机构持有90%多，散户合适持有吗？
一表说
理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益。
聚焦：努力挖掘优秀基金经理，专注基金组合配置。
2021年8月25日
“机构持有90%多，散户合适持有吗？”，这是一位基友非常好的问题。
去年10月份在贴文“基金投资 STEP BY STEP-基金组合配置篇（二）中”，一表说曾经说到：“机构投资者具有强大的信息渠道和调研实力，比较注重长期收益，所以机构投资者占比较高的基金，可以作为个人基金投资者选基的重要参照之一。但有两点需要注意：1）机构持有比例过高时，比如超过90%，当心是否属于机构定制基金。2）机构持有比例极高而且机构数量很少时，当心是否属于机构定制基金。”
那么，当机构持有比例很高时，如何判断是否属于机构定制基金？下面以自己一直关注的易方达瑞程和曾经操作的易方达瑞和作为例子探讨。
1） 易方达瑞程混合
持有人结构：从下面图表可以看出易方达瑞程的机构持有比例一直高达95%以上。
再看看2020年年度报告披露的持有人户数及持有人结构细节，从下面表格看出持有人户数才292户，机构持有比例高达99%左右。这显然是一只机构定制基金。
接着看看单一投资者持有比例有无达到或超过20%的提示，从下面表格得知最大的两个机构持有人持有比例均高达15%以上，所暗含的风险表格中有详细提示。
继续往前看，易方达瑞程成立于2016年12月份，从下面2017年半年报披露的信息可以得知，该基金成立之初就是机构定制产品。
一表说关注该基金已经很长时间，但一直处于封闭当中，最近刚开放申购，开放的原因可能有两点：一是现有的部分机构持有人因为某种原因要退出，二是由于现有机构投资人无意加大投入而基金公司和基金经理想把该基金规模做大。如果是前者，现在进入可能面临机构巨额赎回导致的波动风险，如果是后者，则可以介入。当然前提是你自己看好林森看好易方达瑞程。
1） 易方达瑞和灵活配置
一表说曾经持有过该基金，因为基金经理变换，风格改变而换基。下面图表为易方达瑞和灵活配置张华清和韩阅川管理期间资产配置、持有人结构等方面的差异。很明显韩阅川管理后马上变成机构定制的偏债混合基金，同上面易方达瑞程不同的是，持有人户数较多，单一投资者持有比例没有达到或超过20%。同瑞程相比，由于某个机构持有人巨额赎回造成较大波动的风险较小，如果认可韩阅川的风格，是可以介入的。
对于机构持有比例过高的基金，尤其是机构定制基金，一表说自己会比较谨慎。因为这种基金的持有人比较强势，基金经理的操作多多少少会受到机构的策略和情绪的影响。
顺便申明一下，由于自己经验认知有限，对于基友有关实际操作方面的问题，一表说一般不会答复以免误导。而对于一些有探讨意义的问题，一表说会择机发帖探讨，希望基友谅解。
（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，本文所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）
- 易方达瑞程灵活配置混合A(003961)
- 易方达瑞和灵活配置混合(001562)
- 易方达国防军工混合(001475)
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