【中加观市】三季度资产配置：股债中性配置，优选选股能力强、风格均衡的基金

今年上半年，国内股票和债券市场双双演绎了一出跌宕起伏的剧情。股市先涨后跌，春节成为了行情的重要分水岭。大市值股票整体跑输中小市值股票，市场风格也从价值逐渐转向成长。债市年初还在熊市挣扎，2月下旬后随着股市调整，加上货币政策未如预期般收紧，债市迎来小阳春。5月下旬以来，由于供给快速放量以及获利盘止盈等因素，债市开始步入波折期，至今仍未脱离震荡。

在此背景下，中加基金旗下FOF保持稳健操作，通过大类资产配置，优选基金投资组合，在控制风险的前提下，实现了基金资产的稳健增值。

作为一年持有期的养老目标基金，中加安瑞稳健养老一年（007673），主要投资于全市场公募基金、股票、债券、中期票据等，权益类资产配置比例在15%-30%之间，自2020年3月20日成立以来，截至2021年6月30日，净值增长13.65%。

中加安瑞平衡养老目标三年（008930）是三年持有期养老目标基金，基金的权益类资产投资比例中枢为50%，自2020年8月27日成立以来，截至2021年6月30日，累计净值增长6.2%。

（数据来源：上述基金净值增长率来自中加基金官网，经托管行复核）

对于后市，中加基金组合与养老投资团队表示，三季度继续维持股债中性配置，股票类资产优选选股能力强的基金，规避持股估值过高的基金，同时注意风格的均衡；债券资产优选平台信用评估实力强、产品规模适中的信用债基金。

2021二季度市场回顾

A股市场

在经历一季度的冲高回落后，二季度开始稳步上行，截至6月30日，万得全A指数2季度上涨8.99%；主要指数中创业板指表现抢眼，上涨26.05%，4月单月涨幅就达到了12.07%。此外，中小板指上涨11.29%，中证500上涨8.86%，而上证50则下跌1.15%。

行业方面，申万行业中涨幅最大的三个行业为电气设备、汽车和电子，分别为31.27%、23.27%和20.59%。

港股市场

受益于全球经济复苏，二季度恒生综指上涨8.17%，医疗保健、能源、公用事业表现较好，分别上涨9.85%、7.30%、5.40%。

债券市场

二季度债券收益率从2月份开始下行,十年期国债到期收益率由三月份的3.19%下行至3.04%后，目前处于3.10%左右震荡的位置；短久期收益率下行幅度较大，期限利差拉大；其中1-3年期AA、AA-信用债收益率下行幅度较大，反映了二季度较为宽松的流动性。

主要基金指数

偏股型基金指数由一季度的下跌3.93%转为上涨 12.75%，且基金表现分化程度拉大，中加团队跟踪的全部主动偏股型基金中，配置偏新能源、医药的基金表现较好，季度涨幅在50%以上，配置偏低估因子的基金二季度表现较差，有124只基金净值是下跌的。二季度中长期纯债型基金涨1.12%，较一季度的0.72%的涨幅有所提升。

2021三季度资产配置观点

一、虽然经济运行各种拐点都已出现，经济增速放缓过程会漫长

从经济先行指标来看，我国M2已经下降至8%附近的长期水平，社融仍然处于下行过程中，经济领先指标拐头向下半年，但目前仍然在11%左右的较高水平。三季度开始，地方政府债发行略微提速，带来了先行指标的增量部分。从同步指标来看，虽然我国经济运行的各种拐点都已出现，但由于地产投资、制造业投资、消费仍然处于恢复状态，市场预期的经济增速放缓还未到来。未来经济拐点到来时间可能晚于市场预期。5月份工业企业利润两年增速20%，仍处于较高水平。

二、三季度股票资产中性配置

从经济、流动性、估值角度考虑，股市应该是中性或略微低配状态。对于股票资产来说，经济状态中性，国内股市流动性向下，但是海外资金是持续流入的；考虑2021年业绩继续增长后A股估值中性水平，高估值股票经过二季度反弹后，估值分化又趋严重。如果经济复苏放缓延后，A股调整更缓慢，震荡时间更长。在股票资产配置上，建议规避高估值资产，同时注意其他风格因子的平衡配置。

三、债券类资产牛市趋势更为明显

从货币、信用的位置来看，M2增速见底，社融仍在高位且在下行中，则债券市场的牛市趋势更为明显。只是经济复苏放缓延后、通胀超预期，或致债券收益率下行不流畅，在较低收益率位置可能会震荡较长时间。因此，债券类资产优选平台信用评估实力强、产品规模适中的信用债基金。

四、美国下半年加税、美联储逐步退出宽松，可能会影响股债市场

美国经济各种指标均处于上行周期，美股继续上行，美债收益率将继续上行。大宗商品价格震荡已接近2个月，市场认为供给端造成的通胀不具有持续性；但2020年大水漫灌的货币已经传导至PPI、CPI领域。目前美联储、央行的政策指引都认为通胀可控；如果经济复苏较为坚实，或者通胀高到无法忍受，货币政策可能会受到掣肘，届时债券市场会受到影响。

综上，经济复苏但预期弱，通胀上行但目前不会影响央行政策，债券抢跑致债券到期收益率偏低。股债仍然是中性配置，股票资产优选高alpha基金，风格规避高估值因子，同时注意其他风格因子的平衡配置。债券资产优选平台信用评估实力强、产品规模适度的信用债基金。

注释：中加安瑞稳健养老一年成立于20201年3月20日，成立以来截至2021年6月30日，净值增长率13.65%，同期业绩比较基准收益率10.33%；中加安瑞平衡养老三年成立于2020年8月27日，成立以来截至2021年6月30日，净值增长率6.2%，同期业绩比较基准收益率6.37%（数据来源：净值增长率来自中加基金官网，经托管行复核；业绩比较基准收益率来自wind）。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段，产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。