基金周报
2021.7.27
猫头鹰一周访谈（7.19~7.25）：上周共访谈5位基金经理。
汇添富胡昕炜：关注得越广，越能站得更高来看消费，更有全局视角。我的消费组合比较多元，子行业布局相对均衡。
天弘杜广：寻找每一类资产最容易赚钱的方式。利率品适合趋势交易，转债自带alpha属性，股票看性价比
汇丰晋信程彧：港股走弱的核心原因是盈利前景边际弱化。受机构投资者主导，“不见兔子不撒鹰”。
华商周海栋：“基于周期与概率的价值投资”。组合周期与成长相平衡。顺中期趋势，逆短期趋势。
华夏钟帅：优选景气赛道+估值合理品种，挖掘中盘灰马，擅长中游制造，勤于调研。今年收益率60%+。
港股回调，周期持续表现，消费弱势。上周美股上涨，A股震荡，港股回调。标普500上涨1.96%，沪深300微跌0.11%，恒生指数下跌2.44%。风格方面，中小盘依然占优，科创50、中证1000和中证500分别上涨2.51%、2.09%和0.88%；中证100下跌1.12%。行业方面周期依然领涨，有色金融和钢铁分别上涨7.5%和6.6%，电气设备（+5.6%）、汽车（+4.9%）和国防军工（4.3%）也表现较好。消费弱势，纺织服装（-4.3%）、农林牧渔（-4.0%）、食品饮料（-3.4%）领跌。
科技基金领涨。股票型基金平均上涨0.58%、混合型基金平均上涨0.90%、QDII基金平均下跌0.61%。涨幅较高的股票型基金主要集中配置在钢铁、有色、半导体等行业，如招商移动互联网产业（14.44%）、海富通电子信息传媒产业（11.61%）、国泰CES芯片ETF（10.62%）等。混合型基金中领涨的是前海开源沪港深新硬件（魏淳，15.9%）、长城九嘉创新成长混合（龙宇飞、尤国梁，12.7%）、金信稳健策略混合（孔学兵，12.2%）等。上周QDII基金中重信息技术的表现比较好，如华夏全球科技先锋混合（QDII）（李湘杰，4.04%）、华夏移动互联（QDII）（刘平，1.91%）、汇添富全球互联（QDII）（杨瑨，1.85%）等。
猫头鹰重点基金池中涨幅较大的基金有银河主题（张扬，7.43%）、浦银安盛精致生活（吴勇，6.35%）、华泰柏瑞积极成长（陆从珍，6.27%）、中信建投轮换（栾江伟，5.86%）、汇安行业龙头（邹唯，5.63%）。
债券基金整体上涨。债券型基金平均上涨0.29%，货币基金平均年化收益率为2.01%。债券型基金领涨的是华商丰利增强定开债券（厉骞，5.92%）、宝盈融源可转债（邓栋，5.79%）、 民生加银转债优选 （关键，5.51%）。
基金新发规模震荡攀升。上周新发基金共有44只，总计593.74亿份。较上周而言上升幅度较大，仍明显低于2021年1月和3月初的情况。
猫头鹰组合表现。上周纯权益组合“猫头鹰阿尔法狙击”表现优秀，涨幅高于沪深300，上周收益主要来源于创金合信资源股票A、华安沪港深外延增长、中欧时代先锋股票A。资产配置组合“猫头鹰稳扎稳打”本周收益基本与基准表现一致，继续表现为持续稳定收益的特征。
01
市场表现回顾
1.1 大类资产市场表现
数据来源：猫头鹰捕基能手
上周股市港股回落较大，国内A股市场整体震荡小幅下跌，而国际市场回升。标普500增幅最高，为1.96%，此外原油上涨1.41%。恒生指数下行2.44%，沪深300跌幅为0.11%。德国DAX涨幅为0.83%。
1.2 A股市场风格表现
数据来源：猫头鹰捕基能手
上周A股市场大盘股呈下跌趋势，包括沪深300、上证50和中证100，其中中证100下跌幅度超过1%。而科创50、中证1000涨幅较大，分别为2.51和2.09%。
1.3 不同行业表现
数据来源：猫头鹰捕基能手
行业方面，超过1/3的行业在上周涨幅为正，周期股和汽车板块涨幅居前，有色、钢铁、电气设备、汽车领涨，涨幅分别为7.5%、6.6%、5.6%、4.9%。而食品饮料、农林牧渔、纺织服装跌幅最大，分别为3.4%、4.0、4.3%。整体呈两极分化的态势，涨跌幅居前的行业其涨跌幅度也较大，而其余行业涨跌幅较小。
02
各类基金业绩分析
按照choice基金分类，截至2021年7月23日，各类基金业绩如下：
数据来源：猫头鹰捕基能手
从上周市场表现来看，国内基金市场整体上涨，而QDII基金发生了回撤，跌幅为0.61%，其中指数基金（上周涨跌幅0.49%）表现整体逊于混合型基金（上周涨幅0.90%）。其次为普通股票型基金，涨幅0.58%。今年以来各类基金的市场表现综合来看，混合型基金涨幅最高，为7.83%；股票型基金次之，为6.96%，今年以来涨幅超过QDII基金。今年以来债券型基金涨幅为2.70%，货币基金的涨幅为1.21%。
2.1 股票型基金
上周所有股票型基金的简单平均净值上涨0.58%，表现较好的基金如下：
本周业绩TOP10股票型基金
数据来源：猫头鹰捕基能手
与行业涨幅相一致，上周涨幅较高的股票型基金主要集中在配置了钢铁、有色、半导体等行业的基金，重配这些行业的基金多数为主题型指数基金，因而他们持仓有一定的重合度。根据最新披露的季报数据，这些基金的重仓个股主要有：兆易创新（涨幅16.99%，七只基金重配）、士兰微（涨幅5.98%，五只基金重配）。
2.2 混合型基金
本周业绩TOP10混合型基金
数据来源：猫头鹰捕基能手
上周涨幅较大的混合型基金重仓的股票略有不同，主要集中在半导体、机械设备、计算机应用，而有色等仅有中信建投智享生活混合A一只有配。半导体行业中重配的股票为斯达半导、卓胜微、士兰微，涨幅分别为30.58 %、0.25 %、5.98 %。特别的，在这些基金中有一只有色加食品饮料基金，仅从前十大持有基金来看，为组合贡献收益较高的个股分别为赣锋锂业、固德威、多氟多对应涨幅分别为14.58%、19.2%、22.12%。需要提醒的是，前十大持仓的分析是基于二季报公布的数据，前十大涨跌幅与整个基金的涨跌幅有所差距，基金在此期间进行调仓导致前十大与最近公告期持仓有出入，故而仅能粗略用来估计和参考。对比二季报公告的前十大的涨跌幅和组合实际收益，长城久恒灵活配置混合、长盛电子信息主题灵活配置混合、中信建投智享生活混合A的前十大的涨跌幅与组合实际收益差异相对较大，前十大收益高于整个组合的收益，但没有较大幅度的偏离，说明前十大为组合贡献了主要alpha来源。
2.3 债券型基金
本周业绩TOP10债券基金
数据来源：猫头鹰捕基能手
2.4 QDII基金
本周业绩TOP10 QDII基金
数据来源：猫头鹰捕基能手
上周QDII基金中表现好较好的主要重配了信息技术行业，其中还有一只生物科技指数基金，这主要源于它重配了Moderna Inc（上周涨幅21.79%）。这十只基金中有六只重配了腾讯控股（上周跌幅5.88%）、三只重配了美团（上周跌幅6.08%）、Sea Ltd ADR（上周涨幅11.24%）和英伟达（上周涨幅7.69%）。从这些基金的重仓个股的角度来看，信息技术行业中涨幅较好的重仓股是Sea Ltd ADR和英伟达，涨跌幅分别为11.24%、7.69%，其中Sea Ltd ADR被广发全球精选股票、汇添富全球互联混合、富国全球科技互联网股票重仓；英伟达被华夏全球科技先锋混合、广发全球精选股票、嘉实美国成长股票人民币。
2.5 货币基金
本周业绩TOP10货币基金
数据来源：猫头鹰捕基能手
2.6 猫头鹰重点关注基金池
在全市场中我们选取了口碑较好声望较高的基金经理和他们的代表基金，共131个，构成重点跟踪基金池。在重点关注基金池中，上周业绩排在前十的基金如下：
猫头鹰重点关注基金池中本周业绩TOP10基金
数据来源：猫头鹰捕基能手
03
新成立基金
上周新发基金共有44只，总计593.74亿份。较上周而言上升幅度较大，从整体趋势上来看，新发基金数据量的高峰在2021年的2月初和3月低，但是在新发基金份额上，高峰在2021年1月中旬。综合新发基金份额和数量历史趋势上的变化，目前基金新发量虽然在上周恢复到之前的高峰水平，但从发行份额上看，近一个月呈现震荡攀升趋势，但明显低于2021年1月和3月初的情况。
数据来源：猫头鹰捕基能手
本周的100只（区分AC份额）处在发行期或即将发行的基金详情如下：
04
猫头鹰组合表现
4.1 猫头鹰阿尔法狙击
本组合为纯权益基金的组合，基金筛选基于我们自己开发的量化分析系统——猫头鹰alpha筛选器。旨在获取权益市场的alpha收益，同时也作为大类资产配置组合中的权益基金池，为组合提供收益增厚。在使用猫头鹰alpha筛选器输入市场预判时，我们根据对市场的判断将主要权重赋予“震荡、价值强势”，同时给予一定的小权重给“上升”，在此设定下选出五只基金；同时将基金风格限定为“成长价值、价值成长、价值”又选出五只基金，等权构成本期权益基金组合。
数据来源：猫头鹰捕基能手
猫头鹰阿尔法狙击持有基金明细及涨跌幅
数据来源：猫头鹰捕基能手
猫头鹰阿尔法狙击做为权益类组合，上周组合平均收益为0.59%优于沪深300（收益-0.11%）。从具体持仓来看，上周收益主要来源于创金合信资源股票A、华安沪港深外延增长、中欧时代先锋股票A。上周回撤最大的基金是上银新兴价值成长混合，跌幅为2.14%。
自组合成立以来，为组合收益贡献收益最大的基金分别是嘉实资源精选、中欧时代先锋、华安沪港深外延增长、创金合信资源。值得一提的是，李游管理的创金合信资源最近一个月涨幅猛进，高达17.95%。跌幅较大的三只基金分别是李欣管理的嘉实金融精选（跌幅4.73%）、刚登峰管理的东方红优享红利（跌幅4.60%）、赵治烨管理的上银新兴价值成长（跌幅4.11%）。整体来看自成立以来的收益水平高于沪深300，且波动低于沪深300。
4.2 猫头鹰稳扎稳打
本组合为聚焦于大类资产配置的组合，旨在跟踪宏观经济、市场环境来调节股债配比。主要基于猫头鹰“货币信用_经济增长_流动性”量化模型，生成权益多空信号，根据风险预算模型得到最终的配置比例。该组合模型设定的目标收益为6%。本组合以稳定收益、平滑风险为目标，调仓频率不宜太高，故而考虑到基金交易成本，限制每年调仓频率不高于四次。
自本基金成立以来，根据模型的输出结果，一直维持100%纯债基金仓位。
数据来源：猫头鹰捕基能手
猫头鹰稳扎稳打持有基金详情及涨跌幅
数据来源：猫头鹰捕基能手
05
调研基金经理汇总
钟 帅
买方制造业出身，而后两年卖方环保、电力工程经验。能力圈：中游制造业、中小盘，不买龙头白马。
以绝对收益目标为主，兼顾相对收益排名，偏左侧投资。有自己的止盈止损策略，回撤控制好，持有体验好。追求相对均衡的成长风格，靠自下而上的行业配置和选股来创造超额收益，不擅长择时。
认为“技术进步和生产关系改善带来的生产效率提升，才是创造财富真正的源泉”。不会重压单一赛道，认为未来是一个极致分化的市场，做仓位择时的意义不大。
杜 广
“固收+”基金经理。“加”的来源：利率量化策略（低频、中频、高频量化模型）做一些波段交易+转债的低估成长策略+股票，基本不做信用挖掘。根据产品的目标收益和波动特征不同，结合利率债量化交易策略、多因子的策略、对可转债、优质价值股的理解，把不同的策略，搭载到不同的产品去管理。
对市场的看法：在配置上，目前低频模型给出的结果是看空，高频的策略给出了几波做多，但在实操上基本上选择了忽视。关于转债，偏谨慎，认为今年的中小盘的股票有机会。关于股票TMT和医药不太配，相对看好大金融、周期成长。
周 海 栋
化工、有色、煤炭行业研究员出身，重视周期和成长的均衡、重视赔率，是位自上而下、基于周期和概率的价值投资选手。呈现出行业集中、个股分散的特征。在周期的投资上更偏向从更长的行业周期的维度考量，对未来收益率来源的预期，通常来自于资产本身EPS可带来的贡献。
去年年底逐渐买入上游的逻辑：长周期的供给受限，且市场给了极其低的估值，在这样低的估值下面，只要有超预期的概率，就会有一个非常好的赔率保护，去年年底长中短周期共振。有色包含新能源结构性因素；当下黑色供给受限会更确定，而且它的估值情况更低。超短期逆向择时。未来两三年都会看好比较强周期的行业。
程 彧
从业时间14.5年，先后在多个海外机构、审计事务所也工作过，对海外市场投资有非常丰富的经验。重视、深耕ROE选股体系，通过拆解ROE来源探索超额收益的来源，寻找未来两三年稳态提升的ROE。
认为港股市场的特色：紧盯盈利，“兔子不撒鹰”。春节之后市场整体盈利前景弱化：国际大宗商品的价格上涨、互联网企业的盈利前景明显弱化，在反垄断、行业竞争格局恶化的情况下，这些公司的盈利大幅度下调。大宗从总需求总供给来看，是一个紧平衡态势，从边际变化角度来看，认为比上半年好，但铜在大宗领域，产生了一个非常明显的金融属性，铜价很难在这个时点上，通过一种供需格局进行判断。
从资金流来看，认为不必过于担忧，国际资本还在持续流入。认为今年下半年，尤其是到今年年尾到明年年初这段时间，港股有巨大的机会。
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