利率方面，上周5月通胀、社融等数据陆续公告，但市场交易主线依然围绕资金波动、地方债供给放量等展开，基本面数据对市场影响不大，全周利率收益率普遍上行，中短端上行幅度较大。周一、周二资金面前紧后松，活跃券小幅上行约1BP。周三，PPI同比9%读数创历史新高，但供给侧驱动的通胀难以实质性影响货币政策，对债市的扰动有限，活跃券下行1BP。周四，陆家嘴论坛表述的货币政策总基调未发生明显变化，央行对短期通胀的关注度有所上升，认为长期可能通缩。四点后社融数据整体大致符合市场预期，社融增速快速回落，中长期信贷显著多增。利率债对政策和社融数据整体反应平淡，全天基本收平。周五，30年国债发行不及市场预期，反应利率债供需格局正在发生边际变化，受此影响活跃券上行2BP。
信用方面，上周信用债发行2724亿元，净融资1001亿元。上周信用债收益率大幅上行，1Y和5Y上行幅度较大。信用利差分化信用债短端和长端信用利差大幅走阔，3年期基本无变化。基于信用债估值偏贵，利差薄保护空间不够，市场风险偏好仍偏低等原因，依然维持以票息为主，规避弱资质主体策略。
策略展望：债券市场方面，5月份9%的PPI超出市场预期，认为后续一段时间内PPI同比回落的速度可能不会太快。而随着食品项基数效应减弱、非食品项价格普遍上涨，预计CPI和核心CPI年内都将维持回升趋势。上周30年国债发行不及市场预期，反应利率债供需格局正在发生边际变化。目前阶段通胀仍然不是货币政策的主要目标和债市的核心矛盾，但5月底以来资金面波动加大，且银行配置力量的减弱也印证银行间流动性已难言宽裕，后续需关注央行对冲流动性缺口的力度，警惕资金面波动对债市的冲击。中期来看，货币难言宽松，工业品价格上行隐忧仍在，利率债难言乐观。中期看，经济增长势头较好，国内货币政策宽松空间不大，而工业品价格上行隐忧短期难以解除，利率仍易上难下。
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