关注我:深度思考基金投资,实践悟道,知行合一

大家好,我是基金教练刘欢,长牛学堂创始人。

(每周三晚上8点在视频号【投资教练刘欢】进行公益直播)

周蔚文、周应波、曹名长以及王培,被誉为“中欧四大天王”。我们今天就聊聊其中之一的周应波,他曾荣获金牛奖2座、明星基金奖3座、金基金奖1座、英华奖2座。

先看基金经理履历,周应波,北京大学控制理论与控制工程专业硕士,理工科出身。在2008年,周应波作为北京大学代表队的一员,以水陆两栖仿生机器人,在韩国斩获世界机器人大赛冠军,妥妥地学神。毕业后一开始在腾讯QQ任产品经理,而后真正进入证券投资行业是2010年,期间做研究员时涉及的行业比较多,包括机械、新能源、电力设备,详情如下图一。

图一

其实根据周应波过往的经历和学历背景来看,不难发现,他对科技行业的认知颇深。他的基金经理生涯开始于在2015年10月底,周应波的第一只基金(001938)中欧时代先锋A发行时,当时正值市场惊魂未定时,短短数月间发生多次千古跌停,此时一个名不见经传的新基金经理首次发行基金,显然不是最好的选择,当时只募集了2085.56万元,其中,包含周应波个人认购700万元,中欧基金认购300万元。其实对外只募集了1000万元。内部认购超过50%份额的基金,显然从公司方面来说,是极度地支持周应波。(内部认筹比例比较高的基金,或许也是我们可以选择基金的参考点之一)在后来的5年里,周应波也用业绩证明了自己,一鸣惊人。

让我们来看看周应波现任管理的基金业绩,任职2年以上的基金,任职年化收益均在29%以上,2支招牌基金的业绩更是跑赢同类平均3-4倍。详情见如下图二。

图二

再来看2支招牌基金的年度涨幅对比,如下图三,业绩的年度涨幅几乎一致。持仓次数前6名(包含并列)也几乎完全重合,如下图四,这2点说明周应波的投资理念是明确的,统一的,对自己研究的领域是有深度,有信心。

图三

图四


周应波的投资理念,是“寻找可靠的成长”。他认为“选了一个赛道,一定要分辨出到底买哪家公司,而不是赛道里ABCDE都要。”

周应波的选股框架,有三个核心:好生意、好团队及合适的估值。

第一个核心是好生意。他认为,“首先要看其所处行业的景气度,必须是景气度向上的行业;其次,该股的盈利增长必须能够体现行业景气度变化,能够将行业景气度红利体现在公司盈利上,盈利竞争力比较强。”“真正内生性的循环生长,是靠自有现金流支撑产品研发,再通过市场去销售。” 他举了个例子,A股诸多科技制造业公司,靠某某产业链配套、或者某某产业政策,在阶段性的市场景气中不断地扩产,与此同时不断地融资,其自身销售并不能制造足够充裕的现金流。当2018年熊市到来时,此类股票就进入负循环。

第二个核心是好团队。周应波团队梳理过,有什么样特征的管理层,买了它的股票是不会睡不着觉的。他表示,“过去我会觉得行业和行业之间景气度的波动创造了主要价值。现在我发现,企业家的精神,包括管理层的水平,是贡献价值的最重要因素。”例如,管理层的执行力强否、业务是否聚焦还是如万花筒一般。以及最直接的战略方向是否明确,且简单明了,“无需与管理层促膝长谈,年报里就会写”。简单来说,重点看其战略方向是否明确、执行力是否强、业务聚焦程度是否足够以及是否有好的激励机制。看在周应波看来,所有优秀企业的成长动力最终都来源于“好团队”。

第三个核心是合适的估值。在一次采访中,周应波自我评价道:“我相对比较中庸,对特别高估的估值,是强烈地厌恶的。”“我买的成长股,平均的PB只比传统价值股稍微高一点点。而且估值到了某个位置,我会选择卖出。”

在估值处于极端分化的状态下,周应波称,更加注重所投资公司的可靠性和安全边际。第一,要确保这个公司,拿个三年五年不会在市场竞争格局中消失。第二,买的价格可以适当阶段性地贵,但不能太贵。他会暂时规避两类公司:其一,交易上特别热闹和拥挤的龙头;其二,科技领域给了异常高估值的股票。另外,“在对一个行业不确定,或者说对某一个方向不太确定时,我们会采取比较分散谨慎的方法来把握这个行业的投资机会,在一些新的领域,能力圈慢慢扩大,这样试探新方向的时候,即使犯错,损失也比较小。”

同时周应波在采访中也有提到,在从业过程中,随着规模的增加,市场的动态变化中,也在不断在学习,不断在变化,从个股的分散,逐步走向深度研究,逐步走向个股的集中。这点可以很好地从前十大集中持股度(图五)与换手率(图六)这2个数据中体现出来。

图五

图六

大家可以从图片中直观地感受到,前十大持仓占比逐渐提高,2支招牌基金近一年都保持在45%-55%之间。换手率逐步地下降,现在稳定维持在300-400%区间,我认为科技行业的基金经理换手率如果长期稳定在300%-400%左右,长期业绩一直保持不错的情况下,是可以接受的,这只能说明投资风格的差异,有的基金经理的风格就是偏灵活,比如周应波就是一个典型的灵活型基金经理。但可以从各方面的数据中体现出基金经理在不断学习,不断成长的行为,不得不说是很加分的。

有粉丝问我,今年来说,中欧明睿新常态混合大幅跑赢中欧时代先锋股票?如下图七。

图七

看到这里大家得出答案了吗?同一个优秀的基金经理,持仓标的几乎一致,今年来的涨幅却相差如此之大,这就是基金规模对灵活型基金经理的影响,尤其是对科技类的基金经理而言,规模是业绩的敌人,因为规模大失去了灵活性,科技本身就是日新月异的行业,长期保持优异的业绩,必然要匹配一定的灵活度。详细的解读大家可以看这篇文章:华尔街警示:规模是基金经理的敌人

总结:

1、周应波虽然学历不是金融专业出身,但却因为互联网的一些从业经验与深耕的机器人专业学习,能够帮助他更好地理解TMT这类成长型公司的商业逻辑,对TMT行业是有专业且独特见解的。

2、投资理念是明确的,统一的,对自己研究的领域是有深度,有信心。他的选股框架,有三个核心:好生意、好团队及合适的估值。这可以筛选出长板厚坡的好公司,并且长期持有,赚企业成长的钱。

3、在从业过程中,随着规模的增加,市场的动态变化中,不断在学习,不断在变化,换手率在近3年内也逐步下降,固定在300%-400%之间,个人认为科技行业的基金经理换手率如果长期稳定在此区间,并且长期业绩一直保持不错的情况下,是可以接受的,这体现了投资风格的灵活性。

4、由于投资风格偏灵活,因此要注意规模对基金经理的影响,当规模大了,业绩弱后,就要考虑同类型的基金置换。

5、处于工程师红利时代的中国,未来一定是科技强国,将会逐步实现从跟跑到领跑的历史性转身。科技行业也是长板厚坡的行业之一,值得长期布局。因此综合以上的分析,如果选择周应波的基金,我会选择同等优秀,但是基金规模更小的001811中欧明睿。

6、本文仅代表个人观点,不做任何基金推荐,投资有风险,入市需谨慎。本文解释权归长牛学堂所有。

粉丝福利:刘老师每周义务诊断5位粉丝的持仓基金,并给出相关建议,可私聊助理报名(flcn005),先到先得。

长牛学堂最新组合:【复利长牛均衡收益组合】优选最佳均衡主动基金,严控波动,实现资产稳定增值,大额资金的最佳配置。本组合更适合一次性配置,因为波动比较小,所以不适合定投。

大家可以一键跟投。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !