上半年公募加仓了什么

摘要：

二季报中，公募基金酒的比例仍然高，CXO上超配，白电和保险低配，半导体持仓尚未拥挤。加仓后新能源占比与白酒相近。

基金二季报已经披露结束，汇总所有含权益公募基金的二季报信息，我们希望能窥得，在风格极致分化的今年上半年，公募基金在二级行业上最新的持仓结构是怎样，又经历怎样变化。

一、不同规模基金二季报的持仓结构

需要提前说明的是，由于季报只披露前十大持仓，因此本文中持仓比例的计算仅基于前十大持仓，为了前后可比较，用到年报信息时也仅取了年报的前十大。

表1中汇总了权益规模不同的公募基金的二季报持仓结构，行业分类采用的是中信二级行业，分类中增加了港股，统计样本是所有含权益的基金，合并了AC份额，同时剔除了ETF，规模划分对应的是基金中的权益规模。对全市场基金来说，酒类仍然是占比最高的二级行业，占13.7%，其次是港股（11.4%）、其他医药医疗（CXO等，9.9%）、新能源动力系统（锂电池为主，6.1%）、半导体（4.9%）、电源设备（光伏为主，3.9%）。对比沪深300的行业结构（食品饮料，银行，医药，电子，非银权重均在9.5%至13%间），公募基金明显超配了食品饮料、医药、电子（二级行业含半导体、光学光电、消费电子等），低配了银行及非银。不仅是二季报，这一超配结构已经持续较久。主要二级行业里，新能源动力系统和电源设备的合计占比已经达到10%，如果把化工、有色、机械中与新能源相关的也一起算上，新能源比例或与酒类接近，达到14%左右。

表1 二季报权益规模不同基金的二级行业持仓结构

比较不同权益规模基金间的差异，会发现规模越大酒的占比越高，100亿权益规模以上基金的酒类占比甚至达到22.1%，比全市场平均的13.7%高8.4%，考虑到目前食品饮料在沪深300中的整个占比“仅”12.5%，公募基金在二季报的截点仍然是严重超配酒的，尤其是头部基金，离“醒酒”尚早。除酒外，大基金与小基金在其他二级行业上比例差异较小，多数在1%内。头部基金如此超配酒，也有这样的原因，过去几年里超配酒的基金业绩更好，也更容易上规模。

二、上半年公募基金持仓结构经历的变化

表2汇总了全市场含权益公募基金去年年报、今年一季报、二季报三个截点的持仓结构，以及季度间的机构变化。大致节奏是，一季度卖新能源、白电、保险、消费电子，买入港股和股份行。二季度继续卖白电、保险，减持少量的酒，同时减持了一季度刚加的股份行，主要增持了新能源，其他医药医疗和半导体上抬升的比例大部分可以由自然涨幅解释。但是如果仅看权益规模100亿以上的公募基金（表3），会发现同样增持了新能源，但是酒类没有减持，同样在二季度没有加港股，半导体上的前后比例差异比全市场更小。即头部基金有追新能源的动作，尚未减酒，半导体上的布局也较全市场基金迟缓些。对待港股，白电，保险，股份行的动作，头部基金与全市场基金则较为一致。

仔细比较表中数据，有意思的细节包括：

1、 年初浩浩荡荡的南下资金势头在二季度戛然而止，一季报相比去年年报，港股占比从8.4%提到到11.9%，二季报则小幅回落到11.4%。

2、 全市场基金里酒的占比从年报的15.8%小幅回落到二季报的13.7%，仍然是占比最高的二级行业。对比之下，权益规模100亿以上基金的酒占比从年报的23.7%微幅回落到二季报的22.1%（如果样本仅限制在去年年报权益规模100亿以上，而不考虑新突破100亿权益规模的基金，那么二季报酒占比数值则是22.6%）。这里有意思的地方是，与市场相比，头部基金从存量和变化上看都更爱惜酒。需要警惕的是，虽然高端白酒股价有调整，但是整体仍处于历史估值的偏高位。7月份激烈的调整中公募或减持了酒，考虑到白酒同样是外资持股占比最高的二级行业，且早在2019年3月份进入相对减持的大趋势（相对是指白酒上的外资流入量减去全行业平均流入量），目前仍难断定酒上是否迎来拐点。

3、 白电在全市场基金里的持仓占比由去年年报的3.4%逐季回落到二季报的1.1%，保险更是从2.5%回落到0.5%。考虑到两个行业的头部公司都曾是机构的心头好，对比之下唏嘘不已。

4、 是的，机构在追新能源，而且二季度里新能源车产业链的比例抬升明显高于光伏。即使考虑到自然涨幅后也仍有加仓行为，新能源动力系统占比从年报的3.9%提升到二季报的6.1%（100亿基金上则是从1.9%提升到5.4%）。电源设备（光伏为主）上则仅从年报的3.7%小幅提升到二季报的3.9%，这个比例变化可以由股价的自然涨幅解释。

5、 半导体上，沪深300与中证500的半导体权重分别是3.3%、5%。二季报持仓上，全市场基金半导体占比4.9%，100亿权益规模以上基金则是5.7%，因此公募在半导体上并未明显超配，持仓并不拥挤，季度间的比例变化大部分可以由股价涨幅解释。由于半导体行情始于5月下旬，6月里机构对半导体行情判断上或仍有分歧，因此并未看到整体上明显的加仓。

表2 全市场公募基金年报、一季报到二季报的变化

表3 权益规模100亿以上公募基金的年报、一季报到二季报的变化

小结：

汇总基金二季报数据，可以看到以下特征：公募基金仍然明显超配了食品饮料、医药、电子，低配了银行及非银，头部基金与全市场基金的明显差异在酒的比例上。上半年全市场基金持仓变化的大致节奏是，一季度卖新能源、白电、保险、消费电子，买入港股和股份行。二季度继续卖白电、保险，减持少量的酒，同时减持了一季度刚加的股份行，主要增持了新能源。CXO与半导体抬升的比例多数可以由自然涨幅解释。对比之下，头部基金有追新能源的动作，尚未减酒，半导体上的布局也较全市场基金迟缓些。对待港股，白电，保险，股份行的动作，头部基金与全市场基金则较为一致。

静态去看，截止年中，酒的比例仍然高，白电和保险低配了较多。半导体行情来的急促，持仓尚未拥挤。CXO上有超配，二季度行情里没有加仓，只是持仓待涨。新能源上总的持仓比例已经与白酒相近，大小基金二季度对新能源的加仓较为一致。

数据说明：（以下数据均来自基金定期报告）基金经理施红俊目前管理2只基金：鹏扬500质量指数基金自2019年8月29日成立起即开始管理，鹏扬元合量化大盘优化股票自2020年6月9日起开始管理。鹏扬元合量化大盘优选基金自2019年7月9日成立以来，截至2019年12月31日，净值增长率为6.87%，同期基准涨幅为7.22%；2020年1月1日至2020年12月31日净值增长率为43.82%，同期基准涨幅为24.85%；自成立日2019年7月9日至2021年6月30日，成立以来净值增长率为73.45%，同期基准涨幅为34.57%。历史业绩不代表未来表现。本基金为股票指数型基金，属于中高风险品种。市场有风险，投资需谨慎。

鹏扬500质量指数基金自2019年8月29日开始管理，成立以来，截至2019年12月31日，净值增长率为6.65%，同期基准涨幅为8.64%；2020年1月1日至2020年12月31日净值增长率为39.46%，同期基准涨幅为19.51%；自成立日2019年8月29日至2021年6月30日，成立以来净值增长率为68.67%，同期基准涨幅为42.22%。历史业绩不代表未来表现。本基金为股票指数型基金，属于中高风险品种。市场有风险，投资需谨慎。
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