个基优选6月回顾

一、市场回顾

1、6月市场分化明显

6月公开市场净投放，维护平稳跨季，流动性保持宽松。投资氛围保持活跃，叠加中报披露季来临，具有稀缺性的高景气高增长板块持续受到追捧。

6月市场分化明显，创业板指持续领涨，上证50表现靠后。沪深300单月涨跌幅-2.02%，偏股混合基金涨幅2.98%，大幅跑赢沪深300。

2、小盘成长风格占优

宽松环境下，成长风格持续反弹，小盘风格表现活跃。

创业板为代表的高景气的高端制造、TMT板块涨幅居前，消费回调，低估值的金融地产持续走弱。

3、基金发行环比抬升

6月基金发行受市场情绪活跃带动，发行金额环比抬升至880亿，较4、5月接近翻倍。由于后市波动加大，基金发行预计趋于平稳。

4、超额收益正贡献

6月份，高景气优质成长板块涨幅居前，偏股混合基金在行业层面为正贡献，其中个股alpha为-0.16%，行业超额0.66%。

二、组合回顾

1、组合业绩

在过去运作期间，老马识基组合相对偏股基金均能保持较高的胜率。统计年初以来至2021-6-30累计收益率10.26%，相对基准有1.28%的超额收益，上半年收益率在公募FOF基金中排名前列。单6月涨跌幅3.26%，跑赢基准，月度胜率67%（4/6）。

2、个基表现

6月分化明显：

结构上以TMT、新能源为主的高端制造占比高的基金涨幅居前：中欧先进制造、华富天鑫、融通新趋势；

结构上金融地产、消费占比高的基金有一定跌幅：中加转型动力、中欧时代智慧、嘉实价值精选；交银新成长上月主要由于个股表现不佳，净值排名靠后。

3、归因分析：

6月份组合相对基准在个股选择和行业配置上的超额收益分别为1.46%、-0.19%，个股贡献较为突出，但行业板块暴露上有一定负贡献。

如行业分布图所示，行业配置负贡献依然主要来源于组合超配的港股表现低迷，且低配的电气设备表现强势。

4、行业分布

6月初调整后，目前行业分布上，超配在传媒、钢铁、金融业HS；低配在电气设备、食品饮料、计算机。

板块上则主要超配在港股、大周期，低配在大制造、大消费。

5、穿透重仓股

从重仓股来看，药明康德、吉比特6月涨幅居前，美的集团、中国中免跌幅较大。

三、展望与计划

1、市场展望

本周国常会提出“适时运用降准等货币政策，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”，这是2021年以来高层首次释放降准信号，对此市场有一定的积极解读。但实际上既不会使得流动性相对20年更宽松，也不会对于美联储货币政策产生影响，因此政策本身对全年投资主线的指引有限，不必过度解读。

截止至6月底，以创业板为代表的高景气成长板块已经回到春节前高点。就当下宏观环境、流动性政策来看，想比当时并没有出现超预期改善。除个别高景气度的板块行业个股（新能源、半导体、医药、医美、部分小家电等）外，大部分核心资产微观层面也没有发生超预期变化，而估值处于历史偏高分位。

下半年随着全球疫情缓解，经济逐步复苏，通胀维持高位，美联储货币政策存在变化的风险。七一维稳时点已过，短期资金具有获利兑现动力，预计市场波动加剧。因此当前位置需要进一步降低对高估值核心资产的预期收益，一方面控制组合过度暴露上行风险，另一方面警惕潜在的海外货币政策变化引发的估值收缩风险，向存在认知偏差、关注度较低的方向积极寻找自下而上的结构性配置机会。

2、操作计划

1）季报披露：基金二季报7月21日披露完毕，根据最新基准变化进行结构调整。

2）结构调整：择机降低行业偏离度（降低港股、增加电气设备）。

3）个基优选：选基上，2021年对于基金管理人研究的深度与广度都提出了更高的要求。偏向于覆盖范围较广，不局限于核心资产。注重业绩估值相匹配，积极自下而上选股，且有高业绩兑现度的管理人，而非一味被动防守。