【犀利 看市】 资金兑现意图不断加强，等待新的催化因素

—— 01——

股市：资金兑现意图不断加强，等待新的催化因素

上周市场各大指数冲高回落，尤其周五沪深两市双双低开低走，全天未能反弹，拖累指数当周表现，上周上证综指下跌2.46%、深证成指下跌2.22%、创业板指下跌0.41%，中小板指下跌1.98%，科创50上涨0.22%。分板块看，电力设备及新能源、纺织服装、商贸零售涨幅居前；煤炭、国防军工和非银跌幅居前。

上周前期市场整体维持稳定，部分热门板块续创了历史新高，创业板指也突破前期高点。在此背景下，随着7月1日党建百年重要时间节点正式过去，本轮维稳行情逐步进入尾声，资金谋求兑现收益的意图不断加强，市场也在周五迎来较大调整，而且在北向资金的大幅流出下以权重股的砸盘为主，但整体可以看到高景气度的新能源等板块依然维持相对强势。

展望后市，行业高景气度的成长板块依然值得重视，虽然板块间的轮动以及高估值板块的波动可能会加大，但是从长时间维度看，大消费、大制造、高科技等可能会是较好的配置板块。目前临近中报，关注基本面向好，业绩增长确定性强的医药、消费以及行业景气度高的新能源板块。同时，需要关注估值相对较低、基本面有望边际改善的TMT、券商等行业的反弹机会。

上周权益市场表现

上周各大股指涨跌幅情况：

万得全A -1.95%、上证综指 -2.46%、深证成指 -2.22%、沪深300 -3.03%、创业板指 -0.41%、中小板指 -2.49%、上证50 -3.59%、中证500 -2.28%、中证1000 -1.31%。

申万行业指数涨跌幅情况：

申万一级行业表现最好的三个板块为电气设备、纺织服装和商业贸易，涨幅分别为2.04%、1.46%和0.71%；而国防军工、采掘和非银跌幅靠前。

—— 02 ——

债市：债市多空因素交织，预期呈现震荡行情

债市收益率收涨，关注PMI回落。第27周债市收益率整体呈下行态势，周一至周三资金面相对均衡，随后央行连续两日净投放200亿元呵护跨半年资金面，周四至周五资金面持续相对宽松。上周6月PMI数据出台，6月中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.9%、53.5%和52.9%，环比回落0.1个百分点、1.7个百分点和1.3个百分点，均持续位于临界点以上，意味着经济仍在扩张，但是扩张速度边际放慢。零星出现的疫情对进出口和服务业有一定冲击，服务业PMI大降或与广东疫情有关。6月财新中国制造业PMI降至51.3%，低于5月0.7个百分点，为三个月以来的低点。

《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》出台影响地方政府债发行节奏。财政部印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，办法提出：专项债券项目建立全生命周期跟踪问效机制，项目建设期绩效评价侧重项目决策、管理和产出等，运营期绩效评价侧重项目产出和效益等；按照评价与结果应用主体相统一的原则，财政部在分配新增地方政府专项债务限额时，将财政部绩效评价结果及各地监管局抽查结果等作为分配调整因素。

房企商票纳入监管范围，部分房企资金压力加剧。央行已将“三道红线”试点房企商票数据纳入其监控范围，要求相关房企将商票数据随“三道红线”监测数据每月上报。目前商票数据暂未被纳入“三道红线”计算指标，不排除未来被纳入计算的可能性。近些年房企商票呈现快速增长态势，但目前市场上已经出现不少房企商票逾期未付的事件，监管此举更多是出于强监督防风险考虑，对于少数商票规模巨大的房地产企业，将进一步加剧其资金周转压力。今年以来房企负面消息不断，监管持续加码，后续不确定性加剧，警惕房企商票逾期对于地产债的冲击。

债市多空因素交织，预期呈现震荡行情：宏观经济景气度边际降温，长期基本面利好债市，半年时间节点过后预期流动性方面会有所收紧，债市多空因素交织。城投债净融资在经历了5月的大幅下降后出现反弹，虽不及年初净融资额，但仍然呈现复苏态势，一、二级市场情绪有一定程度修复，但长端依然维持谨慎；房地产行业融资政策持续收紧，7月份蓝光发展等房地产发行主体到期量较大，信用风险较高，可能影响整个房地产行业的信用利差水平。

上周债券市场表现

流动性跟踪

1）货币市场：7月2日，R001加权平均利率为1.6527%，较前周涨7.86个基点；R007加权平均利率为2.0105%，较前周跌71.71个基点；R014加权平均利率为2.3026%，较前周跌51.7个基点；R1M加权平均利率为2.2658%，较前周跌48.45个基点。

2）资金面：央行上周公开市场操作中，周一至周三央行维持每日300亿逆回购操作，跨半年后，逆回购投放回归至100亿，全周公开市场累计净投放200亿。

本周（7月5日至7月9日）央行公开市场将有1100亿元逆回购到期，其中周一到周五分别到期300亿元、300亿元、300亿元、100亿元、100亿元；此外本周四（7月8日）还有700亿元国库现金定存到期，到期资金合计为1800亿元。

总体来看，流动性平稳跨半年，回顾6月总体资金面也维持稳定。如果央行保持稳健操作态势，对于到期流动性工具进行等额续做的话，7月资金面整体仍有望延续平稳态势，但进一步宽松的可能性不大。

利率债跟踪

1）一级市场：上周一级市场发行48只利率债，实际发行总额1884亿元，债券量与前周相比有所收缩。

2）本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌1.06bp。其中，0.5年期品种上涨0.9bp，1年期品种下跌4.43bp，10年期品种下跌0.24bp。本期国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌3.17bp。其中，1年期品种下跌1.41bp，3年期品种下跌4.54bp，10年期品种下跌1.35bp。

信用债跟踪

1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债、定向工具合计发行1648亿元，发行量与前周相比有所收缩。

2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌12.74bp，AA+级整体下跌10.5bp，AA-级整体下跌8.75bp。本期各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票下跌7.88bp，4年期AA+级中票下跌0.19bp，2年期AA-级中票下跌5.06bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌6.25bp，3年期AA+级下跌7.07bp，15年期AA级上涨0.86bp。

数据来源：wind，2020/07/04，以上信息仅供提供咨询之用，并不构成任何形式的招徕、投资产品要约或投资建议，亦不同时适用于所有投资者。历史业绩不代表未来，投资人在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》等法律文件。

免责声明及风险提示：以上信息以投资管理预测为基础，反映当日主流形势和我们的观点，均有可能发生变化。在准备提供以上信息时，我们依赖并推定（未经独立确认）所有自公共资源处得到、由投资者或其代理人提供、或经我方审核的信息的准确性和完整性。所有上述意见或预测完整反映西部利得基金管理有限公司披露此类信息当日的看法，并可由本公司未经通知作以修改。基金管理人承诺诚实信用地管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，敬请投资者认真阅读基金的相关法律文件。以上信息仅供提供咨询之用，并不构成任何形式的招徕、投资产品要约或投资建议，亦不同时适用于所有投资者。本评论并不代表公司持有或承诺持有任何相关股票。投资者应意识到此类投资涉及市场风险，且应被视为长期投资。投资者在作出投资决策前，应自行寻求专业顾问提供意见，并选择适合自身风险承受力的投资品种进行投资。投资人在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及最新《招募说明书》等法律文件。

特别声明：西部利得基金与股东之间实行业务隔离制度，西部利得基金股东并不直接参与西部利得基金所管理的基金财产的投资运作