【砺行致远】浙商智多宝稳健一年持有期基金经理周锦程给投资人的一封信

致各位投资人：

时光荏苒，遥望一年前浙商智多宝成立，正是中国走出疫情阴霾之时。感谢各位投资人陪伴相守，浙商基金与投资人共同见证了中国抗疫的成果，也通过智多宝产品在股债资产上见证了中国经济的韧性。

浙商智多宝稳健一年持有期混合基金，成立于2020年7月23日，截至2021年7月22日，据浙商基金官网披露，智多宝A类份额累计净值1.0664。截至2021年6月30日，智多宝A类成立以来涨幅5.83%，同期业绩比较基准收益率2.29%，期间最大回撤1.24%。我们在严格控制波动率和回撤的基础上，力争给投资人带来更稳健的收益体验。（*数据来源：浙商基金官网，已经托管行复核）

从智多宝过去一年的运作过程中，可以看到智多宝产品的策略并非是简单的“固收+股票”的“1+1=2”的传统“固收+”类策略，而是一种寻求“1+1=3”的策略。前两个“1”立足于对债券、股票这两类资产的深入理解和收益挖掘；更重要的“1”，是我们通过不断寻求债券、股票资产的动态配合，达到组合在一定的目标收益区间下，有效控制波动和回撤、实现收益增强。

首先，产品组合管理的首要目标是对风险的把控。在对波动和回撤有控制的基础上，我们相信在大周期上，有充分的时间和空间，通过股票和债券这两类代表资产，在中国经济增长、政策改革中分一杯羹。在产品投资策略上，不仅关注股票、债券各自特有的风险点，还进一步从股债对冲的角度，把组合总体的波动和回撤控制在预期范围内。风险可控的情况下，智多宝大概率会给有一定收益目标的长期投资者带来较好的体验，实际上是穿越周期对单资产波动的不利影响，分享股票、债券资产源于中国增长与改革的机会和结果。

其次，产品的策略以股债联动为战略出发点。产品每个阶段的投资策略从战略层面都会去考虑股债估值的相对性价比，股债相对波动率的阶段特征。从战术层面，我们会进一步挖掘股票的细分板块与债券的细分品种之间的相关性，寻找降低组合波动的路径，规避阶段性股债双杀的风险，以及布局股债双赢的机会。因此智多宝的产品组合不是简单的在股票、债券资产各自的内部实现最优化，而是从大类资产组合配置的层面实现最优化。

第三，浙商的投研团队，在大类资产、股票、债券的能力积累基础上，叠加了人工智能系统的赋能，使产品表现做到系统化、可回溯、可复制。智能系统在投研的前中后大量环节中，提高了团队协作、产品管理的效率；在风险把控、组合优化上，系统帮助我们客观审视投资决策、克服“人性的弱点”；作为一个成长型、知识型团队，团队坚持的投资模型化、系统化下，系统模块的有机组合与增长，推动了团队投资能力的快速“进化”。这些努力，最终助力浙商AI+HI的投资实践，服务于努力为投资人创造出稳定、有效、可信的收益回报。

因此，浙商智多宝是一个追求稳健收益为核心目标的产品。浙商基金产品致力于在AI+HI的系统化框架下，为投资者在一定的绝对收益目标中，有效控制好组合的波动与回撤；并不片面追求单资产的极致收益，而是通过有效的大类资产组合，永远在风险暴露可控的前提下，去实现具有可持续性的业绩目标和收益增强。我们希望能够为投资者捕捉到基于单资产、多资产组合的收益机会，尤其在在市场下跌时为投资者守住收益。

回顾过去一年的运作过程，大家可以看到，智多宝在成立之初，也就是2020年三季度，正处于股债双杀的不利行情阶段，但智多宝于危机中开局，按照股债建仓策略，实现了股债配置的初期目标。同时，产品整体风格更偏重低估值、顺周期、低波动行业，债券部分则采用短久期、高等级信用债策略，预防债市可能延续的调整。虽然没有人能够预知市场短期的波动，但是在此过程中，我们有成熟的投资策略以应对不同市场环境变化下实现一年后的目标。

2020年四季度，资产配置模型显示股票相对债券的吸引力逐步降低，但不同行业的结构性差异很大，同时因为债券违约事件之后央行在货币市场释放出了资金面维稳的信号。因此，在大类资产战略上，我们一方面适当降低股票仓位，另一方面大幅提高债券部分的久期，既提升了债券对冲股票潜在系统性风险的比例，又顺应到了这波资金面超预期宽松的债券行情。股票结构上面，我们则主要关注通胀上升、全球经济复苏、可以对冲通胀的科技细分子行业三条主线。

2021年年初，随着股市短期快速大幅上涨，股票相对债券的性价比已到低位，同时央行在1月中上旬已经开始释放资金面要收紧的信号，接下来出现股债双杀的概率较高。为了应对未知风险，产品继续按照既定策略运作，顺利的在1月下旬的债市下跌、2月春节后的股市大跌中极大的减少了损失，较好的控制住了产品的波动和回撤。

二季度起，随着股市调整和债市利率的整体下行，股票相对债券的性价比回升到中性甚至偏上水平，我们再次适度提高了股票部分的仓位。同时随着二季度财政节奏和货币节奏错配，导致资金面宽松程度屡超市场预期，我们在债券方面，逐步提高债券部分久期到高位水平；在股票结构方面，以前期的三条主线为方向，逐步降低了对通胀上升、全球复苏的关注度，并增加了对低估值稳定增长类行业的关注度。

更加具体详细的内容，大家可以参考智多宝基金各个季度披露的报告。

（以上投资策略均摘取自浙商智多宝稳健一年持有期混合基金季度报告、年度报告等定期报告内容，详情见浙商基金官网）

一年的时间已经过去，通过新发买入基金的持有人，相比过去的一年时间，在流动性上也将更加自由。对于此，我们提出一些自己的建议：短期有流动性需求的持有人，智多宝的灵活程度已经增加，未来您可以在任何时间决定该笔基金的使用。持有一年下来理解并认同智多宝产品目标的持有人，若无其他流动性需求，可以考虑继续持有，我们产品的运作策略还将一如既往的进行下去。

市场震荡，为了抵御未知的市场风险，建议大家以更长期的收益为目标。在未来的道路上，浙商基金智多宝产品体系仍将坚持AI+HI的投资特色，坚持做好稳健收益的初心，把团队与系统的“进化”不断体现到产品业绩上来。再次感谢各位投资人共度疫情的“沉舟侧畔”，希望共迎未来的 “万木逢春”。

浙商智多宝稳健一年持有期基金经理：周锦程

2021年7月27日

注：浙商智多宝稳健一年持有期产品数据来源浙商基金官网，已经托管行复核，业绩比较基准为沪深300指数收益率12%+恒生指数收益率3%+中债综合全价指数收益率75%+一年期人民币定期存款基准利率(税后) 10%。