在不知不觉中,2021年已经度过了一半,宝盈基金陪伴各位投资者迎来了一个新的夏天。我们希望通过定期的访谈实录,把一些更加鲜活的、立体的基金经理形象呈现给大家,在基金经理与投资者之间,建立起相互沟通、相互信任、相互理解的通道。今天,我们分享的是基金经理陈金伟。



01 站在基民的角度思考问题

陈金伟管理的产品具有较强的控制回撤能力,这一点在其从业历程和产品业绩中可见一斑。在执掌宝盈优势产业混合、宝盈国家安全沪港深、宝盈新兴产业混合等基金之前,陈金伟还管理过两年绝对收益专户,这段专户投资经历帮助他建立起绝对收益思维,也促使他非常看重回撤。究其根源,陈金伟表示自己是一个注重持有体验的人,而且他本人也是自己基金的持有人,他会定期看基民对于自己产品的评价,偶尔还会与他们做一些小互动。虽然从他个人的角度,能够接受一定范围内的回撤,但是他更想从一个外部持有人的角度去体会持有基金的心态,从而努力让产品具有更好的持有体验。

我曾担心过外界过多的、或好或坏的噪音会干扰基金经理专注的心态。而在陈金伟看来,这个“低头看路”的过程,也是帮助自己修炼更加强大的内心的过程。在正面的噪音中汲取力量,在负面的噪音中复盘问题,让起起伏伏的情绪在一个相对平和的心态上实现“均值回归”。当然,这一切的前提是:坚守自己的投资原则。

02 投资是科学而非玄学

也许是因为经历过专业的理工科训练,陈金伟认为做投资需要理性客观,需要从纷繁复杂的现象中剥离出本质。他将投资抽象为一个数学模型,如果用简单的公式来描述的话就是:f(x,y,z) =Ax+By+Cz ,其中A+B+C=100 ,A、B、C代表一个投资者对景气度、公司质地、估值三个方面的主观偏好,x、y、z代表这三个方面的客观情况,而每个人都在寻找f(x,y,z)的最大化,也即给定约束条件下,寻求最优解。

打个比方,每个投资者总共有100分,需要将100分分配给这三个要素。极度看重景气度或产业趋势的投资者会更加看好新兴行业;深度价值投资者会特别看重估值的重要性;成长策略投资者会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。因此,即使两个投资者对于两个公司的质地、景气度、估值达成完全的共识,也可能在选择标的方面出现截然相反的结果,原因就在于代表他们主观偏好的系数不同。

对于陈金伟来说,他会把50分给好公司,40分给低估值,10分给景气度。A、B、C的选择完全是个人主观偏好,价值、趋势、成长等每一种策略都与自身能力圈、管理规模、工作习惯、个人性格等相匹配,每一种方法都有其优势和短板。某些策略在某个阶段占优,但是长期看,每一种策略做到极致都会有不错的收益。基民在选择基金的时候也是一样,要选择那种投资理念与自身情况相匹配的基金产品。

从投资的具体标的方面,他不太喜欢宏大的叙事,而比较喜欢关注企业的微观经营数据,他觉得这些冷冰冰的数据比宏大的叙事更有价值。

03 研究是工作也是兴趣

陈金伟生活中没什么兴趣爱好,他会把大部分时间都花费在做研究上,一方面,投资与研究本就是相互依存的;另一方面,研究未知的领域是他兴趣使然的一种本能。特别是在自己的投资方向不聚焦于某个行业/板块的情况下,意味着要不断地突破个人能力圈,不断地遇到新的问题,不断地吸收新的知识。这于他而言,是一个先难后易的过程,也许前期需要接触不同的行业,学习不同的新知识,看到的大部分是行业之间的差异;而随着研究的行业和公司增多,会越来越多地发现其中的共性,研究的效率也会大幅提升。

陈金伟个人比较偏好“自下而上”的研究方法,也就是不太关注市场波动和风格轮动,专注挖掘好公司。那对于他来说,“好公司”的标准是什么呢?其实,每个人对优秀公司的定义并不相同,有些人看中商业模式,有些人看中盈利增长,有些人看中管理层……从陈金伟的角度,以上因素也都是他看重的,但是他最看重的是行业地位。打个比方,如果是卖白酒的,就要比其他卖白酒的优秀,如果是卖电池的,就要比其他卖电池的优秀,无论公司是做什么的,他最看重的是一家公司是不是比同行更优秀。

以宝盈优势产业为例,我们发现,陈金伟在这只基金中布局了很多中小盘股,对此他解释道,其实并不是偏好中小盘股,而是在当前时点,中小盘股里面有比较多兼顾优秀的质地和低估值的公司,而大盘股前两年估值反应比较充分,虽然有些公司确实很优秀,但是大部分估值却不那么具有吸引力,隐含的预期回报率没有那么立项。换言之,他并不排斥大盘股,也不会为了买中小盘股而买中小盘股,只是基于他的框架,他觉得目前中小盘股中符合他选股标准的公司比较多。寻找中小盘股肯定要花费更多时间,原因是这些公司的研究成本较高。但如果能找到其中优质的中小盘股,这些性价比高的标的就有望给组合贡献出比较大的收益,他也非常喜欢这种价值发现的过程。

关于近几年流行的一个说法:“在鱼多的地方打鱼”,也即投资要找黄金赛道。他是认可这个说法的,但是他认为现在的实际情况是鱼最多的地方,捕鱼者比鱼还多,也就是估值透支太多,不得不辛苦一点去鱼稍微少一点的地方看看,这里面的鱼可能也不少,关键是捕鱼者还不算多,有更大概率能有所收获。

此外,我们关注到,在上半年震荡起伏的市场行情中,宝盈优势产业稳扎稳打,表现出不错的业绩,近6月净值增长率48.03%,同类型排名第一(1/500)。陈金伟似乎并未将过多的关注点放在排名上,而是一如既往、行色匆匆地参与上市公司调研,试图挖掘出最具投资价值的标的。这让我想起巴菲特曾说过的一句话:“记住,股市是一种狂躁抑郁症。“这句话对于每一位基金经理和基民来说也很真实。市场每天都会因很小的消息而疯狂地摇摆,因情绪而上涨,因情绪而下跌,因最平淡的数据点而庆祝或诋毁。重要的是不要陷入这样的疯狂,而要保持理性,坚持做功课。

(数据来源:宝盈基金基金净值信息、银河证券,截至2021年6月18日。基金过往业绩及净值高低并不预示其未来收益,基金净值存在波动风险。)

宝盈优势产业成立日期:2015年8月25日;2016年至2020年净值增长率分别为-14.91%、29.57%、-24.94%、63.06%、33.84%,同期业绩比较基准分别为-7.56%、9.85%、-16.09%、23.29%、18.00%。同类基金指灵活配置型基金(股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%)。肖肖自2017年01月07日起担任基金经理,陈金伟自2021年1月6日起与肖肖共管该产品。

风险提示:宝盈优势产业混合基金属于中等风险等级(R3)产品,适合风险承受能力为平衡型(C3)及以上的投资者,风险承受能力与该产品风险等级不匹配的投资者请谨慎购买。投资有风险,入市须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。购买该基金,投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,并在购买前完成风险测评。投资者进行投资时,应严格遵守反洗钱相关法规的规定,切实履行反洗钱义务。

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