【中加观市】固收篇：多空博弈加剧，债市延续震荡

（统计区间：0607-0611）

一级市场回顾

本周一级市场共有111只利率债发行，总发行规模为3353亿，净融资额2796亿，较上周大幅增加。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1962亿、2973亿和1214亿，净融资额为1054亿、2169亿和-427亿。信用债共计发行262只，总规模2540亿，净融资额866亿，较上周有所增加。

二级市场回顾

本周债市走势震荡。主要影响因素包括：外贸数据、5月PPI、金融数据、美联储逆回购使用量等等。

流动性跟踪

本周央行按照惯例每天投放100亿，周中还进行了700亿国库定存操作，资金面呈现先紧后松的趋势，下周利率债供给压力不大，但又MLF到期，关注央行操作。

政策与基本面

5月外贸数据显示韧性仍在，通胀数据超出预期，尤其是PPI同比创下历史新高，金融数据中信贷结构依然优良，社融偏弱债券类是主要拖累。高频数据：6月第2周各大开工率出现反弹，显示出工业边际回暖；需求端房地产市场总体降温、汽车消费走弱，集装箱运价指数走高；价格方面原油上行，猪肉价格持续回落。

海外市场

美国5月CPI大超预期；美联储逆回购使用量创新高。最终10年美债收盘1.45%，较上周下行11BP。

债市策略展望

外贸、通胀和金融三项数据相继落地，结合起来看经济渐进复苏逻辑并未发生改变，基本面对债市影响边际减弱，而大超预期的PPI更值得关注，通胀压力或成为下一级段债市的主要矛盾之一，测算来看6月环比大于0.4%，则PPI将再次出现高点。尽管消息均偏利空，但债券走势较为坚挺，核心支撑来自于宽松的资金面，美联储逆回购量创下历史新高显示出美国流动性严重过剩，对应到国内市场流动性合理充裕决定了债券市场易涨难跌。短期来看建党100周年之前维稳行情值得期待，叠加6月是财政支出大月，流动性支持仍在，中长期而言更需要关注经济复苏进程的边际变化以及输入性通胀的持续性。

风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。