浙商基金刘炜：市场巨震，港股哪些行业被“错杀”？

1. 上周五，中办、国办下发了关于“双减”政策的文件，这一政策的推行直接导致了K12课外辅导机构股价的大跌，且幅度超过了以往的任何一次，本周一港股高教板块也出现了大幅下跌，这源于投资者情绪的释放。在此之前，高教职业教育板块一直是国家强监管的行业，并且和国家整体重制造的大方向是吻合的。中国的经济相对不均衡，有很多中西部省市的地方财政比较紧张，需要依赖民办学校来补充高等职业教育服务。所以，长远来讲，这个板块是超跌的。

2. 重制造、轻服务。互联网公司在经历过去几年的大发展之后，确实已经成为了巨无霸，政府的监管正在逐步加强，“反垄断”也会在未来几年持续。整体监管的加强确实会提升风险溢价，对股价形成压力。但与此同时，中国政府和企业对于关键制造业领域表现出空前重视，在2021年政治局会议和政府工作报告中，都有专门提到制造业占GDP的比例不再下降。

3. 港股市场其他服务类板块超跌以后仍有机会。港股医药和物业管理板块因为流动性的问题大跌，物业管理板块从上周开始受到某公司资金链的负面新闻影响开始大跌，今天的跌幅继续放大，我们认为物管行业因为前期涨幅过大，透支了一部分估值，但是经过调整，价值已经凸显。物管长期是社会基层服务的重要载体，这在疫情期间已经充分得到体现，并且物业的整合能力也将被市场长期证明。港股医药板块，特别是CXO以及创新药板块，增长动力确定，这得益于全球创新药基地的转移，但也确实存在估值问题，所以，短期调整是健康的。

4. 政策的不确定性。对于国际投资者而言，“双减”这样的政策是让他们一时难以消化的，他们也会对中国整体投资的风险溢价拉高。但是我们认为，由于对基本面的了解不充分，一揽子卖出造成的股票超卖，是长期基本面投资者的重大机会。同时我们也承认，互联网行业的清晰度依然不够，需要等待下一步更加明确的政策方向。但是在工业制造、半导体、科技、体育用品和医药等其他行业的机会是非常确定的。

5. 港股长期投资机会显现。目前港股受到了美国QE（量化宽松）政策退出预期以及中国反垄断等政策干扰的双重打击。虽然我们仍然认为市场短期面临一定的不确定性，但是股市永远是均值回归，港股的长期投资价值正在慢慢显现，并且很多股票都有很大的投资机会。

刘炜

拥有超过17年中国/香港投资管理与国际投行研究经验。曾任亨茂大中华基金(隶属于美国纽约梅隆银行）的大中华基金经理，其管理的Renaissance大中华基金为晨星4颗星基金。曾就职于包括瑞士银行UBS、法国巴黎银行BNP Paribas在内的国际投行，担任过里昂证券CLSA中国研究主管和首席策略师，被《亚洲货币》等权威杂志评为最佳中国分析师。于2021年2月加入浙商基金，于2021年6月起担任浙商沪港深精选基金基金经理。