基金投资是一场没有终点的长跑。在长期投资过程中，“穿越牛熊”并非一个空泛的口号，而是一个需要努力实现的目标，和一套行之有效的投资方法。作为基金持有人的我们，能否坚持到长期投资高收益实现的时刻，很大程度上取决于基金经理的多方面能力：一是在收益端的追求要足够的确定，二是在风险端的考量要足够的充分。一个高胜率的投资必然隐含着在不同风格行情中都能战胜市场，获取超额收益。
近日，我们探访了北信瑞丰两位基金经理——北信瑞丰“双杰”：庞文杰、邹杰。
庞文杰
硕士学历，曾任职于清华大学生命科学学院、北京合正致淳投资管理有限公司、泰达宏利基金、工银瑞信基金，于2019年加入北信瑞丰基金，现任权益投资部基金经理。
邹杰
上海交通大学工学博士学位，曾任职于德邦证券、兴业证券、弘毅远方基金，2020年加入北信瑞丰基金，现任权益投资部基金经理。
一以贯之的投资策略
在采访过程中，我们发现两位基金经理都有各自独到的投资策略。邹杰现阶段的投资策略是基于基本面变化的预期差投资，是一个坚定的“预期差捕手”。邹杰表示，首先要承认市场的阶段性方向是不断变化的，并潜心探究变化的原因和规律，同时不断更新迭代自身去适应市场。在选择具体的投资机会时，坚持超额收益来自公司的成长性，坚持在相对低估的位置买入，超额收益来自超额认知，也就是享受预期差修复的过程。
而对于庞文杰来说，GARP策略则是他认为更为适合A股的方式。庞文杰在和记者的交流中强调，GARP策略在A股投资上的实用性极强。作为全球第二且保持较高增速的一个经济体，中国的公司的成长性整体来看可能是全球最高的一个群体，每一次在这个国家发生的创新，所带来的未来的机遇都会是巨大的，所以作为投资成长股的GARP策略，中国无疑是最好的投资地，A股无疑是最好的投资市场；同时，A股由于相对于欧美成熟市场来讲，发展时间较短，参与者结构也跟成熟市场有较大差别，所以通常会显得更加情绪化，在这种情绪化的过程中，经常会有被市场忽视的投资机会出现，这其实就为GARP策略的投资者带来了很好的介入机会。
不盲目迷信估值
在对于公司估值的态度上，二人均表现出了较高的“容忍度”。他们表示，估值高低是一个相对问题，没有绝对的标准。在选股过程中，更关注的是公司本身的质地，或者说其质地带来的成长性。
“我们做过量化分析，研究结果表明绝对低估值因子在过去15年的A股市场是没有明显超额收益的，而相对低估值因此超额收益明显。也就是说，对估值的高低要横向和其他行业比较，纵向和公司历史比较，还要结合宏观环境、市场主导资金结构等因素分析，每个市场阶段其评价标准不同。”邹杰说。因此，在选股方面他们都倾向于选择价值尚未完全释放的，具有中长期价值的成长股，即在较为低估的位置买入高增速的公司。事实是检验真理的唯一标准，从“双杰”管理产品的业绩表现看来，二人均表现出了较强的择股能力。
做坚定的价值守望者
过去两年来，市场走出了比较极致的结构性行情，市场对估值的容忍度在持续降低，受追捧的赛道股表现抢眼，而按照性价比选择的标的表现黯然，赚钱效应让这种风格愈发极致。在采访中，邹杰和庞文杰均表示，估值代表着行业的景气或者说产业趋势，这是市场交易的结果。存在有其合理性，但存在不代表会一直延续。
在双杰看来，从长期视角进行布局的投资才最具可持续性。那么，如何才能寻找到未被市场充分挖掘的价值洼地和未被市场充分定价的长期成长性股票呢？
邹杰表示，首先，在行业的选择方面，建议聚焦具备长期成长性的行业，尤其是一些未来空间广阔的战略新兴行业，比如医药、科技、新兴消费等领域，这类行业由于长期保持较快增长，其中能够长期持续成长的公司也较多，而且由于这些快速发展的行业格局尚未固定，小公司通过技术、管理或者商业模式的革新，同样有希望成长为行业龙头，这也使得在这些行业中，较容易找到被市场低估的潜在龙头企业。
其次，超越市场的深度和前瞻性研究是挖掘长期价值的必备条件，庞文杰补充道。在有效市场假说中，一切有价值的信息都已经反应在股价中，但由于市场参与者在公开信息获取和对信息理解等方面的差异，使得深度、前瞻的研究能够获取超额价值，也只有深度、前瞻的研究才能够发现被市场所忽视的价值和成长性。
展望下半年投资机会，庞文杰表示，下半年国内经济动能趋弱，欧美经济动能增强，中美复苏周期背离，导致人民币汇率承压；国内经济不温不火，上半年可能是本轮复苏的高点已经出现，下半年稳中回落，流动性将保持较为宽松的环境。经济疲弱外加流动性宽松，将为成长股创造良好的投资环境。在行业选择上，庞文杰更看好医药、电子、计算机、传媒、新能源等成长性行业。邹杰同样表示下半年将更加重视高景气赛道中的中小市值成长公司，看好基本面高景气的半导体、新能源车、新能源，其次的新消费、新医药、军工、新一代消费电子等二线高景气赛道会有结构性机会。
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