内容摘要
1、 恒生互联网ETF跟踪恒生互联网科技业指数，该指数反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。其重仓股包括阿里巴巴、腾讯、美团、小米等互联网巨头，业绩成长空间大，确定性高，是非常具有投资价值的A股稀缺的优质标的。大陆的个人投资者投资这些标的难度较大，门槛也较高。持有恒生互联网ETF，可以非常有效而便捷地享受互联网龙头企业的成长红利。
2、 “双减”政策出台令教育类中概股“雪上加霜”，中概教育股跌幅扩大，港股市场持续承压。7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（简称“双减”），相关金融业务需要在监管框架下进行，教育中概股再迎负面冲击，年初以来，教育行业中概股均出现了大幅回撤，教育行业短期面临一定压力。预计监管年内只有加码的可能性，放松空间较小，投资板块时建议尽量规避教育行业中概股，勿低估政策践行的决心和力度。
3、 恒生互联网ETF成分股中港股互联网教育股占比不到0.5%，但受反垄断监管等因素影响，风险偏好持续受压制。拉长时间来看，近期的负面因素偏中短期层面，互联网公司的优势在于科技助能传统经济，让实体经济效能提升，反垄断监管也好，教育行业“双减”政策也好有助于这些互联网公司正本清源，长期来看，港股互联网板块顺应消费结构转型升级和科技创新迭代的大趋势，基本逻辑未发生变化。
4、 若继续向下调整，分批布局或是较好策略，同时等待指数均值回归。今年以来监管层反垄断调查对港股互联网相关板块造成持续性影响，港股估值受到压制，今年以来从2月中旬最高点至今调整幅度达35%，调整幅度仅次于2018年，2018年受中美贸易摩擦影响恒生互联网科技业指数最大回撤达40%。随着这波调整之后，恒生互联网ETF跟踪指数估值压力充分释放，当前36倍PE估值，处在近两年35%的分位数水平。
5、 好的方面，5G招标频落地，港股互联网科技指数中通信龙头或将受益。中国移动最新5G无线网主备集采中标候选人中，中兴通讯份额31%，排名第二，国产头部厂商竞争力加强，份额提升明显，亦具备一定报价优势。目前全球处在5G建设投入期，我国运营商资本开支保持平稳增长。近期5G招标频频落地，基站采购整体量价好于去年同期，通信设备龙头企业将充分受益，继而也将进一步带动互联网服务、物联网、云计算等产业快速发展。
产品要素
基金规模：91.04亿元
场内成交额：上周总成交额25.03亿元，日均成交额5.01亿元
上周收益表现：上周价格涨跌幅-3.97%，同期沪深300涨跌幅-0.11%，恒生指数涨跌幅-2.44%
恒生互联 ETF（513330）紧密跟踪恒生互联网科技业指数，指数代码HSIII.HI，该指数反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。其重仓股包括阿里巴巴、腾讯、美团、小米等互联网巨头，业绩成长空间大，确定性高，是非常具有投资价值的A股稀缺的优质标的。
上周恒生互联 ETF价格0.757元，最新价格0.750元，总成交额25.03亿元，日均成交额5.01亿元。截至2021年7月23日，最新规模91.04亿元。
图表：恒生互联网ETF前十大重仓股
数据来源：Wind，时间截至2021/07/23，特别说明：以上不作为个股推荐
图表：恒生互联网ETF细分行业分布
数据来源：Wind，时间截至：2021/07/23
1. 市场回顾：
图表：上周港股市场主流指数表现
数据来源：Wind，时间截至2021/07/23
上周恒生指数下跌2.44%，科技股周内震荡下行，恒生互联网科技业指数全周收跌4.92%。个股方面，指数成分股中8支个股上涨，36支个股下跌，其中创梦天地（17.50%）、中手游（7.41%）、长飞光纤光缆（5.59%）领涨；恒腾网络（-18.74%）、汽车之家-S（-17.95%）、快手-W（-14.24%）调整幅度最大。
2. 行业及公司热点事件：
中兴通讯（0763.HK）： 7月18日，中国移动发布5G700M无线网主备集采中标候选人公示，华为、中兴等5厂商中标。中兴份额约31%，排名第二，华为以60.00%份额排名第一，其余厂商份额为诺基亚4.00%，大唐移动3.00%及爱立信2.00%。与移动5G二期招标相比，华为的份额由57.20%提升至60.00%，中兴份额由28.71%提升至31.00%，而海外厂商份额由爱立信占比11.46%下降诺基亚爱立信合计6.00%，可见国产头部厂商竞争力加强，份额提升明显。根据本次招标公告，中兴通讯中标单基站报价约为7.96万元，与华为报价相似，高于其他三家，国产龙头亦具备一定报价优势。中兴通讯自研的7nm5G基带和中频芯片，可使整个设备集成度提升超40%，同时整机功耗和重量降低30%。目前全球还处在5G建设投入期，我国运营商资本开支保持平稳增长。近期5G招标频频落地，基站采购整体量价好于去年同期，通信设备龙头企业将充分受益，继而也将进一步带动互联网服务、物联网、云计算等产业快速发展。
亚信科技（1675.HK）：由中国信息通信研究院主办的“2021可信区块链生态大会”揭晓了通过本次区块链能力测评的单位及产品，亚信科技AISWare STC“星链”凭借核心技术、配套服务、运维管理等方面的优秀表现名列其中。
中手游（0302.HK）：腾讯独代中手游研发的手游产品《真三国无双霸》定档于8月5日全平台上线。据悉，该手游改编自光荣特库摩授权《真三国无双6》IP，是一款专注无双品类赛道的ARPG游戏。
小米集团-W（1810.HK）： 据第三方资料显示，小米手机在2021年二季度全球份额占比达到17%，超过苹果的14%，首次登榜全球市占率第二。小米公司二季度市场份额同比增长83%，增速高于全球智能手机12%的平均增速。原第二位苹果公司仅同比增长1%，全球市场龙头三星公司市占率19%，同比增长15%。
心动公司（2400.HK）：7月17日，心动公司旗下TAPTAP平台举办游戏发布会，共推出27款新游戏，其中包含6款自研游戏产品，均强调回归核心玩法及差异化创新。自研游戏品类丰富，玩法新颖，包括暗黑like ARPG、美少女动作RPG、生活模拟养成、平台格斗类、像素战棋RPG等等。此外，发布会还发布了众多商业大作、经典IP及高品质独立游戏的未来动向。
（数据来源：Wind、安信证券，以上不构成个股推荐）
3. 经济信息：
上半年财政收入复苏持续，支出进度较慢。2021年7月20日，财政部发布2021年上半年财政收支数据。总体来看，财政收入上半年增速保持稳定，已完成全年预算的59.3%；财政支出节奏较慢，财政后置或成定局。1-6月累计，全国一般公共预算收入117116亿元，同比增长21.8%，两年复合增速4.21%，上半年财政收入复苏持续；全国一般公共预算支出121676亿元，同比增长4.5%，两年复合增速-0.76%，上半年财政支出进度较慢。
税收收入有所回升。上半年由于国际大宗商品涨价，叠加后疫情时期进出口贸易活跃的影响，进出口相关税种推动税收收入回升。此外，增值税和所得税等大税种实现高增长，土地与房地产相关税收承压。国内增值税同比增长22.5%；企业所得税同比增长17.7%，个人所得税同比增长24.9%，反映企业经营与居民消费情况逐步恢复。
LPR维持不变，货币政策稳定运行。7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：当日贷款市场报价利率（LPR），1年期为3.85%，5年期以上为4.65%，均与上期持平，连续15个月维持不动。此前央行降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，引发市场对于货币政策是否转向宽松的关注。但据近期央行表态与动作来看，货币政策环境并没有出现明显的宽松，整体还是维持稳健运行状态，政策层面对经济有信心。从6月份GDP、工业增加值、社零、投资等经济数据来看，国内经济生产端恢复持续，消费端稍显疲软但也呈边际改善，整体经济确处景气向好区间。
（数据来源：Wind、中信建投）
4. 资金流向：
美元指数上周小幅震荡，收92.91。南向资金上周整体流出。截至7月23日，上周港股通共净卖出172.69亿港元，年初至今净买入4283.93亿港元。
图表：近30日南向资金净买入
数据来源：Wind，时间截至2021/07/23
5. 指数投资优势
恒生互联网ETF跟踪恒生互联网科技业指数，该指数反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。其重仓股包括阿里巴巴、腾讯、美团、小米等互联网巨头，业绩成长空间大，确定性高，是非常具有投资价值的A股稀缺的优质标的。大陆的个人投资者投资这些标的难度较大，门槛也较高。持有恒生互联网ETF，可以非常有效而便捷地享受互联网龙头企业的成长红利。从整体市场来看，港股市场国际化和成熟程度较A股市场更高，机构资金和海外资金参与较为深入，使得其在一定程度上与美股有所类似，市场有效性较好。与A股相比，H股一般具有一定折价，估值上更具吸引力，投资安全边际也相对较高。
监管层调查对互联网相关板块造成持续性影响，叠加外围经济体复苏进度不均衡，指数估值受到压制；但监管的压力应属短期事件，长期看板块的盈利能力强，商业模式佳，符合经济发展转型升级的大方向，业绩有望持续景气向上。实际上，监管对于网络安全、教育信息化等提出的更高要求，还有可能催生板块新的增长机会。中长期来看，港股互联网板块具备很高的投资价值。
6. 估值分析：
近半年来，恒生互联网科技业指数整体估值经历一波上涨，在今年二月底达到了历史高位，随后估值开始回落。受监管压力影响，近期指数估值在中位数以下震荡。
图表：恒生互联网科技业指数估值信息
数据来源：Wind，时间截至2021/07/23
7. 市场展望
上周港股市场总体下跌，互联网板块跌幅较深。消息面来看，上周有大量政策性文件公布，其中配合三胎政策出台的各类教育指导性文件均强调，校外教培要回归校内，可以确定未来校外教培监管会逐渐趋严，港股在线教育股上周均大幅下跌。互联网板块龙头公司前期对在线教育普遍有较多布局，上周也受到监管压力影响跌幅较深。近期港股互联网板块始终遭受各方监管压力，估值已经处于相对低点，但作为港股的核心资产，其长期价值并没有太大损耗。行业监管是挑战，更是机遇，目前互联网行业竞争格局比较稳定，强者恒强下。龙头公司大概率也会最快适应监管并找到新的增长路径，建议投资者可以密切关注政策与板块估值，进行底部建仓。
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