说到白酒，网络上流传着这么一句话：“市场上每年都有一个特别牛的板块，把握住了就能赚不少钱，比如前年的白酒、去年的白酒，今年的白酒。”客观的说，白酒这几年的表现确实相当亮眼。如何看待这个逻辑呢？

从行业来讲，从中国酒业协会统计的数据来看，白酒行业总量从吨来讲其实现在每年是略有下滑的，从2016年的1300多万吨下降到2020年的700多万吨，下降了40%多，但行业总的销售额却是上涨的，上涨了6%，说明消费者进入了“少喝酒、喝好酒”的阶段。

据我自己不完全统计，次高端及高端白酒在过去5年从10几万吨的量级增加到20几万吨的量级，在整个白酒700多万吨的大盘子里的占有率其实是很低的，不到5%。

而我们的白酒上市公司大多数是在次高端和高端赛道上，他们发挥的空间还很大，量和价都有很大的空间，这几年中高端白酒发展很快，也是顺应了消费升级的大趋势。

其次，从他们所处产业链的地位来讲，是拥有绝对的话语权的，对上下游溢价能力很强，对上游可以延迟付款，对下游可以提前收款，现金流情况特别好，利润率很好。

因此，从行业角度来说，我们的白酒上市公司是处于还有数倍空间数千亿收入额的大赛道上，在产业链中绝对强势，财务情况非常好，白酒是顶级的商业模式，是可以给予较高估值的，白酒也是从2015年非常低的估值涨起来的。

最后，也就是投资者结构的变化，这几年外资大幅流入A股，其实也带来了海外成熟市场的投资理念，A股市场风格也在加速向机构化的方向发展，机构普遍偏好长期有空间、短期景气度较高、财务很健康的公司，毫无疑问白酒是最满足这几个条件的行业之一。

现在不少投资者都觉得白酒赛道已经很贵了，从今年年初至今也走了几轮过山车行情，波动很大。未来白酒板块还有多大上涨空间？

消费股估值这么高，一是有宏观流动性的原因，疫情后流动性很宽松，无风险利率降低了，从DCF角度来计算的消费股价值提升了，所以估值也拔升了；

二是在疫情导致经济不太好的情况下，市场更认可了好的消费公司的价值，给予了更多的溢价。因此，春节前几个交易日，市场对很多消费股的估值可能已经打入了数年的预期。而随着信用环境的收紧，春节后有一波快速的杀估值的过程，把流动性宽松导致估值过高的部分泡沫给挤出了，那么到现在来说又有一定反弹，其实是回到了一个合理偏贵的一个状态。

从中期维度，我们相信投资好的消费公司是能赚钱的，从历史上也能验证，消费龙头公司大多都是穿越了宏观周期，持续创新高，他们的业绩是能够消化估值的。

有投资者问今年白酒板块的表现，二线白酒普遍好于一线白酒，一些二线白酒龙头不断创下新高，成为新的“风口”，二线白酒崛起的驱动因素有哪些？现在确实一些二线白酒业绩和股价弹性确实是超过一线白酒的。

首先，中高端白酒行业景气度很高，是个增量市场，里面的玩家大都能享受到行业红利，二线白酒也不例外；

其次，二线白酒规模较小，如果趁势招商铺货的话短期业绩弹性很高，因为高端白酒体量已经很大了，单看短期增速的话某些二线白酒确实能做到快于高端白酒。

因此，在一线白酒新高后，二线白酒的价格带也被打开，业绩也出来了，所以股价也屡创新高。

从长远竞争来看，还是要综合看各个公司的品牌、团队、战略持续性和执行效果。

从白酒近30年的发展历史来看，其实高端和次高端的轮次都是在变化的，现在的优势可能不一定会代表比如说5年后的优势，特别是在次高端价位，消费者忠诚度是比高端更低的，变化就更大。

所以我们要紧密跟随行业。不过中高端白酒就好在渗透率还很低，消费升级的空间还很大，竞争还没完全内卷，只要你不掉队短期内都会享受行业红利，如果做的好的话那发展速度就会更快。

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