【富安达视点】结构性行情概率较大，对后市不必过度悲观

上周市场震荡调整，两市成交额已经连续23个交易日突破万亿：上证综指跌2.53%，深证成指跌3.69%，中小100跌3.13%，创业板指跌4.55%。分行业板块看，食品饮料、医药、消费者服务、煤炭、石油石化、农林牧渔跌幅居前。

近期市场主要受到三方面的困扰：一是经济复苏的放缓，二是流动性和外围情绪的扰动，三是政策的不确定性。

经济复苏放缓方面，本周一统计局公布7月经济数据：7月规模以上工业增加值同比增长6.4%（前值8.3%），两年复合增长5.6%（前值6.5%），工业生产增速低于预期，受限产限电、洪涝灾害、疫情扩散等因素的短期影响较大；1-7月固定资产投资累计同比增长10.3%（前值12.6%），两年复合增长4.3%（前值4.4%），固定资产投资增速放缓，三大类投资中，制造业投资在经济前景变化和疫情扩散冲击下复苏阻力加大，房地产投资在严监管政策下继续回落，基建投资在极端气候、财政支出整体不快等影响下低位下探；7月社会消费品零售总额同比增长8.5%（前值12.1%），两年复合增长3.4%（前值4.9%），局部疫情复发一定程度上冲击了信心，消费复苏也部分受阻，可选消费降幅居前；7月全国城镇调查失业率微升0.1个百分点至5.1%，其中16-24岁人口失业率由上月的15.4%进一步升至16.8%，或与毕业生集中、教培行业监管变严、疫情影响服务业有关，结构性就业压力仍存。总体看，7月份经济数据全面回落，工业生产、消费和投资均低于市场预期，极端气候、缺芯缺电、疫情扩散等因素的短期影响较大。后期，出口仍有一定的下行风险、房地产调控逐步见效、基建存在温和托底必要，货币政策降准、定向降息等适度宽松工具运用的概率可能加大。

流动性和外围情绪扰动方面，国内，7月社融数据低于预期，显示实体融资需求走弱，对流动性带来一定的压力；周五，中国电信正式于A股上市，对市场资金形成一定的分流。海外，美联储7月议息会议纪要显示多数与会者支持年内开始实施Taper，释放出强烈的缩表预期。美联储Taper渐行渐近，叠加日本、澳大利亚等国家扩大疫情封锁区域以及阿富汗地缘政治风险骤然升温，国际油价、大宗商品、全球主要股市的期货指数应声杀跌。与此同时，北向资金因降低全球权益性资产仓位要求，已经连续3个交易日大幅净流出A股。后续关注美国时间8月26日-8月28日将举行的杰克逊霍尔全球央行年会，届时鲍威尔可能会对Taper和加息做出更为明确的指引。

政策不确定性方面，受互联网反垄断、收入调节、降低居民医疗支出负担等政策因素影响，互联网、消费、医药等行业叠加自身前期涨幅较高等因素而出现了较明显的回撤，而政策确定性强叠加行业增速预期较高的板块则相对得到市场的青睐。

整体看，A股市场出现系统性风险的可能性较低，流动性仍然合理充裕，因此风险释放后对后市不必过度悲观，但经济复苏放缓、市场向上动力不足，仍需注意风险，风格轮动的结构性行情概率较大。在热点轮动快，市场分化大的时期，建议采取防守策略，均衡配置，关注业绩确定性较强的优质股。行业配置方面，建议关注低位低估的中盘蓝筹、国家产业扶持的具备“专精特新”方向的高端设备制造，以及锂电、光伏、半导体芯片、军工等核心赛道的补涨潜力品种。

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