放眼基金行业，公募管理年限超过13年的主动权益基金经理不到20人，广发基金李琛就是其中之一。
Wind统计显示，截至5月31日，李琛在广发消费品精选上的累计任职回报率达194.52%，年化回报率达22.73%，跑赢同期基准指数113.23%；年化波动率18.94%，年化夏普比率1.13，表明基金取得了较好的风险收益比。
基于广发消费品精选的业绩表现，很多人会将李琛归类为消费基金经理，但深入研究她的组合后会发现，李琛与市场上大多数消费基金经理的配置并不相同。
在消费赛道上，李琛覆盖的子行业很广泛，经常会在消费的细分领域挖掘到处于盈利拐点的优质企业。而在消费之外，她的能力圈也很强，她管理的广发稳健策略是一只覆盖多个行业的全市场基金。
换句话说，李琛是一位非典型的消费基金经理，在13年A股市场大风大浪的历练中，她秉承着价值投资思维，选择消费作为长跑赛道。同时，她带着在消费领域中沉淀形成的方法论，把视野投向更多的行业，并从中捕捉到优质企业的投资机遇。
打开视野 不一样的消费投资逻辑
在消费主题这个类别中，李琛管理的广发消费品精选带有不一样的气质。2020年四季报显示，前十大重仓股中，除了白酒龙头，还有其他消费子行业的龙头公司，包括家用电器、轻工制造、休闲服务及医药生物等。
李琛是市场中相对少见的逆向风格的基金经理。比如，对于当下比较热门的白酒行业，她在2015年底白酒行业还处于底部周期时就提前进行了布局。
“我选择白酒不是因为它属于消费，而是从低估价值的角度选出了它们。”李琛介绍道，她在2015年底调研时发现，经过为期3年的库存出清，白酒的渠道库存和价格均处于低位；行业需求保持稳定，尤其是高端白酒具备非常强的定价能力；板块估值低，具有较好的性价比。
但在白酒龙头股一路上涨的过程中，为什么不选择顶格配置？李琛解释道，虽然白酒股过去5年的周期性较弱，但自己还是希望控制行业和个股的集中度，让组合的超额收益更加多元。而且，她认为，再优质的赛道也需要衡量买入价格和持有的估值。
在李琛看来，消费品行业并不只有白酒值得投资，每一个细分行业都有自己的龙头。她更愿意打开投资视野，定期对各个行业的增速进行梳理筛选。在这种认真且细致的工作中，她总能发现一些出现拐点的行业和公司，寻找到一些尚未被市场关注的机会。
在2018年市场相对低迷时，李琛发现啤酒行业的产能出现收缩，行业格局从过去追求市场份额转向了追求利润率。这一变化引起了李琛的关注，她开始进行更深度的跟踪，又发现一些龙头啤酒企业积极推进高端化路线，高端产品的销量快速增长。
“当时，我们分析，啤酒行业的格局可能发生巨大变化，开始向高端化发展。”李琛当时判断这家啤酒公司利润率会出现提升，于是逐步在组合中布局这家公司。
走出消费 深入研究商业模式
13年的投资生涯中，李琛经历过市场的跌宕起伏，也见证过不同行业的兴盛与衰败，跟踪和亲历过许多上市公司的发展过程，因而她的能力圈并不局限在大消费行业，更是一名全市场投资的选手。
这一点，从她管理的广发稳健策略可见一斑。除了日常消费和可选消费两大行业，基金还将大部分仓位配置在工业、信息技术、材料等行业。
“我买先进制造业龙头跟买白酒龙头公司的逻辑是一致的。”李琛说，虽然不同行业有差异化的特征，但它们最终呈现出的核心竞争力的构建过程极为类似。当基金经理对商业逻辑形成一定认识之后，这种自下而上挖掘优质企业的标准是可以复制的。
例如，李琛在2019年研究一家制造业龙头公司时发现，这家企业的市占率和净利率一直在逐年提升，人均产出更是呈现翻番以上的增长。在财务报表的数据背后，是龙头公司独有的竞争壁垒，生产效率比竞争对手更高，人效产能得到极大提高，每年大笔的研发投入带来了效率的提升，这使得企业的发展逐步摆脱过去强周期性的特点，转变成周期成长企业，即在行业周期之外有自身的成长性。
“我们当时重仓这家公司，就是在研究中发现公司的护城河越来越深，国内市场份额不断提升，企业的核心竞争力突出。”李琛说，这一投资逻辑跟自己在消费行业的投资逻辑是相通的，都是从底部去挖掘企业，并且尽量抛开行业研究上的局限，客观研究行业正在发生的变化。
（备注：以上是基金经理当前看好方向，不代表基金长期必然投资方向）
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