老娘舅说：
3个月之前，理财老娘舅为大家解码了一家自2016年崛起的自然人公募——汇安基金（基金市场的新锐力量，解密自然人公募的“成功密码”），紧接着，又与汇安“三驾马车之一”的指数与量化投资部总经理陈欣进行了一次深度的访谈（汇安基金陈欣：A股未来最大的趋势是未来中国在世界范围的竞争地位），对于汇安的“基本面量化”投资方法印象深刻。而在近期，老娘舅又有幸采访到了汇安指数与量化投资部的基金经理朱晨歌，作为汇安的量化“新生代”，这位基金经理在本次访谈中既秉承了“汇安量化”一脉相承的投资理念，又有自己独到的投研方法，非常值得大家深入阅读。
在本次对谈中，新生代基金经理朱晨歌理性、乐观的个性，以及量化投研方面深厚的造诣，让老娘舅理解了汇安量化投资团队能够在短短4年间取得成功的原因：老将领衔，新生代接力，以投研一体、成果共享的方式将量化模型和策略进行全团队的共享，使得团队整体的投研能力以最快的速度提高，并保持领先的优势。
本次访谈的“十大金句”：
1.指数增强的优势，在于它是站在巨人的肩膀上。
2.优质指数的beta叠加管理人创造的alpha，为投资者提供的是风格鲜明同时预期收益率比纯指数beta更高的工具型产品。
3.量化投资最大的优势在于它对于全市场投资机会把握的可能性。
4.主动量化有一个先天的优势，就是投资的广度。
5.主动量化策略本身也是不断迭代和自我更新的，它有天然的对市场环境的自适应性。
6.从风格来看，低估值和高成长，是下半年可以关注的两个方向。
7.金融物理学作为交叉学科，从研究方法上类似金融工程，但在研究对象上相对来说更加宽泛，因为从本质上来说，物理学的规律是普适性的。
8.量化历史回测的数据我们只做参考，更多的是关注未来它是否有逻辑去支撑。
9.传统量化重视捕捉交易中的非理性定价，因此用到很多短期价量因子，但类似策略在过去几年遇到了瓶颈，其背后的深层次原因就是A股的机构化进程。
10.在IPO常态化的背景下，量化投资一定有它的生存空间，而且这个空间会越来越大。
低估值和高成长，是下半年可以关注的两个方向
1.今年的上半年市场对于全年的预期还是比较悲观的，您觉得市场波动背后的深层次原因是什么？近期市场反弹后，为什么市场情绪又有比较明显的改善？
美国国债收益率上行引发了我们对A股一线龙头估值收缩的担忧。背后深层次的原因还是估值和盈利的匹配度问题。在经历了一波比较大幅度的调整后，叠加一季报的盈利表现，很多优质公司又重新回到了可配置区间。
2.您如何看待今年的顺周期行情？是否认为这一行情还会持续？
对于一些依靠原材料涨价来获利的行业，我觉得它的持续性不会太长，但是不排除一些细分的板块，比如化工板块，它的利润释放周期会长一些，整体的顺周期的板块我还是相对谨慎的。
3. 市场在经过两个多月的调整之后，前期强势的“抱团审美”似乎又回来了，消费的主BETA——白酒再创新高，您怎么看待这种现象？
白酒现在估值处于高位，短期来说可能也会有一定的压力，但是中长期比如说未来3~5年它的业绩确定性还是相对来说比较高的。
4. 近期行业内有一个比较明显的现象，就是配置沪深300指数的资金规模超过了配置上证50指数的资金规模，您是怎么看的？
沪深300的行业分布更加均衡。如果说作为中长期配置的工具来看的话，我觉得它可能比上证50更加全面，而且与上证50相比，沪深300成长性更强。作为A股核心资产的代表指数，投资者对沪深300的兴趣其实有越来越高的趋势。
5.您觉得下半年的市场风向是怎样的？请简单展望一下。
下半年更多的是结构性的机会，考虑到去年前低后高的经济和企业盈利基数，以及流动性继续收紧的预期，市场波动可能会进一步放大。尤其是在市场短期情绪比较高的时候，需要重视投资的确定性和安全边际。从这个角度，一线龙头的核心资产可能会比二三线公司更有比较优势，而且我认为龙头优质公司的马太效应将成为常态。从风格来看，低估值和高成长，是下半年可以关注的两个方向。
成长经历：从金融物理学走向量化投资
6.请简要谈谈您在投资研究领域的成长经历。
我本科、研究生都就读于复旦大学物理学系，毕业后在华安基金指数与量化投资部从事量化研究和专户投资工作。2017年加入汇安基金指数与量化投资部任基金经理。
7. 据我了解，您是复旦大学的理论物理硕士，主要方向是金融物理学，能否谈谈您的研究方向？以及这个研究方向对于您的量化投研工作有什么增益？
金融物理学，如果说用一句话概括的话就是用物理学的思想和方法去研究经济和金融活动中的问题。比如对于数据的处理，对于选股模型的构建，包括背后逻辑的支持，其实都是和我们学习的东西是非常相通的，就像你说的，会对我们的整个工作会起到增益作用。
举一个例子，可能也方便大家理解。比如说杠杆，大家都知道，最早时它是一个物理学的概念。现在在金融学中也是一个大家非常熟悉的概念。
当时我们想要研究股票市场中杠杆交易对于整个股票市场波动率的影响。从结论上来看，一方面杠杆交易会增大整个市场的波动，这是比较显然的。但是它是不一定完全是坏事，因为会对于整个投资收益也好，对你的预期收益率也好，都会达到正面的效果。其实这个效果与物理学中的杠杆作用也是很类似的。
金融物理学作为交叉学科，从研究方法上类似金融工程，但在研究对象上相对来说更加宽泛，因为从本质上来说，物理学的规律是普适性的。
主动量化的优势在于广度，指数增强是站在巨人的肩膀上
8.您管理的基金横跨主动量化投资、被动指数和指数增强三个领域，站在投资者的角度，您觉得这三种类型的投资各有什么优势？
主动量化有一个先天的优势，就是投资的广度。只要有相应的数据支持，理论上它就可以从全市场4000只股票里面去寻找投资机会。同时，主动量化是一个相对来说比较灵活，可以根据市场的环境去进行调整，而不是简单的去聚焦在一个行业或者某一个主题上的这样一个方式。因为策略本身也是不断迭代和自我更新的，它有天然的对市场环境的自适应性。
指数增强的优势，在于它是站在巨人的肩膀上。优质指数的beta叠加管理人创造的alpha，为投资者提供的是风格鲜明同时预期收益率比纯指数beta更高的工具型产品。这类产品长期持有之后，它的效果也是不错的。以我们的汇安沪深300指数增强为例，最新净值1.9786（截至2021.6.11），而且指数本身也有比较可观的涨幅。值得注意的是，过去很长一段时间，增强基金的主要持有人以机构为主。这几年我们也明显感觉到，增强基金的在普通的个人投资者中的认可度正在提高。比如我们的300增强产品，在蚂蚁和天天基金等渠道的关注度和保有量都不错，这是个可喜的转变。
最后一种就是纯被动的基金，比如ETF基金，我觉得它的最大的优势一方面就是它的效率很高，可以像股票一样实时交易，还可以通过盘中申购赎回的方式做到变相的T+0交易，而且它的费用也会相对来说低一些。总体来看，三类产品各具特色和优势，投资者可以根据自身需求和偏好来选择。这是我觉得这三类产品它的各自的这样一些优势。
9.您管理的汇安沪深300增强，在近两年大幅的跑赢沪深300指数，相比同类的基金也名列前茅，这部分超额收益的主要来自哪里？请就此谈谈您管理指数增强类基金的投资理念。
超额收益的来源，主要是量化的选股增强的这一部分。沪深300指数它是有300只股票构成，但是最后我们持仓的可能大概也就80~100只的水平，这里面的有优中选优的过程。我们会在每个行业里面都会去选择一些我们认为优于其他成分股的一些股票做超配，无论是从因子的打分，还是包括对于它未来发展趋势来判断，最后导致我的持仓是远远小于300只股票的，但是它最后的这样一个投资效果会比300支股票这样一个纯指数要好一些。
至于我们具体选择它的标准，我认为也是我们汇安量化比较有特色的地方，就是深度结合基本面的量化理念。传统量化重视捕捉交易中的非理性定价，因此用到很多短期价量因子，但类似策略在过去几年遇到了瓶颈，其背后的深层次原因就是A股的机构化进程。公募、保险、外资等长线资金持续入市，对A股的投资生态产生了深远影响。基于这个变化，落实到量化策略上，我们比较我会对于长期基本面因子，比如财务、比如预期数据等，会给的权重更高一些，同时我们会比较淡化一些可能偏技术的指标。历史回测的这块数据我们只做参考，更多的是看未来它是否还有这个逻辑去支撑，这块可能是我们做量化增强比较独特的地方。我们会对因子和模型未来的有效性会做一个判断，通过团队的讨论研究，以及同行业交流之后，去做这样一个决策。我觉得可能对于我们这两年的取得的成果来说是比较重要的一点是，我们对于因子的选择会更加的具备前瞻性。
还有一块，对于增强来说，尤其是300增强，对于行业的选择，会是比较重要的地方。
最基础的方法是做行业中性，按照沪深300基本的行业配置去配，但是我们觉得这样做其实是会流失很多中长期的alpha。因为其实大家都有感觉不同的行业的赛道特点，它的成长性、投资价值差异很大。
在这样一个背景下，其实我觉得我们做增强不能完全抛弃这一块，我们力争对优质赛道做适度的超配；同时，对一些可能我们认为短期有业绩压力，甚至可能中长期来说，整个的增长包括未来的发展都有一些疑问的这样一些板块，我会做一些低配，形成一个行业上的选择。当然，基于指数增强产品的特点，无论是个股还是行业的偏离，我们都会限制在合理范围内，来控制跟踪误差。
10.您觉得指数增强和Smart Beta的区别在哪里？
Smart Beta更多的是单因子，或者说最多不超过两个三个因子作为选股标准，更多的是作为一种工具类产品来配置；指数增强比单纯的Smart Beta要更加复杂一点，考虑的维度和因素更丰富。根据投资者的偏好，两者是各有千秋的。
11.请您谈谈您所理解的量化投资的前景。
我觉得量化投资前景很大，原因也很简单，因为量化投资它最大的优势在于它这样对于全市场投资机会把握的可能性，我不是说确定性，是可能性。
我觉得随着整个A股成熟度越来越高，包括现在IPO发行更加常态化，有越来越多优秀标的会进入我们的视野。其实我们今年就可以看到很多比较优质的次新股，在这样一个新的标的不断的出现的时候，很多主动基金可能还很难覆盖到，但是量化不一样，理论上它是可以第一时间去发现这些新的公司，通过它的数据能够去给你提供一个投资决策，因为行情的扩散，这是我觉得是一个确定性非常高的趋势。
现在A股4000多家公司，随着IPO的常态化，上市公司数量会越来越多，大家不可能永远只盯着前面这两三百家公司来回做投资，太内卷了，我觉得还是要去拓宽我们的视野。
从这个角度来看，量化是一个非常好的一个投资的工具，去帮助我们以更宽阔的视角寻找好的公司。在这样的背景下，量化投资一定是有它的生存空间，而且这个空间会越来越大。
汇安团队的一大特色是投研一体、成果共享
12.您作为汇安基金指数与量化投资团队的主要产品管理者之一，能否谈谈您在团队中负责的工作有哪些？您觉得团队跟您的最大支持是什么？
主要的工作还是产品的投资管理工作，以及日常的研究。我们团队是一个比较有特色的地方是投研一体、成果共享，无论是基金经理还是研究员，都会积极参与策略的开发和研究中，团队合作氛围融洽。在这种模式下，从研究到投资，我们的工作效率和效果都相当不错，因此团队给我的支持是非常大的。
13.您觉得汇安基金指数与量化投资团队最大的优势是什么?
我觉得主要有两方面，一是从投资理念上，深度结合基本面的量化投资，更多的面向未来而非简单回测，是我们的特色和优势；二是团队工作模式上，投研一体、成果共享、彼此信任、互相支持，也是我们的宝贵财富。
朱晨歌，热情的“理性乐观派”
14. 您做基金经理的最大乐趣和最大挑战是什么？
最大的乐趣：为投资者创造良好的投资回报。
最大的挑战：不断接收学习新事物。
15. 如果用3个词语来形容你自己，你觉得是哪三个？
乐观、理性、热情
16. 您平常会读哪些方面的书？能否谈谈对您影响最深刻的一本。
费雪的《怎样选择成长股》，它提醒我不能仅从简单的财务报表去了解一家公司。
17．能否谈谈您最认同的投资大师。
有很多，我是坚定的长期主义者。
文章来源：理财老娘舅
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