周一市场大跌,消息面上看主要是以下四点:

1)近期对部分行业的监管政策进一步明晰,包括房地产、互联网平台、教育等,使得市场联想更多可能会影响到民生的板块会受到波及;2)市场有担心近期的调控政策,可能会带来海外资金大幅流出;3)对下半年整体增长特别是消费增长的担心也可能是潜在原因之一;4)市场预期中美在天津的会谈可能难以取得实质性进展等。
从估值和情绪看,我们认为核心的原因在于一方面前期高景气成长赛道上涨过快、估值偏高、交易过于拥挤,一旦遇到政策性利空就很容易带来情绪上的波动和交易上的踩踏,出现过度下跌。另一方面,估值较低的顺周期和金融板块在经济增长放缓的担忧下被投资者持续抛弃。
未来展望:大盘无持续下跌的基础,结构性行情持续。
周一的下跌从交易面上看类似于春节后的茅指数调整,但我们认为出现类似春节后大跌的概率较低,主要原因在于政策环境不同。近期央行超出预期降准意味着市场担忧的流动性收紧和去杠杆风险大幅降低,同时海外疫情反复导致美联储收紧流动的时点推后,流动性和政策环境对股市仍然较为友好,股市持续大幅下跌的可能性较低。
估值上看,目前A股整体估值并不高,近期随着国债收益率的持续下行,股市的相对估值吸引力反而得到提升。但由于经济周期处于下行通道,指数趋势性上涨的基础也不存在,大概率维持震荡,整体机会仍是结构性的。
行业层面,我们认为中国制造业从“三低一弱”走向“三高一强”的产业升级方向没有变化;中国整体消费升级趋势、走向品牌化的趋势也没有变化。对景气度高、产业逻辑明确、且产业周期持续相对长的部分成长方向,我们仍然看好,近期如有调整,可能提供逢低介入机会。消费和医药作为长牛赛道,估值泡沫挤压后仍将是长期配置的首选。另外,如果经济未来继续放缓,政府有可能进一步出台支持经济的刺激政策,部分调整到位的周期性股票有可能出现反转机会。出于平衡组合的考虑,也具有一定的配置价值。(数据来源:中金基金,Wind。基金投资需谨慎,守金融秩序,防洗钱风险。)

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