今年股市赚钱太难了。
不仅板块分化严重，而且节奏很难踏准：年初是顺周期板块，这两个月表现亮眼的又是芯片、新能源等板块，而随着最近大盘连续大跌，食品饮料、医疗、芯片、新能源等热门赛道悉数回调。
截止到7月6日，各大指数的涨幅如下表，头尾差距很大：
即使是端水大师，在这样的高难度市场里，想获得超过稳稳的整体收益也是相当不易。
经过上周以及这两天的连续下跌，一些新基民可能有些坐不住了。实际上，经过过去两年的上涨，现在股市的整体估值难言便宜，A股历史上也从未出现三年连涨的情况。在年初各基金公司的权益策略会上，绝大部分基金经理也明确表明了对今年股市的态度：赚钱难度将加大，要降低收益预期。
面对下半年的市场，如果你是保守型的投资者，那么，适时配置一定仓位的“固收+”品种非常必要。即使你的风险偏好较高，我个人也不建议你采用全仓股权的形式参与今年的市场。即使是表现还不错的上半年，万得全A的收益也只有2.86%，和货币基金有的一拼。
今天给大家介绍一位“固收+”领域的优秀代表，他便是南方基金孙鲁闽。
早在2003年4月，孙鲁闽便加入了南方基金，目前是南方基金的董事总经理、联席首席投资官，担任南方基金固收+团队的领军人。孙鲁闽任职年限接近11年，目前在管基金有6只，整体管理规模为190.51亿元。
作为历史上首只保本基金南方避险的掌舵人，孙鲁闽的任职回报达到了49.6%。后来由于保本基金退出历史舞台，该只基金转型为南方平衡配置混合。目前在任管理时间较长的南方安泰任职期年化收益为8.36%，南方致远的任职期年化收益为12.97%。下面重点以在管时间最长的南方安泰混合A(003161)为例分享孙鲁闽的理念和风格。
有人可能觉得，年化收益8.36%，并不算十分惊艳。实际上，没有对比，单纯看年化收益是没有任何意义的。
基金成立时间、基金类型、管理能力都会影响到基金收益。成立在高岗上的基金（如2015年6月）与成立于黎明前黑暗（如2019年1月）的基金，偏股型基金和偏债型基金，收益都不可同日而语，只有同时间段的、同类型基金的业绩对比才有意义。下面是该只基金自成立以来与股指及同类产品的业绩对比情况。
自2016年9月成立以来，该只基金的收益远远超过了上证指数，同时大幅跑赢了业绩基准和同类平均。Wind近2年同类排名58/301，银河证券近3年同类排名19/72，同时获得银河3年期五星评级。
“固收+”品种不仅要看收益情况，更重要的是回撤的控制。这么多年，偏股型基金的年化收益达到了15%以上（并不亚于很多城市的房产涨幅），但是，绝大部分投资者并没有获得如此高的收益，主要原因在于股权市场的波动较大，从该只基金的回撤情况和上证指数的对比便可窥其一二（如下表）。波动大的标的，投资者往往拿不住，频繁地上下车。而拿不住，再高的收益也与你无关。
“没有对比就没有鉴别”，上图南方安泰的回撤情况与上证综指可谓形成了强烈的对比，尤其是在2018年的大熊市中，后者的回撤一度高达30%以上，而同期南方安泰的回撤只有区区的2.81%。而在当年三大指数均下跌超-20%的情况下，南方安泰依然获得了0.34%的绝对正收益。
随着《理财新规》的发布，理财产品开始启用净值化管理，不再保本保息，并且在利率不断下行的大趋势下，近几年，理财产品的收益率不断下行，不少家庭正在寻求通过基金配置的方式来代替理财。固收+顺应时代潮流，成为当今最适合替代理财的投资品种。
这里顺带说一句，我认为“固收+”产品相较理财来说，还有个最大的优势，那就是底层资产更加透明。“不懂不做”是我投资的一个原则。之前P2P给广大投资者最大的教训便是，在投资一个产品之前一定要弄清楚它的底层资产是什么，有什么样的风险收益特征。而在透明度这块，监管最严格、制度最完善的公募基金无疑是做得最好的。
回到南方安泰，优秀的历史业绩和回撤控制和以下几个因素是分不开的。
一个优秀的固收＋产品，至少具备以下几个特征：出色的股债动态管理能力；能攻善守的股权配置；券种的选择及久期的搭配，以及打新、定增、对冲、杠杆等增强方式的灵活运用。
下图为南方安泰的股权仓位占比：
2017年最大回撤被控制在1.18%，2018年随着中美贸易摩擦加剧，股权仓位不断降低以控制风险。2019年年初随着行情转好，南方安泰适时加大股票仓位以增强进攻性。到了2020Q2随着经济的强劲复苏，进一步加大股票仓位捕捉行情机会。根据行情变化适时调整股债占比为基金平稳运作打下良好基础。
在股票配置方面，该只基金通过持有低估值高分红的个股来提高整个组合的股息收益率，并以此控制下行风险，同时，寻找高ROE且估值合理的公司提高组合的进攻性。这些投资理念从基金的前十大持仓中便可得以印证。
此外，该只基金风格稳定，换手率特别低。
从季报来看，很多只个股持有时间都超过三年。美的集团和兴业银行基本从成立以来一直持有，南京银行持仓周期长达17个季度，国药股份、华域汽车、中顺洁柔、北新建材、伊利股份等公司持有时间均超过了12个季度。精选个股、一旦选中便长期持有是孙鲁闽股票持仓的典型特征。
二是团队作战提升了投资效率。
我们知道，公募基金的业绩与团队的努力是分不开的，尤其是“固收+”类产品。从产品特征上来说，“固收+”产品通常是以固收打底，通过一定的股票持仓以及定增、打新、股票期货对冲、杠杆等多种方式来增强收益。而每个人的能力圈和精力都是有限的。南方基金将固收团队分为七个小组（如下图），每个小组通过深耕各自的领域，大大提高了研究效率。
随着理财产品的净值化管理、信用债的暴雷，过去“躺赢”的时代一去不复返。“固收+”产品涉及多类别资产的管理，而从多类别资产中获得超额收益的难度不小，从这个角度，南方安泰（003161）的长期优异且稳定的回报固然与孙鲁闽超过10年专注于固收+领域的投研经验分不开，更得益于南方混合资产投资团队强大集团军的作战方式。
that's all.
本文作者简介：《指数基金从入门到精通》一书的作者。入市15年，全职投资者，深耕基金投资和资产配置，欢迎关注自媒体号：不在此山中。
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