中加市场周报｜固收篇：降息预期起起落落，债市震荡走强

l 一级市场回顾

本周一级市场共有50只利率债发行，总发行规模为3417亿，净融资额-872亿，较上周大幅回落。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1645亿、544亿和1227亿，净融资额为-1794亿、-45亿和967亿。信用债共计发行259只，总规模2414亿，净融资额277亿，较上周有所下降。

l 二级市场回顾

本周债市震荡上涨。主要影响因素包括：全面降准落地、外贸数据、上半年经济数据、美联储偏鸽表态等等。

l 流动性跟踪

本周降准资金落地，央行仍继续了100亿的投放模式，MLF对冲 1000亿，价格信号意义更大。市场流动性总体无虞。

l 政策与基本面

6月外贸数据显示出口景气度延续，上半年GDP两年平均增长5.3%，第三产业仍有修复空间，投资偏弱消费反弹。高频数据来：7月第3周各大开工率有所回升；需求端房地产市场拿地降温、销售平稳、汽车消费走弱，集装箱运价指数走高；价格方面原油冲高回落，猪肉价格跌幅收窄。

l 海外市场

OPEC 并未达成协议；美国当周初申失业救济金人数下降；美联储主席鲍威尔称经济确认回到正常水平后才考虑缩减QE；英国本周放开所有疫情管制措施。最终10年美债收盘1.31%，较上周下行6BP。

l 债市策略展望

全面降准之后市场憧憬的降息预期落空，货币政策稳健中性的态度并未改变，孙司长在记者会表示通胀要放到3年维度下去观察，国内也会“以我为主”，下半年物价压力以及美联储Taper大概率不会对国内政策框架产生影响，债市面临的利空将有所缓和。短期来看1万亿基础货币的释放并未让回购价格再下台阶，显示出资金缺口确实存在，债券市场的真实利好也已经被充分预期，行情大概率保持震荡，不过中长期风险也有所降低。综上所述，策略上除了杠杆套息之外，震荡市中还可以适当参与长久期品种的交易，增厚组合收益。

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