银行间市场则是保持流动性合理充裕。5月以来债市投资对国内通胀颇为担忧，对比历史通胀周期得出结论：本轮通胀并非由需求拉动，更多以供给短缺和输入性问题导致，不代表经济过热也不会对政策取向产生影响。总体而言不管是从基本面角度还是货币政策的流动性角度，债券市场行情都值得期待。

风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。