李龑：压力之下布局 静待估值修复

近期房地产行业在销售、投资增速和政策等方面都面临不小的压力。但从传统房地产投资框架的角度来看，目前已经进入了一个可以布局的时机。

地产公司的估值，已经进入了历史底部区间，而以往地产板块的逻辑主要基于低估值下的政策博弈，在销售下滑一段时间后，政策层会感受到地产对经济的影响，从而使得地产政策放松，使得全行业修复。

但当前需要考虑的问题是：1）地产政策韧性相对较强；2）地产公司本身难以维持过去的增长。目前行业的限制，毛利率的下行似乎都未看到明显的好转；3）部分企业的信用风险并未完全出清，随时可能对脆弱的板块情绪形成影响。

所以我们倾向于认为，地产目前在左侧，后续有好转修复的可能，但催化剂在本季度似乎还不明显，四季度或明年是观察时间点。