五粮液：超高端突破打开新局面，高质量增长更坚定

【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！

截至2021.8.19，消费龙头LOF基金近一年净值增长达6.11%，成立以来净值增长高45.87%！

市场对普五批价的认知没有进步，公司已经进入新发展阶段。

过去相当长时间我们在和市场持续的交流当中，发现市场高度关注公司主力产品普五的批价，并且认为其投资价值和批价高度相关，甚至言必称“批价”，2021年仍然如此，我们认为进入2021年，市场对普五批价的认知需要与公司发展阶段/品牌战略/增长策略的变化须同步进步。

2017年以来公司持续践行高质量发展战略，总体思路就是“补短板、拉长板、升级新动能，抢抓结构性机遇，共享高质量发展”,渠道方面导入“控盘分利”，推进数字化营销，高端主品牌方面聚焦“1+3”适时推出更为高端产品。

2018-2019发力清理高仿等品牌是中继，2019年成立浓香酒公司深化整合，主品牌升级，推出第八代五粮液和超高端“501”，经典五粮液的问世预示公司发展已经进入新阶段，“十四五”继续是五粮液布局新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期。

普五定位有所变化，经典五粮液承担站位超高端重任。

普五长期承担对标高端的重任，批价为各方关注，除飞天外，普五在高端（当下为千元价格带）占据绝对领先地位和份额，但随市场变化，普五同普飞价格差距反而拉大，在这一过程中，如何达成“量”“价”均衡和品牌提升，持久的考验着公司的应对。

经典五粮液的问世并初年放量，有效的破局这一两难之境。经典五粮液既实现了品牌提升和超高端的突破，又承接了对标超高端大单品的重任，普五定位实质性转为“高端主流份额最大单品”，同主流高端价位“水涨船高”相匹配，适度引领，成为超高端经典五粮液的护城河，对于竞品潜在快速杀入超高端市场形成有效阻隔，维护经典五粮液的超高端有利地位，稳步放量——公司2020年度股东大会透露经典五粮液十四五目标突破万吨，成为名副其实的超高端大单品。

至此，高端两大品牌产品策略方面相似之处开始显现，普飞非标产品比例持续提升反过来增强了额普飞的稀缺性，价格稳步上行，经典五粮液稀释了普五的放量压力，未来也将对普五价格的坚挺形成拉抬助力。

投资建议：

品牌产品思路更进步，数字化营销和渠道管理不断显效，激励机制保持领先，“补短板向拉长板转变”，坚持“高质量增长”，持续看好公司。维持买入-A投资评级，6个月目标价320.00元。我们预计公司2021、2022年每股收益分别为6.27元和7.37元，目标价相当于2022年43X的动态市盈率。

文章来源：安信证券研究

【特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】

（一）消费全覆盖，重仓各细分消费“茅”概念股

指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头LOF”（A类份额代码501090/C类份额代码009329），跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，覆盖“白酒龙头”贵州茅台、五粮液；家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份、“汽配龙头”福耀玻璃等。

数据来源：中证指数公司，截至2021.08.19

（二）北向资金“聚宝盆”

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5300亿元，市值权重占指数约80%；其中有5只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数约57%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的毋庸置疑！

数据来源：Wind，截至2021.08.19

注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股

投资有风险，参与需谨慎！