炸鸡啤酒

编者按：文章转载自 金融街老裘！作者 老裘团队！版权归与原作者！文章观点仅供参考！和国外的比中国的啤酒其实就是啤水，口味一点都不浓郁，能够喝一下的也就乌苏啤酒吧！

相信大家还记得“炸鸡啤酒”，2013年那部《来自星星的你》，让炸鸡啤酒这个组合变成了热门词，这部剧播出不久，许多地方都开设了这个晚餐组合，炸鸡没太多看点，但是啤酒，就很有意思了，除了炸鸡配啤酒，还有烤串配啤酒，火锅配啤酒等等，天热了，有不少人也喜欢来一瓶冰镇啤酒，似乎比白酒饮用的频率更高，今天我们来聊聊重庆啤酒。

为什么老裘选择重庆啤酒来介绍呢，主要有几个原因吧，重庆啤酒的盈利能力在啤酒类上市公司里是最好的，估值是同行业最高的，ROE是最高的等等，一会老裘都会逐一进行比较。

重庆啤酒，2020年营收109亿元，同比增7%，归母净利润10.7亿元，同比增3%；2021年一季度营收32.7亿元，同比增57%，归母净利润2.9亿元，同比增111.6%。

我们先看下重庆啤酒的股权结构：

公司控股股东在2013年的时候变更成了嘉士伯，巧了，和《星星》恰好是同一年。

简单介绍下公司的历史沿革。重庆啤酒最早成立于1958年，发展到2020年，已经拥有25家控股参股的酒厂，在我国西部处于龙头地位，在嘉士伯进来前，公司已拥有“重庆”和“山城”两大品牌。1997年便已上市，有段时间还涉足过疫苗。2013年，嘉士伯花费29.13亿元收购了公司60%的股权，收购公司后，也给公司带来了不少提升，品牌方面有了“本土+国际”，注入了乐堡、嘉士伯、凯旋1664等国际品牌，本土品牌则注重结构升级，将山城经典和山城国宾替换升级为重庆经典和重庆国宾，以重庆为主，山城为辅的策略；在业务上，重新聚焦酒类，出售了业绩不佳和非酒类资产；产能方面也是转让和关掉了许多低效率工厂。2020年，嘉士伯履行了当年在收购时的消除同业竞争的相关承诺，将旗下的优质资产一并注入了上市公司，注入的资产分布在新疆、宁夏、云南、广东和华东等地，品牌有乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等一些地方品牌。

接下来聊聊我国的啤酒行业情况。2020年，我国啤酒行业收入约1150亿元，过去10年，CAGR约5.8%，产量约为3411万吨，CAGR2%，均价在3374元/吨，CAGR3.6%。从啤酒的产量趋势上来看，在2013年达到巅峰，之后开始逐年下滑，这与啤酒的消费人群减少也有关，主要是25-44岁的人口数量在下降；同样也和健康饮食的宣传相关，许多朋友也知道，啤酒饮用过多，或者海鲜+啤酒容易导致高尿酸，导致痛风等等，所以大家的健康意识也在不断提高也导致了啤酒销量逐步降低。所以也有统计部门结合我国情况和国外的发展趋势，得出未来5年左右时间，我国啤酒的产量复合增速约-1%至-2%左右。

我国CR5的比例约为73%，还是相对较高的，嘉士伯市占率约为6.4%，第一梯队5强中排名第5，按市占率排名依次是华润（25%）、青岛（18%）、百威（15%）、燕京（8%）和嘉士伯；第二梯队是金星、珠江等区域性啤酒厂，第三梯队则是一些地方性的公司。参照美国日本的CR5占比，未来我国的CR5比例还可能继续提升至80%。

嘉士伯，大家都很熟悉，成立于1847年，是世界第四大啤酒厂，旗下有超过140个啤酒品牌。在中国的布局重点放在了西部，先后收购了云南华狮啤酒厂、大理啤酒厂、乌苏啤酒、新疆啤酒和重庆啤酒等，现在嘉士伯在宁夏、新疆和云南的市占率约为80%、75%和50%以上。

为什么老裘今天要聊重庆啤酒，一定有他独特的地方，我们横向来比较一下几家啤酒上市公司，用数据说话。

首先看盈利能力，毛利率方面：

重庆啤酒自2015年后，便逐年上升，2020年整合完成后的毛利率和珠江啤酒差不多，位列行列领先，超过50%。

然后我们看它的ROE：

重庆啤酒的ROE从2016年开始，一路狂飙，到了2020年，上升至了107%，接下来我们拆开具体看每部分的情况。

首先净利率：

净利润，又是居行业第一，超过5%，其他酒厂普遍都在10%以下。

其次，总资产周转率：

总资产周转率在2017年便领先行业，且持续向上，2020年又达到了一个新高度，其他酒厂都有下降趋势。

最后是权益乘数：

庆啤酒的权益乘数（总资产/净资产）更是相当夸张地达到了6.5，而友商们则都在1-2之间。

公司高ROE的背后，主要是“夸张”的权益乘数，虽然表面上看，公司的负债率很高，但实际公司的借款并不多，没有短期借款，仅有3.65亿的长期借款。负债增加较多的是应付账款、合同负债、还有一些其他应付款，对下游的占款较多。

接下来和大家分享下最近公司的经营情况。

虽然公司净利率行业第一，但去年开始已经开始有下降趋势，那成本压力是否要开始反映出来了呢？公司认为成本压力其实在一季度也有一定的体现，但是影响成本最大的是麦芽采购成本，但是麦芽的成本在去年就已经有一些体现了。今年像易拉罐，包材，包括运费油价，都有一定的提升。但是公司通过全球采购得以解决，供应链的优化，把成本上涨带来的影响降到最低。公司希望高端化持续进行，产品结构不断优化提高均价，通过销量的增长来分摊固定成本，争取毛利率在去年的基础上有所提升。总体上成本对整个中国区的影响，如果反映到利润端的话，在去年的基础上大概是1个点左右。

现在青啤、华润，然后珠江等都已经直接提价，公司是否也会做相应的提价考虑。公司的圆瓶提价不是最首要的一个策略来应付成本上涨，还是会从怎么去提升产品结构着手，今年和明年都有一个销量增长的一个计划，公司称有质量的增长即来自于高端的增长，这样去抵消成本带来的影响，这是首要的策略。但是如果从整个啤酒的竞争环境来看，如果说大多数的友商都在进行一些价格方面的调整，公司也会积极的考虑。

公司是否嘉士伯全球供应链的一环？嘉士伯能给重庆啤酒带来了哪些便利和赋能？

目前出口比较少，少量出口给中国周边国家，重庆啤酒还没成为嘉士伯全球供应链的一部分，虽然也有一些进口，这些量都比较小。

嘉士伯给公司带来了更多的产品组合，有助于中国市场的高端化。现在是6国际+6地方的产品组合，哪个产品组合更有竞争力，就投放哪个组合。管理上在中国做减法，关掉了很多落后的产能，也利用嘉士伯的品牌经验做了产品整合，比如乌苏只是嘉士伯在新疆收购的众多品牌中的一个，最终是乌苏统一了疆内的市场，走向疆外。公司对资产做了更进一步的优化，不给公司带来利润的沉默资产都进行了计提或者出售，公司的ROE现在也做到了比较高，而且现金流也非常好，因为领导一直非常注重现金流的管理等等这些经验，这些都给公司带来了非常大的帮助。

最后一个，大家肯定想听听公司是如何谈论自己的品牌和国内其他品牌之间的优势，我们也和大家做一个公司层面的分享。

公司针对这个问题，回复道：整个嘉士伯全球是有140个啤酒品牌在运作，我们只是选择了其中的一些品牌，我们研究了中国啤酒消费市场，针对适合中国啤酒消费场景的这些品牌，我们引入到中国来。最初的时候中嘉士伯的一些核心品牌也是全都在中国投放的，但是后来全部都收回去了。

现在除了嘉士伯和乐堡这两个主品牌之外，只有1664在中国，然后在17年之后才把格林堡又引进过进来。乐宝我们作为一款中档的一个产品定位在8块钱，它的他是带着音乐的元素，我们聘请的所有代言人都是和音乐相关的，比如说我们现在聘请的新裤子乐队，聘请的Gai叫音乐制作人叫刘兴华等等，一定是面向年轻消费人群的。

比如说我们1664为什么投放进来，我们叫1664在我们叫超高端的一个产品，针对这种超高端的啤酒消费人群去做一个精准的投放。1664在商超大概是15块钱一瓶，330毫升。因为1664我们打造的是叫法式的精致生活，它更多的是在娱乐渠道和一些高档的餐饮店。那么我们又推出了格林堡，是来自于比利时的修道院啤酒，针对的是我们的商务氛围的精酿的一款产品。那么现在我们也有叫布鲁克林，是来自于美国的一款精酿，这个品牌它是代表了美国的一种嘻文化，所以说我们往国内投放的这些境外品牌每一个都针对一个消费群体。

这些品牌从口味来讲都是有非常大的的差异化，然后他也有自己的精准投放的目标人群，我们把啤酒划分成若干个场景，针对每一个场景消费场景我们有不同的产品投放给消费者，比如我们经常说吃烧烤的时候，我们喝乌苏 吃火锅的时候喝重庆啤酒，然后在唱歌的时候我们可以有乐宝，在酒吧里面可以选择1664，谈情说爱的时候有风花雪月，那就是我们打造的每一个品牌的故事线。