拒绝无效上班！更要找到合适靠谱的“固收+”

每一次基金“跌”上热搜，网友们总能在花式比惨的苦中作乐中迸发无限的文字创造力。本周权益市场持续震荡，面对证券账户闪闪冒着绿光，搬砖人原来只是在无效上班~

通常在震荡加剧的市场行情下，大家自然而然趋于寻求增厚安全垫的“减震利器”。这几乎成为大多数投资者配置“固收+”产品的普适逻辑。其实从家庭资产配置的“帆船理论”来看，如果把家庭资产看作一艘轮船，作为船身的理财账户需要具备一定的体量才能积累足够的安全垫。因此，作为“理财替代”的“固收+”，将成为资产配置不可或缺的部分。

此外，鹏小妹最近看到一个有意思的观点，对于个人投资者而言，配置合适靠谱的“固收+”产品是一种舒适度投资。何为“舒适度”，即在投资精力的消耗与投资收获上能够具备较高的性价比。投资的非线性经常会造成“一顿操作猛如虎，定睛一看原地杵”的尴尬。作为家庭理财账户的资金，更应该选择一种收益与风险适配、付出与收获具备高性价比的投资方式。毕竟海绵中挤出来的时间精力，用来读书、运动、提升自我难道不更香嘛？

因此，股债均衡、理财替代、专业护航的固收+产品就不失为家庭理财账户的重要组成部分。那么，如何找到合适靠谱的固收+产品？我们邀请鹏华固收+团队中坚力量、固定收益总部基金经理汪坤，分别从基金管理人和持有人视角，对如上问题作细分拆解，帮我们厘清思路——如何做好固收+的科学筛选与配置。

01 当前市场行情下，为什么要选择固收+产品？

汪坤：我相信固收+现在成为大家考虑的主要产品类别，主要源于2017年资管新规出台相关规定后，理财产品的净值化转型成为行业非常重要的发展趋势。所以，我们所在的团队通过不断研究理财客群的特征，想研究明白客户需要什么样的产品。我们其实也准确发现有一类型的投资者，甚至包括我身边的一些亲朋好友，大家的风险偏好相对比较低，整体承受波动的心脏会相对小一些。

所以，我们想要打造一些低回撤低波动，目标收益还能和理财产品整体持平甚至有所超越的一类理财替代品。所以，鹏华基金也专项成立了股债委员会，这个委员会整个实力比较强大，股债领域多位“大佬”坐镇。包括鹏华固收+团队，包括权益投研团队很多核心人员都在其中。所以从2018年1月，我们就开始逐步落地这个想法，即如何在低回撤的条件下做好产品的整个收益。

02 固收+的策略产品具有哪些特点？

汪坤：固收+产品作为股票+债券搭配的品类，通过债券收益作为打底，给组合贡献一定的稳定的收益来源，小部分通过权益资产进行增强。在市场走强的时候，我们会相应提高权益类的类属和占比；在市场整个走弱的时候，其实一方面可以调低权益的占比，另一方面股票和债券两类资产也能形成一定的对冲效应。所以这也是股债搭配的魅力所在。

从大类资产配置的角度来看，股票和债券两类资产具备较强的负相关性，有时候股票涨了债券会跌，产生了一定的对冲效果。这样可以用一个相对较低的波动率获得一个相对较好的收益。这种投资体验比单纯持有股票或者持有债券要好很多，同时也能避免单一市场下跌造成的一些风险。

比如像2020年5月，债券市场出现了一个熊市。当时如果买入了债券基金，即使是债券基金经理看对了方向，可能给客户带来的收益体验有限。但如果去年5月份我们买了股债结合的产品，其实组合的收益很快就会出来，这也是固收+这种组合的一个魅力。

03 鹏华固收+系列有什么差异化优势？

汪坤：我们整个的宗旨还是希望在严格控制回撤的情况下，给客户带来相对较好的投资收益。和市场上其他团队相比，我们人员配置上相对更加均衡合理一些，在权益资产方面既有自上而下做资产配置的成员，也有自下而上挑选产业和个股机会的成员。在债券方面既有利率策略研究经验丰富的同事，也有在运用信用策略、严控信用风险方面经验资深的同事。同时，我们建立了更为细致的投研制度，包括夕会、周会等制度，既有每天不定时的讨论，也有阶段性的市场回顾和反思。其实成员之间比较均衡也比较完善的体制，对于我们业绩都有比较大的帮助。

在策略上，也是兼顾自上而下和自下而上这样一个情况，包括对于市场上的一些机会和风险都比较多的讨论和预判进行最终的决策。所以，目前对于市场上的固收+产品，整个对回撤的管理比较小，其实我们认为如果固收+产品对零售客户的话，对于回撤的关注比较大，更希望大家任何一个时点买入之后，持有一段时间都能获得还不错的正回报。所以，我们在这类产品对于回撤的要求上是加大力度，同时在整个配比上也是做了比较多的尝试。

现在整个配比相信来说对于我们这个产品是比市面上比较多的固收+产品回撤更小，弹性也相对其他产品没有那么强，就不会像别人一样几天时间涨了2%或3%，我们相对来说要求整个回撤比较小的，对客户感受比较好的这样一类产品。

04 鹏华固收+如何做好大类资产配置？

汪坤：我们还是整个以宏观视角来做大类配置。因为我们团队有很多同事都是宏观研究员出身，其实能够从宏观角度去观察我们目前所处的市场环境，包括货币政策及财政政策所处的阶段，以及接下来这几个政策能够发挥的空间，以及接下来整个大的政治定调，可能在这种情况下做一个大的判断。因此，我们会对权益部分做一定的拆分，和宏观紧密相关的行业，包括和宏观相关度低一些的行业，我们会密切跟踪所处的每个宏观阶段，这些行业中都会有表现好的一些东西出现。

当然做固收更加需要关注这件事情，这两个东西进行搭配的话，其实能够进行一定的资产的配置。当然因为它是一个固收+产品，其实我们在这当中还是会和很多权益类产品有一定的不同，包括我们会采取一定的逆向思维。坦率地说，对于这一类产品，我们其实很难做太左侧的布局，或者做一些比较坚持的想法。所以整个固收+的产品会需要比较多的逆向思维。同时它又和债券产品不一样，债券组合可能可以灵活地调配久期，但固收+的产品当中的一些债券的部分，一方面可以灵活的调配久期，另一方面还是起到一定的对冲的效果。所以，在组合当中我们也会结合当下的一些环境，包括整个组合的状态进行两面资产的调配。

05 如何做好“固收+”产品的回撤控制？

汪坤：回撤控制方面主要有三个方法：一是我们会对边际上影响股票还有债券市场的宏观变量进行非常及时的跟踪和预判。从历史上看到，很多时候股票和债券的大幅波动主要来自宏观变量的大幅变化，当然抛开一些行业的情况不说。我们团队不少同事是做宏观研究出身的，因此在一些关键时点上会有一些相较提前的预判，也能做尽早的应对。

第二，我们团队对整个股票市场的情绪管理也比较多。我们对每天股票市场的情绪会进行一定的跟踪，如果市场出现了一定程度的超买，或者部分板块严重超买的话，我们可能会要求进行适度止赢，提前锁定盈利，减少后续的一些波动和整体的回撤。

第三，我们有比较不同的一点是比较注重运用金融衍生品，我们从股债阶段性的相关性出发，会对组合进行一定的平衡，通过衍生品的一些操作，能够比较及时的来降低组合之间的一些相关性，来降低组合的回撤。

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