一 从长的周期来看，A股有一个铁律： 自古板块多轮动，唯有消费出长牛。 其实在所有行业板块里，涉及消费主题的基金经理，是最多的。 一个原因是大消费是一个很大的主题，包括食品饮料、医药、服装、旅游、零售、电子产品、家电、汽车等。 更重要的原因是，消费股更容易赚钱。 谁的持仓里还没个茅台五粮液呢？ 不管它是科技主题基金，还是金融地产主题基金。 为什么这些原本八竿子打不着的、投资风格迥异的大佬，即便顶着“投向漂移”的指责，也要去买白酒消费呢？ 是因为，这真是一门好生意。 管他是不是投向漂移，能给基民赚到钱，才是王道。 那，为什么说消费是一门好生意？ 老投我自己的本职工作是做一级市场股权投资的，我从这个角度说说我自己的理解啊。 首先，抗周期。 抗周期的典型代表板块就是食品饮料和医药。不管经济好坏，大家都照样得吃得看病。这就是马斯洛需求的最底层，生理需求。 食品饮料和医药也是高毛利率、高收益率的代表。二十年来，两大行业年度销售毛利率均远高于A股整体水平，ROE（净资产收益率）长期维持高位。 这种穿越经济周期的确定性，当然是最适合机构来做长期投资的。 其次，现金流稳定。 消费企业不用靠大举借债来扩张。生产、卖货，回流资金后再生产，现金流非常稳定，号称“现金奶牛”。 这也是确定性，资金断链暴雷风险低，机构喜欢。 第三，容易形成品牌和竞争壁垒。 消费品直接触达老百姓，更容易建立品牌信任感，占领用户心智。 品牌一旦形成，市场占有率扩大，即便接下来几年你这家公司没有任何新的产品突破，业绩依然不愁。 这就是为什么食品饮料行业，即便没有太多科技含量，但是高端白酒的股价还是能屡创新高。茅台这么多年，配方、口味有什么变化吗？没有！但不管是60后还是90后，都认。 对企业来讲，这就是所谓的竞争壁垒，就是护城河。说到底，这还是一种确定性。 第四，消费升级和年轻人带来巨大的增量市场。 年轻人有全新的消费观念，比如看重颜值，看重性价比，看重身边人的看法，那么所有的传统消费品都可以用这个逻辑重新再做一遍。 这种显而易见的社会新趋势，依然是一种确定性。 对基金这类机构投资者而言，能够保持确定性的生意，就是好生意。 二 有人会说，这么长线的逻辑，虽然并没什么错，但跟我们投资有什么关系呢？白酒不还照样跌吗？ 的确，如果你只是一个短线投资者，就不应该用长线逻辑去投资。 但我始终认为，真正胜率高的投资，是长期投资。 基金经理都做不到精准择时，何况你我？ 其实即便是中线来看，比如下半年，消费板块，我认为也是有必要作为仓位中的一部分来配置的。 尤其是考虑到全面降准等一系列有趋势性影响的新变化。 原因有三： 1、消费的业绩确定性，市场预期下半年政策要刺激消费，稳增长；2、近期调整后，消费板块整体估值回落；3、国内流动性充裕，市场环境友好。
三 问题来了，如果做消费板块，哪些基金经理最值得关注呢？ 前面已经说过，不涉及消费板块的基金经理，市场上没有多少。 但真正做得好的，又是凤毛麟角。 我不去妄自判断谁做得最好，只把市场上关注度最高的几个基金经理拿来做个分析，看完你自然会有答案。 因为篇幅有限，我就先只点评三个： 张坤、刘彦春、胡昕炜。 三人都是长年专注在大消费板块的金牛基金经理。 分别是易方达、景顺长城和汇添富这三家头部基金公司的核心代表人物。 刘彦春的基金管理时间最长，12年多的老将，代表基金景顺长城鼎益、景顺长城新兴成长。 张坤8年多，也是历经几轮牛熊，代表基金易方达蓝筹、易方达中小盘。 胡昕炜5年多，是国内迅速崛起的中生代顶流，代表基金汇添富消费行业、汇添富消费升级。 关注消费的，应该都买过他们的基金吧。
从短期来看，近6个月，在沪深300下跌超过7%，消费白马大幅下挫的这段时间，张坤和刘彦春都有不同程度的亏损。 让老投眼前一亮的是，胡昕炜逆势拿到5.09%的正收益。这还是很不简单的，可见他的选股在市场变化中的适应能力还是比较强的。 把时间放长一点，近3年，刘彦春和胡昕炜的收益几乎是不分伯仲，张坤稍逊一筹。 如果考察基金经理任职期间的年化收益，胡昕炜会更高一些，当然这跟他管理时间短一些也有关系。 二看能力圈。 你可能会说，他们业绩牛，还不是因为消费板块牛？ 其实不是的，消费主题基金经理那么多，不是各个都能做到这么强的。 很简单，我们就把消费这个因素剔除掉，看看在中证内地消费指数之外，他们能获得多少阿尔法超额收益？
阿尔法收益=基金收益-比较基准（中证内地消费指数） 从wind数据来看，不管是短期还是长期，这三个基金经理，都跑赢了消费指数。 除了近1年，是刘彦春稍微领先外，近6月、近3年、近5年，都是胡昕炜拿到最多的阿尔法超额收益。 前些天，6月23号，老投专门写了一篇文章分析胡昕炜，当时给了他一个称号，叫“阿尔法猎手”，选股能力是非常不错的。 他之所以能拿到这个阿尔法收益，很大一部分原因在于他在消费细分板块的判断和个股的选择。 除了传统消费，胡昕也看重新兴消费升级，理解年轻人的生意。 根据公开披露的季报数据，比如医美，他买过爱美客，新的消费品类这块买过百润股份、中国中免、李宁、盐津铺子，新的消费渠道这块买过芒果超媒、南极电商。 我前面也说了，新兴消费做的就是年轻人的市场，是增量市场，成长性比较强，更容易拿到超额收益。 当然，刘彦春也很强，近3年、近5年的超额收益都跟胡昕炜追得很紧。只是近6个月稍微落后一点，这跟他茅五泸等传统一线白酒买的比较多也有关系。 至于张坤依旧侧重在一线白酒和医药，自年初盛极一时之后，现在光芒暗淡了不少。但我相信这种暗淡只是暂时的， 最后，看下回撤和性价比。
你们心里应该都有自己的答案吧？
内容来源： 隔壁老投
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本基金由汇添富消费团队两大领军人物：胡昕炜、郑慧莲共同管理，强强联合，更多期待。
胡昕炜于2019/6、2020/10两度荣获证券时报、中国基金报颁发的三年期股票投资最佳基金经理奖；2016/4/8开始管理汇添富消费行业混合，分别于2019/4、2020/3两次获得中国证券报颁发的金牛基金奖，并于2020/6、2021/7两次荣获证券时报颁发的明星基金奖。
胡昕炜于2019/6、2020/10两度荣获证券时报、中国基金报颁发的三年期股票投资最佳基金经理奖；2016/4/8开始管理汇添富消费行业混合，分别于2019/4、2020/3两次获得中国证券报颁发的金牛基金奖，并于2020/6、2021/7两次荣获证券时报颁发的明星基金奖。
注2：胡昕炜持有人数数据来自基金2020年定期报告。其中汇添富消费行业持有人户数为753853、汇添富中盘价值精选持有人户数为958481、汇添富消费升级持有人户数为98394、汇添富价值创造定开持有人户数为100004、汇添富稳健增长持有人户数为29510、汇添富民安增益持有人户数为3971。以及汇添富消费精选2年持有汇添富消费精选两年持有期股票型证券投资基金基金合同生效公告，募集有效认购总户数为136710。
胡昕炜在管同类产品完整业绩：数据来源：基金二季报；截至2021/06/30
1)汇添富消费行业成立于2013年05月03日，基金成立以来及各年度业绩基准分别为：13.9%/10.09%、22.21%/17.04%、81.97%/28.14%、-11.61%/-6.05%、49.89%/26.59%、-18.38%/-21.63%、72.84%/37.62%、77.52%/46.73%。数据来源：基金年度报告,时间截止2020/12/31。2021上半年基金及业绩基准分别为：8.56%/-0.72%。基金业绩已经托管行复核，业绩比较基准数据来自Wind,时间截止2021/6/30。胡昕炜于2016年04月08日开始任职。2)汇添富民安增益成立于2018年02月13日，基金成立以来及各年度业绩基准分别为：2.63%/1%、7.16%/10.59%、19.58%/7.88%。数据来源：基金年度报告，时间截止2020/12/31。2021上半年基金及业绩基准分别为：8.56%/5.71%。基金业绩已经托管行复核，业绩比较基准数据来自Wind,时间截止2021/6/30。胡昕炜于2019年09月17日开始任职。该基金由胡昕炜,杨靖共同管理。3)汇添富价值创造成立于2018年01月19日，基金成立以来及各年度业绩基准分别为：-16.58%/-16.6%、60.25%/19.75%、65.79%/7.3%。数据来源：基金年度报告，时间截止2020/12/31。2021上半年基金及业绩基准分别为：15.21%/2.66%。基金业绩已经托管行复核，业绩比较基准数据来自Wind,时间截止2021/6/30。胡昕炜于2018年01月19日开始任职。4)汇添富消费升级成立于2018年12月21日，基金成立以来及各年度业绩基准分别为：0%/0%、41.02%/29.7%、76.93%/30.54%。数据来源：基金年度报告，时间截止2020/12/31。2021上半年基金及业绩基准分别为：18.03%/0.43%。基金业绩已经托管行复核，业绩比较基准数据来自Wind,时间截止2021/6/30。胡昕炜于2018年12月21日开始任职。该基金由胡昕炜,郑慧莲共同管理。5）汇添富稳健增长成立于2019年11月05日，基金成立以来及各年度业绩基准分别为：0%/0%、19.23%/3.58%。数据来源：基金年度报告,时间截止2020/12/31。2021上半年基金及业绩基准分别为：7.91%/0.95%。基金业绩已经托管行复核，业绩比较基准数据来自Wind,时间截止2021/6/30。胡昕炜于2019年11月05日开始任职。6)汇添富中盘价值精选成立于2020年07月08日，基金成立以来及各年度业绩基准分别为：18.06%/2.37%、数据来源：基金年度报告时间截止2020/12/31。2021上半年基金及业绩基准分别为：15.16%/5.36%。基金业绩已经托管行复核，业绩比较基准数据来自Wind,时间截止2021/6/30。胡昕炜于2020年07月08日开始任职。7）汇添富消费精选2年持有混合成立于2021年5月11日，成立未满6个月，暂不披露业绩。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。
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