长期的投资机遇，往往在短期的波动中孕育

本周以来，A股市场出现大幅调整，截止昨日收盘（7月28日），上证综指本周跌幅已经达到5.32%，食品饮料、医药生物、地产等板块跌幅居前。同时伴随北向资金的流出，本周以来北向资金净流出合计达到89.21亿。部分公募基金净值也出现较大回撤，偏股混合型基金指数本周跌幅达到-4.99%，其中消费风格类基金的净值跌幅相对更大。

#1

情绪和资金面扰动 引发市场恐慌性调整

近期资本市场出现大幅波动，表观因素与境外市场风险情绪和资金面的传导有关。由教育板块的大跌引发中概股全线下挫，市场短期忧虑情绪有所升温，外资阶段性离场规模较大，进而带动市场整体剧烈调整。

从市场的特征来看，我们认为这是一次典型的“自己吓唬自己”的情绪宣泄，进而引发的恐慌式下跌，和基本面因素没关联。7月份以来市场保持震荡格局，由于流动性相对充裕且行业间盈利分化明显，在景气投资主线下，部分结构性品种持续走强，短期股价和估值均出现较大提升，容易因资金阶段性兑现收益而放大市场波动。由教育政策监管引发的过分担忧情绪，在短期内被市场过分放大，甚至在逻辑上被有所误解和无限推演，本质上是缺乏对政策理论及方针的深刻、准确的理解。

#2

新一轮机会正在孕育 指数年内仍有创新高动能

从市场运行规律来看，风险偏好压制下的指数下跌往往比较剧烈，但不会改变市场运行的中长期趋势，在盈利、流动性环境没有改变的情况下，市场并不存在系统性风险，指数也难以进入熊市区间。只要没有出现大规模、系统性的问题，都不用过度悲观，其实回过头来看，这种正常下跌往往是布局时机。当前，随着风险阶段性释放带来的估值消化，新一轮的投资机遇正在酝酿。

首先，基本面趋势延续向好，二季度GDP增长7.9%，两年平均增长5.5%；企业盈利保持较快增长，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%，比2019年1-6月份增长45.5%，两年平均增长20.6%；截止2021年7月23日，当前所有已披露半年报业绩预告的公司归母净利润同比增速为162.29%，环比增速为25.57%，同比2019年增速仍高达78.78%。预计中报盈利向好背景下，各主要板块ROE改善趋势将延续。

其次，央行全面降准一定程度上打消市场对货币政策紧缩的担忧，谨慎预期的缓解有利于风险偏好的稳定。宽货币紧信用的格局下，市场的估值支撑进一步增强，A股下行空间有限，风格上更加利好成长风格。

最后，在房地产持续加强调控、资管新规打破刚兑的背景下，居民投资面临“资产荒”，居民财富加大权益资产配置，长期增量资金流入股市的大方向并不会发生改变。

总体来看，随着盈利上行和风险偏好逐步修复，在流动性环境尚可的条件下，市场仍会有较好的结构性机会。我们对下半年大势继续维持震荡的判断，指数层面大概率继续有创新高的动能，在景气投资的驱动下，成长和周期风格有望进一步强化。

#3

理性看待基金投资，不必过于恐慌

对优质的公募基金产品，我们建议投资者做长期投资，或者利用市场波动采取定投策略，股市有起伏，基金有波动，要理性看待基金投资，不必过于恐慌。长期来看，时间是投资的朋友。根据协会公布的数据，截至2020年12月底，自公募基金成立以来，偏股型公募基金年化收益平均为17.04%，超过同期上证综指平均涨幅10.54个百分点，债券型公募基金年化收益率平均为6.91%，超出现行三年定期存款利率4.16个百分点。

截至2021年6月30日，华夏基金旗下主动权益基金近一年、两年、三年平均回报分别达44.29%、107.45%、117.42%；旗下众多优质基金产品中，自成立以来产品回报超过40倍的1只，超过10倍的4只，超过5倍的9只，为持有人带来长期丰厚的回报。

彼得林奇说：“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，波动尤其是巨大波动，很可能是绝佳机会。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。”

所以，在市场无系统性风险，而经济基本面持续向好的背景之下，短期的下跌恐惧情绪释放后，等待我们的应该是更好的布局机会。

数据来源：WIND，国家统计局，截至2021-7-28。业绩数据源自华夏基金，经托管行复核，截至2021-6-30，主动权益基金包括偏股混合型基金和普通股票型基金。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。指数过往走势不预示其未来表现。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。市场有风险，投资需谨慎。