南华基金：6月通胀数据点评

中国6月CPI同比由上月1.3%降至1.1%，低于预期1.2%；PPI同比由上月9%降至8.8%，与预期持平。CPI受食品项拖累明显，PPI受保供稳价政策影响基本见顶。

CPI同比涨幅1.1%，其中翘尾因素影响约0.8%，较上月扩大0.1%。CPI环比为-0.4%，降幅较上月扩大，弱于季节性。分项来看，非食品CPI环比持平；食品CPI中，猪肉供给的持续增加导致6月猪肉价格下降13.6%，蔬菜和水果的大量上市也使价格分别下降2.3%和4.5%，是主要的环比拖累项。

PPI同比涨幅8.8%，其中翘尾因素影响约2.4%，较上月回落0.6%。PPI环比为0.3%，涨幅较上月1.6%大幅缩窄，主要是工业品市场供求关系有所改善。分项来看，生活资料价格环比下降0.2%，与CPI环比表现基本一致；生产资料价格环比上涨0.5%，涨幅较上月收窄明显，指向保供稳价政策效果初显。

南华基金何林泽认为，对于债市而言，虽然通货膨胀并非现阶段的核心矛盾，但其变化方向已有利于债市。CPI方面，由于居民整体消费复苏缓慢，猪价单项拖累明显，预计年内回升动力有限。PPI虽然目前绝对水平较高，但保供稳价政策的实施已初具成效，叠加翘尾影响逐月走低，预计年内缓慢回落。近日国常会提及降准，进一步说明了总量政策为经济全局保驾护航，局部的问题更多由结构性政策来调控，通胀并未成为货币政策的掣肘，下半年的政策环境对于债市依然友善。