内容来源：6月3日Wind 3C 会议“生物医药和医疗板块投资价值展望”
主讲人：梁杏【生物医药ETF（512290）和医疗ETF（159828）基金经理】
摘要：
1. 5、6月份市场的表现不错，在流动性上略微有一些改善。4月30日政治局会议召开，对流动性的变化、流动性管理的方向有边际的变化，这就是政策方面的支持，从5月份以后市场有一个转暖的情况，这是第一个原因。流动性的改善一方面是来自宏观面上边际的变化，第二是来自于市场上对人民币升值的预期。
2. 产品配置上要长短搭配。包括生物医药医疗在内都是长期向好的赛道，适合长期持有。短期主要是如钢铁、煤炭、有色等顺周期的东西，能够在短期内有较好的表现。长短搭配在今年能够相对从容。
3. 从生物医药ETF的成分来看，生物医药有生物创新药，创新药里面有生物药和化学药，拥有极其广泛的前景，在指数里面的占比是在40%左右。第二块体外诊断包括的东西也比较多，比如基因诊断和核酸检测，这一块的占比大概是20%左右。接着就是疫苗和血制品，疫苗的占比大概是15%左右，血制品大概是12%左右。生物医药ETF是一个比较好的标的和选择。
4. 医疗ETF原来是50%的医疗器械，50%的医疗服务。本次调整纳入了呼吁声极高的医美股。从器械的竞争格局来看，其逻辑就是一个国产替代以及龙头的市占率提升的两条逻辑。而服务方面，8%的公立三级甲等医院接待了54%的病人，群众得到的服务是不够好的。因此，体检、口腔、眼科以及医美等需求就慢慢分流到了社会的私立医院。整体来说，医疗方面的成长速度还是很快的，有比较好的空间。
梁杏：
各位小伙伴大家好，我今天又来给大家直播了。今天讲一医药板块，尤其是生物医药和医疗板块的前景和投资价值。一般来说，每次聊医药，大家其实还是会问一些其他的问题，比如行情，5月份到6月份整个股市还比较热，医药板块反弹也有持续，其实大家会非常关心行情持续能有多久？或者是后面市场会怎么样？所以我今天先跟大家聊聊我们对整体行情的看法，再来聊一聊医药板块最近发生的很多事情，对生物医药、医疗细分子赛道的一些影响。这就是我们今天要聊的内容，以及节奏安排。
我们也知道在5、6月份市场的表现还是可以的，在流动性上面是略微有一些改善的，4月30日的时候政治局会议召开了，它的内容里面对流动性的变化、流动性管理的方向是有边际的变化。文字的艺术是这样描述的，现在是合理充裕，之前的描述是合理适度。大家比较一下就会发现，它确实是有一点边际上的不一样或者是变化的。这就是政策方面的支持，从5月份以后市场还是有一个转暖的情况。这是第一个原因，流动性的改善。
流动性的改善一方面是来自宏观面上边际的变化，第二是来自于市场上对人民币升值这件事的预期，大家也看到出现了北水大量的涌入的情况，阶段性的流动性就还可以了，大概是这样的一个情况。因为国家在4月底的时候开始压降很多原材料的价格，所以对中下游行业的盈利改善有一点预期的。这几个方面的因素加起来，整个市场的阶段性还是有回暖的。
我们在享受阶段性的热度的时候，其实也会提醒大家要小心。因为今年全年在一二季度有一个调整之后，市场一直是往上的，我们比较担心后面的流动性有风险点的存在。比如刚才提到的人民币升值预期存在，所以北水大量涌入，如果人民币升值的预期阶段性调整会发生什么呢？比如连续三四天持续地贬值的情况出现，可能它也会对北上的情绪有一些打击，这种时候有可能对市场的情绪也有一定的打击。
另外，大家还是会比较担心整体的流动性，或者是经济复苏的数据比较好看，那么国家在宏观层面就会把流动性稍微再控控。还有一种是联动的效应，上个月美国的通胀数据是4.2%，这其实是已经偏高了，如果美国市场的通胀继续走高，那它的利率有可能也是继续往上走的，甚至有可能会加息，虽然市场上的传闻和看法觉得美联储可能在年底有一个加息的动作，但是会不会有一些提前？这个都不好说。如果利率往上走的话，即便是美国市场也会制约内地或者国内的政策继续宽松下去，会形成一个制约。
我们现在觉得短期行情可能还是有可能会持续，但是大家也不要忽视潜在可能出现的风险点，这些都是短期的因素。如果你要再拉长时间来看，我们去年直播的内容也有说到，我们觉得股市已经是开始进入了一个长期牛市的开端了，所以从长期来看并不悲观，但是如果单说今年的话，我们之前也反复提示过，今年的收益预期全年不益打的太高，还是要做好风险的控制和管理。
我们建议大家在配置上要做长短搭配。什么叫长短搭配呢？就是长期向好的赛道要有，比如之前反复提到的，包括今天直播的主题是生物医药医疗，这些都是长期赛道。我们也有一个食品饮料场外基金，不是ETF，也是一个长期的投资赛道。包括科技板块，它会有芯片、新能源汽车，这些都是长期比较看好的赛道，我们都觉得这些是比较合适长期拿着的。
短是顺周期的东西，比如钢铁、煤炭、有色，这些都是偏短，但是表现非常好的。我刚刚还在楼上看了一下行业的数据，今年以来钢铁ETF、煤炭ETF是行业上的前两名，都是20%左右的收益，表现是非常不错的。这就是长短的搭配，因为今年的经济有复苏，顺周期的东西是有机会的，虽然4月底的时候国家有在压降大宗原材料的价格，导致钢铁和煤炭两个行业，以及这两个ETF有一个调整，但是实际上经济复苏的需求是不断增加的，供给上因为要做碳中和去产能。为什么价格往上走？其实也是因为供需不平衡，有一个推动的作用，所以阶段性的压降其实并不能解决背后的供需矛盾，我们是觉得还会有这种行情的机会。
我们之前在公众号上也有提示，钢铁和煤炭阶段性高了，逢低可以做布局，后面就开始调整了（详见《今天股市开车吃药，钢铁煤炭仍有机会》、《又见煤飞钢舞，遇调整再参与》）我们觉得长短搭配在今年应该会相对从容一些，因为如果你是只拿特别长期的东西，也会觉得好像有一点辛苦，如果你拿的都是顺周期的东西，一旦顺周期的风过去，没有及时地下车，也会遇到一个问题，就是可能会被套在里面时间比较长。因为顺周期的东西可能不像长期的大消费、大科技一样，套住了之后解套的时间相对短一些，所以我们建议大家长短搭配。但是你不要全部都只拿科技类、消费类，也不要全部拿顺周期。
接下来，我们说一下医药行业最近发生的很多事情，包括细分的生物医药和医疗，这两个长期细分子赛道在医药行业里面具有Alpha能力的最近发生了什么事情。不管是生物医药ETF还是医药ETF，最近都会有一些小的调整，尤其是生物医药ETF。生物医药ETF最近是走到一个震荡的格局，最近发生的事情还是不少的。我们上周直播也讲了，医保局有一个带量采购的会议，这个会议的精神被流传出来了，广东省是最先响应的。
当时为什么对生物医药有一些打击和影响呢？最重要的原因就是其中一个权重股有水针生长激素，其实有两个股票，但是权重股的影响更大一些，两个股票都有生长激素。在一两周之前名单流出来了，但是实际问题并不是特别大，因为生长激素这个东西之前也是不走医保的，基本都是家长自费，被诊断有矮小症的小孩看医生，医生觉得确实有这个问题就开了。现在生长激素的主流产品是有粉针和水针，其实水针现在是更主流的，或者说水针是一个新技术，粉针注射的时候会有一点痛苦，因为接种的次数非常多，粉针打多了身体也会有一点排异反应。后来厂商升级了技术做了水针，水针跟身体的相容性更好，而且接种更方便，现在整个市场基本上是以水针为主。当天晚上因为股价有一个特别大的变动，所以厂家自己开了电话会议。如果粉针被集采的话，其实它的影响并没有那么大。因为在整个产品结构占比当中，粉针的占比是比较小的。当时这个事情出来之后，市场上对这个事情是比较担忧的，所以就调整得稍微多一些。
在医疗器械里面也有一些要集采的消息，比如骨科的集采之前一直有传，去年年底是心脏支架的集采，大家也都知道是什么样子，就是把心脏支架的价格上万块直接打到几百块，所以现在还是比较担心骨科。但是骨科的问题不是特别大，因为骨科里面的标准化产品不像心脏支架那么高，所以我们觉得目前来看，骨科即便是集采影响也不会像心脏支架那么大，包括砍价的幅度也不会像心脏支架那么高。这是目前集采的情况，可能未来也会有很多省市响广东省的号召一起参与到集采里面。
这个集采会让我们想到之前第一次的带采购，不知道大家还有没有印象，在2018年的时候带量采购是第一次，20018年初的时候，那个行情走势还是挺有意思的。因为2017、2018年走的是创新药的行情，所以医药板块那个时候走得很好，2018年是一个熊市，但是2018年上半年对医药板块是一个蛮好的年份，上半年是在涨的，因为在创新药的预期引导之下。但是到了7月份的时候，长生生物出了那个事情，整个板块都跟着长生生物抖了好几抖，调整完了之后，在9月份是带量采购，上海的4+7方案出来，跟这次医保局一样传出来，当时市场上是大受振动，9月份就开始提前调整，到了12月份上海4+7带量采购方案正式公布，大家发现这个砍价力度确实是很厉害的，我记得里面的个别药品确实砍价幅度到了90%以上，但是平均下来砍价没有那么厉害，大概是在50%-60%的幅度。
其实带量采购是帮助药企节省了一部分营销成本，大家平时会看到很多药品中药打的广告多一些，西药少一些，但是它们要在医院里面下功夫，要给医生开学术推广的会议，这些一趟一趟的都还是要很高的成本的。带量采购虽然把价格好像砍下来了，而且砍的还挺多，但是实际上它可以帮助药企节省到20%-30%的营销成本，所以药企也没有亏大家想像的那么多，而且当时它是以价换量，最后其实也还可以。当时12月份到2018年底的时候，相当于2018年涨的很好，下半年7月份、9月份、12月份三波打下来很便宜，当时我在2019年写2018年的年报，我当时还说这很划算，适合去做建仓的，2019年医药板块就涨的比较好，就是因为之前的带量采购把价格打的很低。其实不止带量采购的事，包括我前面说的2018年三波打下来，之后2019年就比较好。。
我上周来直播，其实是在跟大家讲带量采购对医药板块的影响，我们可以参考历史的情况，每次带量采购只有2018年那次是影响最大的，包括2019、2020年都有带量采购，大家都没有什么感觉，这个事情就淡淡的过去了。包括医保谈判都是一样的，我们也看到医保局的专家去砍价药品，我记得去年医保局专家跟药厂谈判的视频还在网上流传出来，我们确实看到厂家代表被医保局领导砍的面如土色，因为实在是太低了，但是最后对整个医药板块的行情也没有大的影响。
为什么今天还要说这个事情呢？一旦带量采购这个事情真的对整个板块造成了影响，出现了阶段性的调整，对医药板块的长期来说其实是蛮好的一个布局阶段或者是机会，这个就是我想跟大家表达的。我们不用害怕带量采购，也不要害怕砸出来的短期坑，这种坑从医药板块的历史来看，可以冠一个“黄金坑”的名义，当然前提还是在你看好医药板块长期发展的前提下。带量采购也好，集采也好，它给医药板块带来的机会都是比较不错的，这是一个可以布局的时点，我们是这样看待这个问题的。这个就是医药板块近期发生的一些事情，大家还是会稍微有一点犹豫和担心带量采购的影响，但是实际上问题并不是特别大。
我们再给大家划分一下细分板块，每次说直播基本上都会说这个。医药板块一般会分七个细分子行业，三个是药，中药、化学药、生物医药，还有四个不是药的，是医疗器械、医疗服务、医药零售、医药流通，一共七个细分子行业。在药里面刚刚说到了中药、化学药和生物医药，目前中药品种是非常多的，它现在在药店的零售端是非常多，包括在医院里开出来的很多也是中药。然后是化学药，现在的量也是非常大的，在生活的方方面面，甚至包括肿瘤药、化疗药物，很多都是化学药品。我们耳熟能详的一些概念，比如原料药，包括通过一致性评判的都基本上可以归属在比较宽泛的化学药领域。还有是生物医药，它主要是跟生物科技相关的，比如酶、细胞、血液等等，它跟生命科学技术相关的东西，包括基因等等。我们觉得在药里面的生物医药是最看好它的长期发展前景，所以我们把它单独拎出来做了一个ETF，就是大家看到的生物医药ETF。
生物医药里面主要是包括哪一些细分子行业呢？它有生物创新药，创新药里面有生物医药和化学药的，我们觉得在创新药这条路上生物药的前景是更广泛的，像美国市场或者是全球创新药销售市场前十名里面大概六七个都是生物创新药，剩下的三四个是化学创新药。但是咱们国内现在不是这样的，国内的创新药里面还是化药相对多一些，或者我们现在的创新药结构里面，未来是要向海外靠拢的，发展前景还是比较广大的，这个是生物创新药，是我们比较喜欢的板块，前景也非常好，在指数里面的占比是在40%左右。
第二块是体外诊断，这一块包括的东西也比较多，比如基因诊断、包括这次疫情有很多核酸检测，为什么核酸检测这些东西也会在生物医药里面也会有呢？因为核酸检测要提取人的生物细胞，所以生物医药把这一块纳入进来了，这一块的占比大概是20%左右。
接着就是疫苗和血制品，疫苗的占比大概是15%左右，血制品大概是12%左右。比如有一些企业又有疫苗的生产，又有血制品的生产，具体是哪个企业就不说了，但是确实存在这样的情况。如果你是要算我们这个指数里面的主营业务里面占比包括疫苗的，跟疫苗沾边的都算在一起的话大概是30%左右。同理，如果把抗疫的物资，有核酸检测业务的企业都算在一起，在生物医药这个指数里面大概是20%。如果要交易疫苗，生物医药ETF就是一个比较好的标的和选择。
我们挨个来说一说它的前景。生物创新药这一块还是我挺喜欢的板块，各种各样的单抗、双抗都非常多，非常典型的就是生物药，像PD-1就是一个非常著名的靶点，PD-1现在有一点像广谱抗癌药的作用。我们国家有四个头部的PD-1药物，基本上都已经上市了，而且都进了医保，这四个国产PD-1出来之后，原来在国内卖的海外O药、K药的市场慢慢就下去了，国内这四个因为价格更低，就抢掉了市场份额。现在整个PD-1的研发热情还是很高的，可能有几十上百个PD-1的项目还在继续出来，现在看起来也是非常有意思，比如用PD-1和其他的靶点联用，HER2是乳腺癌上的一个靶点，各种各样的联用。
我还见到有一家药厂非常有意思，它把PD-1和PD-L1联用，一起做了一个双抗，这是非常少见的，因为PD-1抑制剂的原理是癌细胞使得T细胞有一个沉睡的功能，它其实是通过PD-1和PD-L1两个靶点实现跟T细胞的握手，让T细胞沉睡，T细胞就是人体的防御卫士。PD-1的抑制剂其实就是打断了这种握手，让T细胞恢复清醒，能够识别癌细胞，基本原理就是这样的。既然有药厂把这两个握手一起放在一个双抗药物上做大分子的药物，也挺有意思的，最后看一下这个研成的效果。
我刚才说PD-1是一个相对偏广谱的抗癌药，现在很多药厂都在做，四大药厂基本上把前面的市场份额吃得差不多了。一方面现在很多药厂在对PD-1做各种各样的创造，我还听说有药厂打算研究PD-1的口服，这个有一点厉害，但是有没有效果就不好说，都要看临床效果。还有药厂在研究皮下注射，就是不同的给药方式，但是不知道后面的效果怎么样，因为现在还没有出临床结果。
除了PD-1这个大靶点之外，因为这个靶点虽然是一个偏广谱一点的抗癌药，但是这个靶点现在也已经被牢牢的占据了，竞争者非常多，你想在里面杀出重围会非常难。我们一直觉得做ETF，做基金有几百家同行竞争很大，但是实际上看药厂，会发现它们竞争很大，甚至比金融行业还厉害。比如现在的很多ETF，最近基金公司上报双创ETF一下报了十几家，但是我们刚刚说的PD-1就几百家，真的有几百家在做PD-1的项目。其实各个厂家都会想办法再开发新的靶点，现在的靶点多到我都没有办法完全记下来，很多靶点还比较熟，比如像PD-1，这个大家还是比较清楚的，像HER2乳腺癌的，还有像PARP这种相对已经算是比较耳熟能详的，因为PARP这样的靶点也是做得比较早的。现在PARP这样的靶点有些厂家打算是把它做成一个泛广谱的抗癌药，因为它在一些特定的病种上面在做，比如有些厂家是在卵巢癌、输卵管癌等等上做，甚至有一些药厂在PARP靶点上开了胰腺癌，这些都算是比较熟悉的靶点。后来又出了很多新的靶点，我也已经完全叫不上来了。
这个就是生物创新药发展的前景，市场很大，但是也非常卷，还是挺有意思的，你要想在里面赚到钱，做到差异化，一个要早，如果没有那么早就要做出差异化。在里面也会发生很多弯道超车失败的案例，比如刚才说的PD-1国内有四家做得比较大，这四家里面其中有一家实力相对比较小的，当时为了让产品先上做了一个小病种的肿瘤，做完之后很快就上市了，因为没有大厂跟它抢临床病人，所以这种弯道超车是有意义的。但是有的生产厂商的弯道超车就没有超好失败了，比如也是PD-1、PD-L1之前是做临床，一开始临床效果很好，后面想弯道超车早点上市，又做了一个罕见肿瘤，结果罕见肿瘤没有做好，也属于运气不好，你会看到在这个过程中药厂、医生都很努力，病人也很配合，但是结果出来就不是像大家想像的那个样子，确实有很多天时地利人和的成分。
我们刚刚说的药厂干了什么呢？它也是做的PD-1和PD-L1的靶点，有一点泛广谱的意思，很多肿瘤都是适用的。刚才也给大家讲了它的原理，它是唤醒T细胞，打断癌细胞和T细胞之间的握手，理论上来说是广谱的，对各个癌种都是有效的。但是是不是真的有效呢？你就得一个一个做适应症，证明它是有效的。这家药厂做一期的时候效果很好，后来又做了一个罕见肿瘤皮肤鳞癌，最后的结果其实是有效的，但是这个肿瘤是把皮肤和血管包裹在一起，当肿瘤被抑制就收缩了，这个血管被包裹的时候已经被刺破了，然后就收缩了，血管就大出血了，病人因此去世了，所以这个试验最后失败了，这个项目在这一家没有做成。但是刚才说的另外一家也做了一个小病种，很快的上市了。生物创新药这个赛道确实是比较大的，前景非常好，但是它也非常卷。不是说你有钱就一定能做得多么好，这里面也有天时地利人和的成分在里面。
还有一个是IVD方面，有疫情检测和普通的检测。因为现在的疫情还在持续，现在广东那边在加班加点不断地做核酸检测，还有出口海外的，现在海外的订单也非常多，这一块对核酸检测部分也有一个需求上的支撑。
还有是疫苗和血制品。在5月24日科兴的母公司发了公告，公告科兴一季度的净利润是100亿元。我去年在直播里面也跟大家讲过，去年医药的行情，尤其是生物医药行情是疫苗和核酸检测带起来的，疫苗会更疯狂一些。当时大家一想到疫苗就疯了，因为疫苗在2019年的时候总收入是400亿元，当时大家测了一下，按照疫苗收购的价格来算，一针30块钱，当时是要打两针，两针是60块钱，净利润大概是一半。当时这么一算下来就疯了，光是新冠肺炎疫苗这一项带来的净利润可能就是400-500亿元。2019年的时候收入才400亿，2020年大家预测光是利润就可以达到400亿，所以疫苗当时是非常疯狂的（详见《疫苗行业最新进展如何？》）现在这种预测在慢慢的成真科兴的母公司给的实际数据，一季度的净利润就是100亿元，倒推算下来相当于一只疫苗的净利润是50块。光是新冠肺炎疫苗一项给细分赛道带来的收入改善和利润改善就是非常巨大的，疫苗板块还有很多新的品种，它可以上大量的品种。
新冠肺炎这个事情是2020年突发的，但是如果我们回到2020年初，把新冠肺炎这件事情从历史上暂时抹掉的话，看疫苗赛道会发现它的大品种也是非常多的，疫苗是在高度景气上的，只不过新冠疫苗加重了它的盈利。有的人说新冠肺炎的盈利很好，但是它不可持续。现在有一个问题，你要不要补针这件事是没有具体的说法，有可能要补，有可能不补的。之前专家研究的是抗体浓度能够维持半年，甚至到一年，但是是不是以后每年都要接种？这个事情现在是没有说法的，毕竟新冠肺炎这个东西是2020年才出来，如果真的是流感化了，每年要打一针或者是两针，他就会成为一个持续的利润贡献点。但是如果没有的话，整个疫苗板块本身也是有一些别的支撑品种。比如像HPV疫苗也是供不应求，23价肺炎，多联苗，以前打的白百破，还会再和其他的联在一起等等，还有狂犬疫苗也升级成二倍体疫苗，它的相容性和反应的程度会更小一些。疫苗本身也是在一个比较好的景气度上，因为资本市场对科兴的母公司公告没有什么反应，当然科兴的母公司也不在A股上市。但是我想说这个事情是对疫苗这个板块的整体预期和提振，内地的A股疫苗是几个公司，纯人用疫苗的公司技术路线和疫苗生产应用也都是在不断地出新的消息。
科兴和国药的北京生物和武汉生物，它们走的全都是灭活的路线，康希诺走的是腺病毒载体，就是大家之前希望打一针的，但是这个打一针的有可能比我现在的反应还要大。我自己是打灭活的，因为灭活的技术时间相对比较长，它会对不良反应更有确定性和把握一些，但是军队里面打的都是康希诺。还有重组蛋白，它现在也在上，快出来了，我看有一些地方已经开始打了，重组蛋白是要打三针的。还有mRNA这样一些疫苗，国内有两家，一家是自研的，一家是引进海外的。我们在初期打的都是灭活，灭活的技术比较成熟，所以当时做出来也是最快的，其他的像mRNA、腺病毒载体，去年最早3月份的时候，我们国内最早宣布进入临床的其实是康希诺腺病毒载体，但是后来它到海外做临床试验，人家又让它再重新做，所以进度就慢了，但是后来慢慢就追上来了。疫苗的量还是会不断放出来，对上市公司的业绩也是会有更好的帮助。我们建议大家关注资本市场什么时候开始兑现疫苗的行情，大家要多多关注一下生物医药ETF。
还有一个是血制品，现在的情况是供不应求的状态。不管是人血白蛋白还是静丙，这两个都是人体构建免疫力生产抗体非常重要的原材料，疫情期间它本身也是处在一个供不应求的状态。为什么疫情之后开始供不应求呢？因为大家知道血制品的原材料就是人血，现在人血的供给出了问题。我们国内还好，但是国内其实也有一点不够，其实是有进口的一种情况在的。但是现在大家都知道，全世界范围内都有疫情，所以血浆的供给是有点不够的。虽然我们的批签发量还是在往上走，但是实际背后的供不应求格局是存在的，所以大家也需要关注一下。新冠肺炎这个疫情不是一个好事，不管发生在哪个国家，这对整个人类来说都是灾难。我们国家的防控已经做的非常严格了，但是海外的疫情不断肆虐，印度出现了很严重、很厉害的传染性非常强的变异病毒。因为世界不可能完全盖起围墙，把地球村变成一个一个孤立的小村子，所以广东那边在防控的主要也是传进来的印度疫情。我们还是要稍微注意一下，能打疫苗就去打疫苗。我为什么这么晚打呢？我一直在等社区会不会给我发个鸡蛋，等了半天没等到也就去打了。我们社区的防疫站，公司这边的都没有发，所以最后就在公司这边的街道打了，我们公司一波一波的让大家一起去打。
我们再说一说医疗，医疗就是医疗器械和医疗服务。我们这聊一聊ETF里面原来是50%的医疗器械，50%的医疗服务。我看了一下最新的成份股名单，不知道大家有没有看到，你去中证指数的官网就可以看到生物医药和医疗指数，因为我们是每半年调整一次，大家呼声非常高的医美股也纳入进来了，但是实际真正地苗正根红的医美股就是那么几个，基本上都进入了我们的指数里面。
我看了问的最多的问题就是医疗服务到底贵不贵？我会跟他说，我也觉得贵。但是我们看医疗服务的增长是很快的，它虽然很贵，但是目前来看还是配得上这个贵的。医疗器械是很便宜的，我们的医疗指数估值大概是50倍左右，因为器械在下面，服务在上面，它们俩一平均就到了50左右，大概是这样的。
这两块如果看历史上哪个更好一些？那还是服务更好一些，服务比器械会更好。但是器械并不是说不好，器械也有很多自己的优点，增长也很快。器械其实是外资很强，市场集中度很低，国内的厂商市场集中度很低，所以器械有一个很重要的逻辑，它就是一个国产替代以及龙头的市占率提升的两条逻辑，这个是从它的竞争格局来看的。
它有没有很多新增的需求呢？其实是有的，尤其是去年疫情爆发之后，国家就会发现很多基础设施是不够的，比如ICU。我们去看新闻就知道，病人是没有足够的病床的，因为新冠肺炎的病人，尤其是重症患者是需要进入ICU在病床上的，但是我们国家是不够的，所以去年后来疫情控制住之后，卫健委、医保局就有一个计划，要把空缺都补上。ICU的病房建设需要配备各种各样的医疗器械，像呼吸机、心率监测等等各种各样的，差不多一张床便宜一点的几十万的设备，如果去高端私立医院，可能就是几百万往上了。我记得当时说计划建10万张病床，这样它的整个空间就非常大了。
我们现在的54%的病人都往8%的三级甲等医院跑，现在的趋势是要让大家愿意去社区医院，但是去社区医院得有相应的诊疗能力，如果没有能力，老百姓也是不会去的。所以现在为了提升社区医院的诊疗能力，一方面是培训医生提高技能，另一方面是要装相应的设备，如果有相应的设备才能去诊疗。现在很多时候看病是要通过仪器先看有什么毛病，确定毛病，找到问题之后，医生再对症下药。未来这种新增的需求还是非常大的，所以它对器械来说也是有一个非常明显的增长。
在服务方面前面说了一个数据，就是8%的公立三级甲等医院接待了54%的病人。大家想一下，这样它的接诊能力肯定是不足的，或者是大家得到的服务是不够好的，所以会有很多的需求慢慢分流到社会的私立医院。私立包括几方面，体检，口腔、眼科，还有另外一块特别的给药厂做服务的CRO企业，还有刚才说到的医美，像齿科，这个我比较有体会，因为我去年想要整牙，我就去上海九院看方案，看完了之后医生建议我不要做，因为我的牙壁比较薄，整牙很有可能是四十多岁的时候就掉了，我想了想没有几年就开始掉牙了，所以我就放弃了。但是我当时的想法是去公立的九院让医生帮我确定诊疗方案，我就会去私立的牙齿去做。因为我们的工作节奏、工作强度是不允许我们在上班时间不断地请假去医院调整牙套的，所以我们要去私立医院做是因为可以随时去，包括周末都可以，它会非常适应，可以满足很多人不同的需求。所以我们比较建议大家可以关注服务方面的机会，包括现在的医美也纳进来了，估值确实是不便宜，但是它的成长速度还是很快的，有比较好的空间。
这个就是整体的投资价值和投资空间，从过往的数据和对未来的展望来看，我们觉得生物医药和医疗是大医药板块赛道的长青树，建议大家可以长期关注它的投资价值。
问答互动：
提问者1：mRNA新冠疫苗后续的市场空间有多大？
梁杏：你问单一品种的话不好说，因为目前打得最多的是灭活，灭活有它的优点和缺点，优点是研发投入会比较快。因为灭活是非常成熟的技术路径，所以按照这个流程去做，很快就可以做出来，做出来之后很快就可以上市了。但是灭活有一个特点，它的产量是会比较受限的。我看之前国药的老总出来讲话，他说一年能产一两亿只，后来慢慢提到三亿只的速度，它没有办法一下子产几十亿只，这是它的一个缺点。灭活出来的快，但是它没有办法很快的上量。如果出来以后病毒变异非常厉害的情况下，理论上灭活的保护力是有可能没有办法防护未来变异特别厉害的病毒的。因为灭活是把病毒给杀死，把尸体做成疫苗打到你的身体里，你的T细胞免疫性再有病毒来犯的时候，你照着嫌犯的画像一个一个枪毙，大概是这样一个原理。
mRNA的疫苗首先是产量上得快，因为它是通过把疫苗的病毒在细胞里面做各种各样的工作，然后进行复制。但是它也有自己的缺点，它的运输和存储的能力要求会比较高一些，但是它在病毒变异的时候调整比较快，这是它的优点。但是如果我们现在估它的市场空间也不是太好估，因为现在灭活也在拼命的出，各种技术路线都在出，后面还得拼不同的营销能力、国内能力和海外能力。目前来看，像复星mRNA是引进的，应该是先满足国内的需求。另外一家自研mRNA的出海方面并不算特别强，你要单独说mRNA这一块的能力，我觉得现在还不大好评价。从目前阶段来看，上量最快的还是灭活。
提问者2：CXO的前景怎么看？
梁杏：我们还是比较看好的，像刚才说PD-1抢市场，CXO里面的销售，CSO就可以帮上忙了。以及各种CRO可以给药厂提供各种各样的服务，包括找新的靶点，做临床等等，各种各样的服务都可以提供的。
提问者3：医美的估值也高，后续怎么看？
梁杏：我刚才其实也提到了，不便宜，目前来看它的盈利增速有可能还能持续的，后续应该还是可以玩得下去的。但是短期的震荡、波动也是不可避免的，所以大家要稍微拉长一点来看。
提问者4：CAR-T的未来前景如何？
梁杏：我昨天接待了一个专家，我们聊了很多，后来就聊到了CAR-T。这个技术之前给我的印象可能是只有在非实体瘤里面，像白血病这种病，它的作用去循环的时候，你的细胞和淋巴都是全身循环的，它给药对血液和循环的疾病是有帮助的，但是它在实体瘤上的效果其实并不好。有厂家是可以做CAR-T的，做一次要150万，这个门槛是非常高的，所以现阶段就不太有可能去进行大面积的推广和应用。CAR-T是细胞治疗的一种，现在做一次细胞治疗一般是要十几天，但是现在要把CAR-T的时间给压缩，希望有方法能够让它两三天能够做完，可以大大的降低成本。
现在还有药厂在尝试着把CAR-T的技术用在实体瘤上，虽然我刚刚说失败了几次，但是现在还在不断的出方案，看怎么样能够做出来。现在有一些药厂在尝试做出T细胞，因为T细胞每个人人体会带有自己的DNA，你注射到其他人身体里，其实是会有排异反应的，有一些药厂在研究能够做出来一种注射在人身体里没有排异反应的。如果这一天来临的话，这真的是一个非常鼓舞人心的大时代。
刚才前面说到PD-1，它是一个比较泛广谱的抗癌药，如果我刚才说的CAR-T有一天科学家能够做出来通用的T细胞，把排异反应敲掉的话，这个还是很振奋人心的。但是目前来说，确实还没有特别好的进展。今年ASCO，相当于国际上的肿瘤大会，最先进、最高端的会议马上要开了，如果有一些新的进展，也会在这个上面披露的。这里面有什么新的进展，我们也会去学习，如果学习好了也会跟大家再交流。我在2018年的时候接触CAR-T的时候，当时CAR-T都没有很好的进展，但是会不会有一天它的临界点出现了？这个还是很值得期待的。
今天就这样，白了个白~
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
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