政策产业双轮驱动，光伏迎大发展

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今天，我们带您走近光伏行业，为您解读光伏行业近期“大红大紫”的原因，剖析光伏行业未来可能存在的投资机会。

# 光伏是什么？#

光伏是太阳能光伏发电系统的简称，是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统。简单来说光伏发电就是将太阳的辐射转化为电能，是一种几乎没有污染的新能源。

高景气推动光伏板块大涨

数据显示，光伏指数在今年上半年总体呈现先抑后扬的走势，一季度下跌11.68%，二季度上涨28.68%，上半年整体上升13.64%。同期沪深300指数上半年仅微涨0.24%。

数据来源：Wind，海通资管。光伏指数代码：884045.WI。沪深300指数代码：000300.SH。数据时间区间：2021/1/1至2021/6/30。指数过去表现不代表未来。

我们认为光伏板块大涨，与近年来政策的大力支持以及光伏产业大发展是息息相关的。在碳中和大力推动下，当前全球各国对碳排放的重视程度显著提升，大力发展可再生能源已成为世界各国的共识，光伏作为一种新能源，大受市场追捧。

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光伏政策热

光伏风电等新型能源成为未来30年全球能源结构转型的主要替代能源，光伏相关的利好政策频繁出台，光伏迎来历史性的发展机遇。以下我们列举了几个重磅的消息。

资料来源：公开资料整理，海通资管。

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光伏产业发展热

政策大力支持下，光伏产业出现大发展，中长期光伏装机需求预期向上，行业景气度明显提升。据中国光伏行业协会数据显示，2021年1-4月国内新装机量为7.08GW，同比增长55.3%（较2019年增加28.7%）；2021年1-4月出口组件28.68GW，同比增长41.8%（较2019年增加24.8%）。据中国光伏行业协会预测，2021年全球新增装机量160GW左右，到2025年，全球新增光伏装机规模乐观估计近350GW，装机量口径下年均复合增速或将超过20%。

数据来源：中国光伏行业协会、海通资管。时间区间：2020年至2030年。

光伏产业链介绍

从全产业角度讲，光伏包括硅加工主链、设备提供商、发电运营、以及光伏玻璃胶膜等辅材与配件。其中硅加工主链分为硅料、硅片、电池片和组件四个环节，设备提供商负责给各环节制造企业提供设备用以生产，最终光伏组件会被安装在光伏电站当中，实现发电原理。

光伏全产业链情况

资料来源：海通资管。

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上游

多晶硅：多晶硅料是生产下游硅片（单晶硅片、多晶硅片）的直接原料，是光伏产业链的上游部分。从制作和加工工艺上来讲，多晶硅环节技术门槛较高，生产能耗高，属于传统加工制造业，符合周期品的特征。

硅片：硅片是晶体硅太阳能电池的基础材料，多晶硅料经加工后，单质硅以一定的形态排列分布，可形成单晶硅片或多晶硅片，硅片经加工后可形成电池片、进而达到光电转换的功能其技术壁垒相对较高，资本密集型，格局较好，涌现出经营管理优势较强的优秀企业，全球前十家企业中，我国占据8席。

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中游

电池片：单晶硅太阳能电池是当前开发得最快的一种太阳能电池。电池片属于资本和技术密集型，当前已日渐成熟的PERC电池，市场关注度较高的TOPCON电池和HJT电池，以及涌现出的其它层出不穷的叠加技术如激光、叠片等等，都展现出这个环节对技术进步和效率提升的极致追求

光伏组件：光伏组件一般指太阳电池组件。由于单片太阳电池输出电压较低，加之未封装的电池由于环境的影响电极容易脱落，因此必须将一定数量的单片电池采用串、并联的方式密封成太阳电池组件。光伏组件技术含量低，属于劳动密集型，行业集中度集中趋势明显。

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下游

光伏应用，主要为小型分布式电站和大型地面电站，资本密集型。除了光伏组件，还需要逆变器、变压器、电缆等配套设备，参与企业主要是EPC商及运营商。

光伏行业未来发展展望

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短期产业博弈不改全年装机确定性

光伏产业上游原材料硅料，截至上半年，多晶硅价格大幅上涨，已经达到去年年底的2.5倍以上。不过，当前价格虽然强势，但短期产业博弈并未影响实际装机确定性。从实际需求角度看，据国家能源局数据显示，2021年1-5月，国内累计装机达到9.91GW、同比+61.14%，海外组件出口累计35.59GW、同比+23.63%，逆变器出口金额3.55亿美元、同比+56.67%，海内外需求持续同比高增。

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技术迭代叠加扩产技术

设备厂商享有相对业绩确定性

过去我国光伏行业高速发展的背后是企业不断的“降本增效”。未来，提高转换效率仍将是光伏上下游产业链的主攻方向，光伏产业技术迭代中，电池片环节仍然是追求效率提升的环节，在新技术涌现层出不穷的市场中，TOPCON电池和HJT电池是未来有希望胜出的两种路线。因技术进步带来的储备需求、行业相对大幅的扩产计划，都给设备企业在技术和订单等多个维度带来相对的业绩确定性。同时，光伏产业链有大幅扩产计划的不仅仅是电池片环节，其他如硅片等环节的大幅扩产，也可能给设备商带来不小的业绩增幅。

资料来源：海通资管。

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光伏成长性仍然可期

从成长性具体表现上来说，代表光伏板块走势的中证光伏产业指数2020年整体ROE同比上升1.5%以上，毛利率始终维持在20%以上，近年来盈利能力有所上升，2020年归母净利润增长率约为32%。

从一致预期来看，中证光伏产业指数未来仍将保持净利润的高速增长。按照Wind一致预期净利润来看，指数2021年、2022年净利润增长仍将达到31.91%、21.53%，光伏板块成长性可期。

数据来源：Wind，海通资管。中证光伏产业指数代码：931151.CSI。

海通资管权益研究团队认为光伏发电作为一种新能源技术，由于其具有无污染排放的特点，在碳中和背景下，符合世界各国政策推动趋势。近年来光伏政策利好消息持续不断，市场景气度持续增加，推动光伏板块出现较大幅度的上涨，其本质原因是高成长性行业和公司不断被市场认知和认可。

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