核心观点:

1.美联储基准利率、购债规模等主要政策维持不变,符合预期。

2.当前市场主要担忧在于点阵图对加息预期的提前,但鲍威尔强调点阵图并不能很好地预测未来利率走势。

3.对于市场关注度较高的缩减购债规模taper,本次会议中依旧没有提到可能的时间和规模,基本符合预期。

4.黄金存在一定的“过度”反映,跌幅超过2.5%。我们认为:一是2023年加息两次的点阵图超过市场预期,二是前期金价三月份的1670美元/盎司有所上涨,积累了一定涨幅;三是对未来经济的看法更为乐观一些。

我们认为黄金有一定的超跌,一是通胀依然处在较高的预期阶段,通胀期间黄金的表现往往较好;二是联储的预测也会随着市场的情况变化,近期美国数据表现较为强劲,通胀高企,市场对美联储适当退出量化宽松的政策呼声较高,但未来经济增长存在较大的不确定性,不排除经济还会出现一定的波动,疫情的影响也还没有结束;三是,市场风险在不断积累,黄金对冲风险的特征和功能也会逐步体现。整体而言,欧美等依然在货币相对比较宽松的阶段,这次是疫情造成的经济所谓的高增长和高通胀,其持续性都有较大不确定性,欧美依然处在真实利率为负,而且还在扩大。整体而言,我们依然看好黄金的表现,建议投资者积极配置黄金。

当前依旧处于货币大放水时代,黄金的核心投资逻辑不变。

美联储6月FOMC点评:

一、美联储主要政策维持不变,继续维持基准利率在0%-0.25%区间不变,且将继续以每月至少800亿美元和400亿美元的规模增持美国国债和机构抵押贷款支持证券,直至充分就业和物价稳定的目标取得重大进展,短期内流动性维持宽松。

二、市场主要担忧在于点阵图对加息预期的提前,但鲍威尔在随后的发布会中强调现在讨论加息还为时过早,加息根本不是现在会议的焦点,点阵图并不能很好地预测未来利率走势。

6月点阵图显示,18位官员中有13人支持在2023年底前至少加息一次,较3月有所提升;11位官员预计到2023年底至少加息两次。我们认为,本次点阵图的变化反应了美联储官员对通胀的回应,市场无需过度担忧。

图:6月FOMC会议点阵图

数据来源:美联储,2021/6/17

三、对于市场关注度较高的缩减购债规模taper,本次会议中依旧没有提到可能的时间和规模,基本符合预期。

鲍威尔在发布会中仅提到“如果(经济)进展继续,将在接下来的会议上考虑缩减规模的计划。”,且强调“美联储在改变资产购买计划之前会提前通知。”该部分言论均为市场早已预期。

四、美联储上调了经济前景和通胀水平,小幅下调失业率前景。

将2021年的GDP实际增长率从6.5%上调至7%,PCE通胀水平从2.4%上调至3.4%,核心PCE通胀水平从2.2%上调至3.0%。通胀的走高或将是本轮美联储提高2023年加息预期的重要原因。

表:美联储6月FOMC会议经济展望

数据来源:美联储,2021/6/17(第三方预测数据仅供参考)

五、利率走廊整体上调5bps,作为利率走廊下限的逆回购利率上调至0.05%,作为上限的超额准备金利率(IOER)上调至0.15%,主要是吸收当前市场过剩流动性而做出的技术性调整,与加息并不相同。

金融市场表现:

在6月FOMC决议发布后,金融市场反应强烈,股市、黄金下跌,美元指数、美债收益率上行。

美国三大股指盘中跳水,跌幅均超1%。截至美股收盘,道指跌0.77%报34033.67点,标普500指数跌0.54%报4223.7点,纳指跌0.24%报14039.68点。

数据来源:Wind,2021/6/17

FOMC声明发布后,黄金表现较弱。COMEX黄金期货收跌2.36%报1812.6美元/盎司,创一个多月以来新低,市场主要担忧来源于点阵图对加息预期的提前。

数据来源:Wind,2021/6/17

从市场表现看,我们认为黄金短期回调过于悲观,是市场短期恐慌情绪的释放:

1)本次会议基本符合预期,鲍威尔也强调点阵图并不能很好地预测未来利率走势,加息不是现在会议的焦点。

2)从短线走势来看,黄金走势远弱于股票市场,市场过于悲观。从美股指数走势看,其于鲍威尔发布会后已开始企稳回升,说明市场对本次会议具有足够预期。

3)部分机构投资者认为美联储并不如预期中的鹰派。Albion Financial首席经济学家表示,美联储并没有预期中的鹰派,金融环境对长期投资者和股票投资者而言,是极其宽松的。

4)黄金的中长期投资逻辑依旧不变,黄金在“再通胀”中后期表现较好,同时疫情的反复使得全球经济复苏的速度和力度具有不确定性,全球依旧处于货币“大放水”时代,黄金的核心投资逻辑不变。

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对于看好黄金的投资者,建议关注黄金ETF(518880)及其联接基金(A:000216;C:000217)。

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风险提示:基金的过往业绩不代表未来表现,投资有风险,详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。本基金为华安黄金ETF基金,90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约,黄金现货合约不同于股票、债券等,其预期收益和预期风险不同于股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场基金,本基金收益风险特征与国内黄金现货价格的风险收益特征相似。本基金的表现与黄金价格相关性较高,需承担金价波动带来的相关投资风险,,敬请投资者人关注投资黄金基金的特有风险,如黄金市场波动的风险,基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险,上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。

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