01 请高总给大家详细介绍下自己在养老投资方面的经验

高莺：我是2019年1月加入平安基金担任养老基金投资总监，全面负责养老FOF投资管理工作。之前的10年（从2009年开始）我一直在美国PIMCO工作，从事养老投资管理的一线工作。PIMCO是全世界最大的债券基金共同管理基金公司。在养老FOF投资管理上，因为我国的第一只养老FOF自成立以来到目前还不满三年，虽然没有考证过，但我应该算是养老FOF投资管理经验最长的从业人员之一。因为本身中国的养老投资是一个比较新的事物，也是完全copy了美国的模式。

我从2009年一直在美国从事养老FOF投资管理工作，而我们中国第一支养老FOF发行到现在，也不过两年多的时间。我一直希望把自己过去十几年在海外一手的、大类资产配置的经验，带到我们团队当中来。我本硕都是在浙江大学，毕业以后去了美国爱荷华州立大学读经济学博士学位，这是全美排名前30的经济系。十几年的经济学教育背景，让我毕业之后能进入到PIMCO资产管理公司，从事一线养老FOF投资管理工作。在美国过往经验当中，养老FOF有过非常多的创新。在我加入PIMCO的十几年，在美国也是经历了包括金融危机这种市场牛熊的切换，所以我对资本市场充满了敬畏之心。市场牛熊的切换让我充分认识到，没有哪类资产可以永远、一直单边向上，所以也凸显了FOF投资、多元化资产配置的重要性。对普通投资者而言，这一点至关重要。


02 近期第七次人口普查数据显示我国人口老龄化速度加剧，生育政策也从“两孩”到“三孩”，如何看待数据和政策背后人口老龄化的问题？

高莺：截至2020年底，我国65岁及以上人口约1.91亿，占总人口比重13.5%，即每10个人中就有1.35个老人，已超过老龄化国家7%的界定标准。这次“三孩”政策的推出，也是为了应对日益严重的人口老龄化问题。

03 人口老龄化趋势加速下，养老形势也日趋严峻，我国现在的养老体系是怎样的？

高莺：目前我国三支柱的养老金保障体系中，绝大部分退休人员除了政府提供的基本养老金，是没有年金等补充养老金的。当前基本养老保险的供养比为3：1；在中国目前养老体系下，预计2050年几乎1个基本养老保险缴费者需要赡养1位退休者。

04 我国现在养老金替代率现在是什么样的情况？

高莺：养老金替代率是指劳动者退休时的养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率，它是衡量劳动者退休前后生活保障水平差异的基本指标之一。国际公认比较舒适的养老金替代率水平是70%以上。数据表明，在目前养老体系下，中国劳动者退休后的养老金替代率已呈明显下降趋势，未来，养老金替代率将从当前45%降至30%以下。

05 海外的养老是什么样的结构和现状？有什么借鉴意义呢？

高莺：随着全球人口老龄化趋势发展，三支柱模式成为各国养老金体系改革的共同趋势：第一支柱政府支出的基本养老金；第二支柱企业年金和职业年金；第三支柱个人税延养老金。以美国为例，三大支柱相对均衡发展，第二支柱与第三支柱占比接近80%，养老替代率约80%。

06 养老形势趋紧也让个人养老的重要性日益凸显，养老的三支柱是哪三个支柱？我国现在个人养老第三支柱的发展情况如何？

高莺：目前我国三支柱的养老金保障体系中，绝大部分退休人员除了政府提供的基本养老金，是没有年金等补充养老金的，第三支柱的占比几乎为零。而我国居民家庭持有金融资产以银行存款为主，专门用于养老的资产占比很低。建设第三支柱养老金是改善家庭资产配置，推动养老体系长期发展的重要途径。


07 作为养老第三支柱的重要组成部分，养老FOF有哪些优势？

高莺：公募基金产品的永续性特征最适合长期养老投资。国内公募基金业发展超过20年，在各类资产的覆盖广度及研究深度都处于行业前列。养老公募FOF以公募产品作为主要的投资标的，由专业投资团队管理，根据投资者的年龄特征动态调整组合配置方案，选择阶段性最适合的公募产品进行配置。


08 养老FOF和其他的基金比有哪些差别？和其他的FOF比有哪些差别？

高莺：养老目标基金采取基金中基金（FOF）的形式，将80%以上的资产投资于公募基金。也就是说，养老目标基金可以在全市场中选择与需求匹配的公募基金进行投资。由专业人士选基、择时，在单个公募基金的基础上，进行了组合风险的二次平衡，降低组合波动率。

养老FOF主要分为两大类，即养老目标风险基金和养老目标日期基金。养老目标日期基金以退休日期为划分依据，不同年龄阶段的人可以根据退休时间来选择不同的目标日期基金。养老目标风险基金，顾名思义，以特定风险为目标，根据特定的风险偏好来设定权益类资产与非权益类资产的配置比例。与其他FOF 相比，养老目标日期基金的战略资产配置中有一条“风险资产下滑曲线”，根据投资者年龄进行动态的资产配置调整，是一站式的养老投资解决方案。另外，养老FOF底层子基金的选择比普通FOF更为严格。


09 如何选择养老FOF？

高莺：投资者在选择适合自己的养老目标基金时候可以考虑以下几点：

目标风险基金侧重于维持一个稳定的风险水平，投资者可以自主选择适合自己风险偏好水平的目标风险基金。目标日期基金则侧重于达到长期稳定的退休收入水平，投资者根据退休年龄来选择目标日期基金。

投资者需要根据自身风险承受能力的改变来调整目标风险基金；目标日期基金有专业的团队调整资产组合，投资者不需要主动管理。


10 平安养老2035FOF是平安基金旗下第一只养老FOF，目前运作情况如何？

高莺：平安养老2035FOF是平安基金旗下第一只养老FOF，自2019年6月19日成立至今刚好两周岁。在我们团队这两年的运作管理下，平安养老2035FOF的成绩算是没有辜负投资者的信任，累计收益达到40%左右，年化收益达到20%左右，同时回撤控制较好，带给投资者不错的体验。


11 平安养老2035FOF的历史风险收益特征如何？与养老资金的匹配度如何？

高莺：平安养老2035FOF的风险资产配比不能超过60%，也不能低于30%，从风险收益特征来看属于风险中性、平衡混合型的产品。适合投资者相对中长期的养老投资期限以及谋求相对稳健的退休收入的诉求。


12 平安养老2035的投资策略是怎样的？

高莺：投资策略：

战略资产配置：养老2035FOF随着目标日期2035年的临近相应调整资产配置和投资策略， 对大类资产的配置比例进行动态调整，权益类资产比例逐步下降。

战术资产配置：从宏观政策、流动性、估值、量化等多个维度综合考虑，通过优化模型与大类资产相对强弱分析框架来进行战术配置。

风格配置：在构建组合时通过风格配置来把握市场的结构性机会，使用核心——卫星的模式来构建组合。在进行风格配置时核心部分主要配置在相对行业分布均衡型的主动管理型基金，避免极端的配置。卫星部分会根据市场情况来动态把握，抓住市场阶段性的机会。

子基金选择：子基金的筛选上，运用基金分析评价体系深入分析基金的中长期收益、业绩波动性、投资风格等指标，根据分析结果确定备选基金；最后综合评价子基金及管理公司的运作合规性、是否存在违法违规行为，并结合投研团队、投资理念和投资流程等方面来确定拟投子基金，进入投资备选库。


13 平安养老2035马上将迎来两周岁生日，想对持有人说些什么？

高莺：平安养老2035已经两周岁了，目前正在二次首发中，期待各位新老投资者朋友们的关注，我们也将持续勤勉尽责地管理好这只基金，争取长期持续地为投资者带来好的投资体验。



数据来源：平安基金，经托管行复核，截至2021年5月28日。平安养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金成立于2019年6月19日，业绩比较基准为中证平安2035退休宝指数收益率*95%+同期银行活期存款利率*5%。截至2021年5月28日，2019、2020、今年以来和成立至今，平安养老2035A净值及其比较基准增长率为：8.24%/6.90%、29.28%/11.51%、1.75%/3.53%、42.38%/23.41%。

风险提示：本基金风险等级：中风险（R3）。基金有风险，投资需谨慎。产品中的“养老”字样不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，相关产品不保本，可能发生亏损。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。基金管理人和股东实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。

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