8月全球宏观展望

Delta毒株冲击下全球疫情再次蔓延，短期内对全球经济复苏造成一定扰动，同时全球绝大部分经济体景气度触顶回落。发达市场方面，美国、欧洲PMI虽边际有所回落但仍处60以上景气区间，日本、韩国回到50荣枯线附近；新兴市场方面，中国略高于50荣枯线但也呈边际回落态势，越南、印度等受疫情影响较大国家处于荣枯线以下。

7月美联储议息会议定调下半年会议主题为逐步退出宽松环境，Taper仍需等待“实质性进一步进展”这一驱动；议息会议表明如若Taper，国债和MBS退出购买将会同步进行，当前并未改变基准利率口径。当前处于观察资产购买对“实质性的进一步进展”影响的窗口期，就业数据企稳之后美联储方有动力进行Taper，资产购买退出之后加息才将提上议程。

全球通胀方面，鲍威尔在议息会议中表态，当前通胀短期内抬头主要受汽车、机票酒店等项目影响，结构性通胀在中期注定回落，但如果通胀或通胀预期持续上升，他们不排除使用政策工具施加干预。

美债方面，本轮长端利率持续下行至1.24%附近，除非美债发行量急速下行导致被动释放流动性，长端利率继续向下突破空间十分有限，后续或随美联储货币政策收紧逐步上行。同时基准利率方面，美联储此次议息会议提及希望基准利率稳定在0至0.25%之间，且不实施负利率，对利率短端形成一定支撑；随着经济基本面向好，期限溢价或同步改善：支持美债利率及美元持续上行，新兴市场有一定美元回流风险，远期或利好美元与美股资产。

在所有新兴市场中，中国为Delta毒株蔓延下经济基本面相对冲击最小的国家，且相较于其他新兴经济体有更稳定的汇率，考虑到中国与发达经济体之间的稳定增长差：中国优质的资产依旧对全球投资者充满吸引力。

数据来源：本报告中各类数据来源于Wind等。

风险提示：新冠疫情带来不确定性，可能存在信用风险扩散的冲击，以及衍生的实体经济被冲击的风险；国内逆周期政策调节不达预期的风险；经济基本面和上市公司盈利大幅下滑的风险；中美贸易格局继续恶化的风险；原油价格继续大幅下跌的风险；美元指数大幅上行的风险等。

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