【长城基金何以广】市场点评：逻辑转换下的军工机会在哪？

展望下半年，军工行业会有较大的投资机会，行业的基本面向好，上半年已经经过验证了，后面市场会逐渐对明年的业绩产生信心，由于行业里很多公司明年会继续维持高增长，这些公司在下半年可能会有估值切换的行情，切换到明年的业绩，进而带动板块上涨。

在咱们A股市场中,有一个比较神秘的行业，军工行业。其过往绝大部分时间的表现，都让大家比较受伤，而且行业内本身许多信息涉密，透明度不高，研究难度大，业绩不是很好评估，所以很多投资者并不太喜欢军工。去年以来军工屡有表现，我们如何对待？

军工行业属于制造业，一般制造业的特点和规律军工行业也有，同时军工相对一般制造业也有一些特殊的地方：

1、武器装备品类繁多，每个品类的量又不是很大，所以军工企业在生产交付上是多批次小批量；

2、武器装备的专用性比较强，再加上研制周期比较长，配套企业必须参与预研，前期投入比较大，投入期也比较长，必须等到配套的装备开始列装才能产生收入；

3、武器装备运行的环境比较复杂，对可靠性稳定性要求很高，对配件的价格敏感度相对低一些；

4、从事军工科研生产的企业必须拿到相关资质，这对企业会产生额外的成本。

军工行业整体的增长比较稳定，最直观的证据就是军费，我们的军费每年都保持稳定增长。具体到结构上会有所分化，比如航空航天这两个细分行业会比整个行业的增速更高，这两个细分行业里有一些比较优秀的公司除了享受行业的增长之外，自身又有业务的拓展和延伸，会展现出很强的成长性。

目前比较好看军工行业未来五年的投资机会，我们的国防现代化建设才刚刚开始，除了新型装备加速列装带来的高景气度之外，整个国防工业体系也在变得越来越开放，这个过程会涌现出一批能打破固有天花板不断做大做强的公司。

回顾军工板块，15年在大牛市的背景下，军工板块上涨的逻辑是资产注入，因为很多优质的军工资产都在体系内，在资产证券化的大趋势下，这些资产如果注入上市公司，会带来很大的业绩弹性，后来逻辑被证伪了，再加上15年开始军改，有一部分需求被抑制了，板块也随着调整了很长时间。

从去年开始，军工行业的投资逻辑已经开始发生变化了，推动股价上涨的逻辑不是像资产注入这样的想像空间，而是实打实的业绩增长，可以看到从去年下半年开始，很多军工公司的业绩增速非常快，而且里面大部分公司未来三年都能维持比较高的增长，这背后有装备加速列装的拉动，也有国防工业体系从封闭转向开放带来的增量需求，可以说去年是军工行业投资逻辑发生变化的分水岭，军工板块上涨的驱动力已经切换到业绩增长了。

展望下半年，军工行业会有较大的投资机会，行业的基本面向好，上半年已经经过验证了，后面市场会逐渐对明年的业绩产生信心，由于行业里很多公司明年会继续维持高增长，这些公司在下半年可能会有估值切换的行情，切换到明年的业绩，进而带动板块上涨。

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# 半导体行情延续强势#