德邦基金汪晖：德邦优化配置的三季度调仓策略

七月中旬国内经济金融的重要数据发布

从总量层面来看，今年一、二季度实际 GDP 两年复合同比增速分别为 5.0%/ 5.5%，与去年四季度 6.5% 的同比增速相比，已有所回落。生产端以服务为代表的第三产业恢复较为缓慢，支出端以社零为代表的消费延续弱复苏态势。

短期数据来看，3-6月社零总额两年同比分别为5.76%/4.11%/4.44%/5.33%，仍未能恢复到疫情前水平，叠加国内区域性疫情的反复及河南洪涝灾害等因素影响，下半年消费将进一步走弱，板块超预期可能性较低。前期医药、白酒等消费及成长板块受到资本追捧，造成了过热的局面，短期调整风险较大，估值需要时间来消化。

我认为经济增速放缓的大背景下，需优先选择结构性机会中景气度向上的板块，新能源、半导体景气度虽高，但是交易过于拥挤，收益风险性价比短期来看有所下降。我在Q3的配置策略上侧重调整组合的成分，降低前期获利较高的行业配置比重，转而布局一些估值相对合理且景气度向上的行业。医药、白酒、新能源等板块长期看景气度向好，等待机会重新布局。从更长的视角看，大国博弈是未来10年中国的宏大叙事，制造业和科技创新是中国崛起的唯一路径，所以制造业和科技创新的红利是我们投资的主线，从中选择具备技术壁垒和全球竞争优势的公司将会带来可观的回报。