经山历海，行稳致远

汇安宜创量化精选致投资者的信

2021年是充满希望和挑战的一年。虽然海外的新冠疫情时有反复，但随着全球的疫苗接种率逐渐提升，经济活动正加快复苏。伴随疫情的爆发和全球流动性泛滥，国际社会的政治经济生态面临着更为严峻的考验，金融体系震荡加剧，贫富矛盾愈发凸显。对投资而言，矛盾和分歧，带来不确定性的同时也蕴含着新的机遇。

宏观层面，一方面，我国正在深化供给侧改革，充分发挥超大规模的市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环的相互促进发展格局。另一方面，2021年是我国“十四五”的开局之年，经济结构优化升级渐入佳境，也给更多的行业注入了发展活力，其中长坡厚雪的优质赛道，尤具发展潜力。这些都将对我们的长期投资逻辑产生深远的影响。微观层面，随着我国在全球产业链中的地位逐渐提升，A股的细分行业中逐渐涌现出一批批具有国际竞争力，深耕国际产业链，或在国内竞争格局中崭露头角，具有盈利韧性的优质上市公司，这些都是值得重点关注的。

如您所见，2019-2020年A股市场涨幅较大，主要源于估值的提升，部分一线龙头的定价已经偏离了长期价值中枢，这种现象是较难持续的。进入2021年，随着美债利率快速上行引起的流动性收缩预期，市场风险隐现。基于对中长期投资回报率的审慎评估，我们在汇安宜创量化精选的运作中，逐步减仓了前期涨幅较大的一线“核心资产”，开始更多地转向盈利质量好，内生增速高，估值合理，受疫情影响相对较小的板块。今年上半年，对这些板块的判断基本符合市场运行情况，收益得到了体现。

随着全球经济复苏和流动性转向，我们判断下半年的结构性机会，将更多地来源于上市公司EPS的内生增长，尤其是伴随着效率提升、技术进步和行业竞争格局改善的可持续增长。具体可关注如下几个方向：首先，科技板块的自主可控和国产替代，如技术飞速进步的芯片、半导体等板块；其次，处于景气度高位，我国深度参与的全球新能源产业链；第三，不断更迭创新，由大到强升级的先进制造、机械板块；最后，随着消费者结构的变迁，快速崛起的新兴消费板块，如社交电商，文创，医美等等。上述种种产业结构的变迁，都蕴含着此起彼伏的投资机会。

我们认为投资A股的本质是做多中国的经济发展，长期陪伴其中优质公司的成长。展望未来，我国GDP增速在全球主要经济体中仍将名列前茅，经济总量会不断提升。其中A股的优质上市公司，大多处于细分行业的龙头地位，能分享更多的成长红利，内生增速有望超过GDP增速，正持续吸引着海内外资金的积极配置。近年来，A股的行业结构不断更迭变迁，科技、医药和消费板块的行业权重稳步提升，资产配置效率不断优化，更加契合我国的产业结构。汇安宜创量化精选的行业配置较为均衡，避免在少数某些行业集中持仓，力图在获取超额收益的同时降低波动，控制产品回撤；并充分结合定性与定量手段，在全市场中披沙拣金，力图为投资者创造更具有性价比的投资体验。

投资之路经山历海，感谢你们一如既往的信任和托付。让我们相伴行稳致远，共同抒写资管行业的新篇章！

汇安宜创量化精选基金经理

柳预才

2021.6.25

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