东方红资产管理李响：中国制造业存在大量投资机会 企业家精神是价值创造源泉

（来源：券商中国，记者：孙翔峰）

“中国制造业的集群效应、人才积累、创新积累等都到了一个临界点，很多公司在这个时间点上具有全球的比较优势，”东方红资产管理公募权益投资部基金经理李响在接受证券时报记者采访时表示。

李响在采访中表示，持续看好中国制造业中存在的投资机会，中国制造业的全球竞争力在疫情中得到了充分的体现和强化，这个阶段一定会涌现出一批全球性的企业，这些领域将是稳定持续增长的长牛企业的集中营。

对于个股选择，李响更青睐于核心竞争力强的企业，尤其看重企业家精神带来的价值创造，顺应时代变迁，挖掘为社会创造价值的优质企业。

制造业会成为长牛股集中营

在过去的投资经历中，市场对李响的看法一直是比较偏爱消费股。但从她目前管理的东方红睿华沪港深混合基金2季度最新持仓显示，第一重仓股是洋河股份，此外还持有安踏体育、华润啤酒、五粮液和贵州茅台等。贵州茅台是该基金1季度的第一重仓股，但是李响在2季度进行了减持。

值得关注的是，李响并不希望自己被贴上某个行业的标签，对于一部分行业的重仓，更多是她通过商业模式等深入研究后自然而然得出的结果。

“选择公司首先要选择好的行业和商业模式，我喜欢面对终端消费者的行业，从产业链环节中占据价值最大壁垒、最强的环节入手来研究。”李响认为，面对终端消费者的企业能更加容易的做到产品差异性，同时品牌、渠道、规模等竞争优势会使得龙头企业更容易实现强者恒强的格局。

李响坦言，她自己的投资框架是看企业的长期价值，从竞争力的角度出发选择优秀的企业，看重企业家精神是价值创造的源泉，以及从社会价值创造的角度寻找投资机会。她更喜欢遵循大的社会发展趋势，在大的趋势下投资可以提高获胜的概率。

在这些投资理念的指导下，李响也很看好当下的国内制造业。

李响认为，中国制造业的全球竞争力在疫情中得到了充分的体现及强化。一方面，在中国的创新周期背景下，工程师红利、产业配套能力、巨大的内需市场带来了迅速迭代能力，加之企业家精神的带领，很多制造业的龙头企业在效率提升及产品线扩展的基础上不断拓展自己的能力半径，提高竞争优势和壁垒。

另一方面，中国优秀的制造企业将持续分享全球经济增长的红利，保持持续的增长及较高的ROE水平，比如工程机械、家电、服装制造、电子、医疗器械等领域。这个趋势在疫情背景下得到了加速，会是长期持续的过程。

李响认为，这些领域将是稳定持续增长的长牛企业的集中营。

在东方红睿华沪港深混合基金二季报里，李响也表达了对后期制造业投资机会的看法。她表示，二季度上游原材料对下游企业影响偏大，从部分企业短期毛利率受损但不影响长期竞争力的角度来看，会适度增加这类公司的持仓。后续会进一步拓展制造业领域的深度研究，在中国制造业高端化转型的大背景下，很多优势企业将进入相对较快的发展阶段，成长用来抵消周期波动的影响。对这类企业的进一步深度研究和挖掘是后续的重点。

优秀的公司核心是企业家精神

在公司的选择上，李响会遵循“自上而下”的行业选择和“自下而上”精选个股相结合的逻辑。

李响认为，选择公司的过程中首先要选择好的行业和商业模式。行业属性位于公司层面之上，公司是否处在一个能够创造很大价值的行业，行业的属性和商业模式的壁垒是第一位的。

行业天生属性上有差异，有的行业技术迭代慢，龙头企业容易保持竞争优势；有的行业产业附加值高，龙头企业容易通过持续的研发保持领先地位，且龙头企业会对人才、资源形成虹吸效应；还有的行业里企业容易形成垄断优势，比如品牌、牌照、资源等，一旦形成地位很难撼动。

涉及到具体公司选择，李响会给管理层的企业家精神赋予更多的权重。

“优秀的公司核心是企业家精神，这是价值创造的源泉。”李响表示，很多公司的发展都是来自企业家的价值创造。高瞻远瞩的企业家，在企业发展的不同阶段能够持续学习进化，聚集不同阶段需要的资源，来实现企业的持续稳健发展。在优秀的企业家身上，投资人能够看到长期视角和社会责任远景下持续的投入和积累，他们有很强的忧患意识，愿意延迟享受。投资于这样的企业，才能看到终局。

不过，即便选对了公司，也要面对市场的波动。对于市场波动，李响认为，市场就像大海，有时波涛汹涌，有时平静如水。有的地方风浪大，有的地方相对平静。

“风浪大的地方，我们要有足够的能力控制，也就是要有很强的研究理解认知，才能坚守价值。我不太喜欢追浪，在相对平静的市场环境或市场相对平静的区域投资会更为从容。我也不参与博弈，而是尽量发挥自己深度研究的优势来选择公司。当选择的公司处于暴风雨将要来临的时候，即使我看好企业长期发展，也会做出短期规避的动作，等待大风浪退去再回来享受阳光。”李响说。