2019年、2020年是基金大年，A股的结构性行情凸显了基金的赚钱效应，公募基金的开户量和管理规模暴涨。进入2021年上半场，A股遭遇了宽幅震荡，受基金业绩吸引入市的投资人在这半年的行情里，并未收获太多，人们开始意识到，行业格局风云变幻，短期行情难以预计，不如放眼长期。

关注中长期业绩，是许多优秀的基金经理一直在坚持的事情，放下话筒让时间去说话，虽然慢但或许卓有成效。浙商基金总经理助理查晓磊，就是这样一个低调做事的人。

根据基金二季度定期报告显示，截止2021/6/30，查晓磊任下管理时间最长的浙商大数据智选消费，成立至今累计收益率已经160.50%（同期业绩基准收益率120.08%），获得了海通证券、银河证券、上海证券、招商证券、济安金信五家评价机构三年期五星基金评级（评级时间截止2020年10月）。

公募行业规模的急速扩张，使得基金经理的迭代从60后、70后过渡到了80后，人们喜欢用“中生代”基金经理来形容他们。作为80后的中生代基金经理，查晓磊已有10年的从业经验和“翻倍”的业绩支撑。

这十年间，查晓磊对市场动态有着自己的一套理论，在他看来，真正可能实现长期稳定、可持续的收益回报目标，并不是跟风踩踏市场风口，而是建立自己的投资体系，并且经历市场周期得到验证。作为一个基金经理要做的，就是通过发挥极致的个人优势和无限拓展知识边界，找到真正属于自己的能力圈。

宏观研究和大类资产配置

“重剑无锋”原本是用来形容侠客的，其实也可以形容一种投资风格，在面对市场变幻的招数时，再多技巧也会失灵，当以不变应万变。这两年市场风格切换很频繁，也频有“爆点”基金出现在投资市场。在这一点上，查晓磊保持了一种“钝感”，当然钝感不是迟钝，而是看淡。如果总去关注对比，对自己的建立起的投资信念，可能是一种干扰。一旦陷入了市场信息的漩涡，就成为了那只被牵着线的风筝。

宏观分析师出身的查晓磊，擅长大类资产配置，在投资上特别强调自上而下的宏观视角，他认为投资不是独立存在的微观金融现象，不应该被一时的波动左右情绪，它背后都有宏观层面的逻辑或者推动力，所以，他更愿意花费更多的精力自上而下地进行宏观经济和行业走势的判断。在他看来，虽然宏观经济走势不能直接匹配当下的市场定价，但它是长周期维度的，可以让投资人清楚当前市场的位置，是可以刻画的。比如当宏观环境好的时候，市场下跌意味着调整，或许是不错的加仓机会；而宏观环境不好的时候，市场下跌就要考虑是不是要止损了。

在投资实践中，查晓磊坚持自上而下地聚焦大类资产，坚持基本面的分析，最后才是精选个股。他认为，投资到最后，所谓的机会，需要的反而不是多复杂的投资逻辑，而是市场上常见的东西：常识、耐心、自己坚守的交易规则。

AI量化

AI量化是主动量化的一种，这是浙商基金基于“AI+HI”智能投研体系的投资策略，虽然是主动管理基金，但是在追溯组合会偏向哪些行业，则是根据通过AI建模，基于算法和信号做出的决策。

现在业内越来越多的基金经理开始研究“主动量化”，过去基金经理依据自己的投资经验做上市公司做价值评估，买入可能具有投资价值的上市公司；但是优秀的基金经理也有本身无法克服的弱点，比如投资偏好、历史经验、精力有限等等。查晓磊在面对这些现实问题上也很坦诚，他算是相对较早拥抱主动量化的基金经理之一。

上文有提过，查晓磊更擅长的是自上而下的进行行业判断，在浙商基金AI+HI（人机互动）特色投资框架下，查晓磊和他的团队可以通过AI量化，基于算法和信号，协同人类智慧构建投资组合，实现市场上更广泛行业的信号挖掘。AI量化这一理论，在投资实践中得到了验证，2021年的投资市场风格频繁切换、板块轮动时，运用AI量化手段可以进行分散投资、覆盖面更广，使得投资更为“均衡”。

查晓磊有着绝对收益策略和相对收益策略的双重管理经验，使得他在投资过程中很在意投资体验。比起收益激增，他更在意风险。他认为，投资中不仅要注重为投资者追求长期的高收益，同时要对基金回撤、风险进行有效控制，让投资者获取经济转型、产业升级带来的长期Alpha时，不要经历大的波动，获得更好的持基体验。

业内先行，AI智能

提起AI智能，人们可能首先想到的是他的科学属性，但是它是一种科学的方法论，可以应用在各个领域，包括投资上。不管过程如何，其实最后就一个目的，为投资者创造更大的价值。在AI 赋能投资方面，浙商基金在业内率先进行了探索。这块工作，主要就是查晓磊和他的团队在负责推动。

浙商基金AI+HI智能投资最核心的理念，就是借助人工智能技术，让AI投资机器人学到投资界比较优秀的投研人士的策略，变成自主掌握的投资方法和策略。传统量化方法更多的停留在数据挖掘和数据分析层面，而浙商基金的AI投资更强调模型、算法和人之间的相互配合。查晓磊和他的团队要做的事情就是制定行之有效的策略让AI机器人学习到了这种策略之后，才能够对投资信号进行挖掘。

投资是个复杂的过程，AI只能处理定义清晰目的明确的问题，查晓磊和他的团队在这中间扮演着类似“教练”的角色，在各个细分领域中构建复杂的投资模型，并转化为机器投资语言，以供机器学习，并在此过程中不断地进行判断和修正。组合优胜劣汰至今，他们团队已经构建了500余个AI机器人投资模型。上文中提过的浙商大数据智选消费，就是公司的AI策略产品的代表。

在谈及AI是否会取代基金经理的问题，查晓磊坚信人类智慧是复杂而独特的，AI可以学习人类的智慧，却不能主动创造智慧；AI基于逻辑，用数据建模和学习，最后输出相比人类更加精细化、科学化的信号。也许基金经理不需要对每个行业都精通，但他训练的模型或许能容载业内最好的几位基金经理或分析师之一。基于基金经理的逻辑完成建模的AI机器人，极大地拓展了基金经理的认知边界。

在查晓磊看来，无论是自上而下地研究，还是AI智能策略，归根究底都是投资方法论，并且能够得到延续和复用。市场不缺投资机会，关键是少犯错，市场很大，不如让时间说话。

——部分内容节选自肖冰著作《像高手一样投资》

查晓磊简介

浙商基金总经理助理，投决会委员

香港中文大学金融学博士，CFA

主管浙商基金主动权益与量化投资

10年证券从业经验，5年基金管理经验

擅长从宏观数据与经济指标中，洞察未来基 本面走势，自上而下进行方向判断、大类资产配置与风险管理。

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