固收+基金的再梳理（二）：固收+基金池更新

方向的正确比细节的精确更重要，我所理解的固收+基金，或者更准确地来说，我所需要的固收+基金，从风险收益比上应当满足以下目的：稳中有进、信托替代品。

年初的文章中申新稳富，信托的替代品来了介绍过“申新稳富”组合的构建，后续也更新了申新稳富组合2.0版，也新增了两个实盘组合“宝猪的申新稳富”和“申新稳富2.0版”，由于家庭资产配置思路的变化，8月刚刚赎回，仅保留了更早之前的中银打新组合“宝猪稳发1号”还没动，打算满一整年后根据最新情况作调仓的。

介绍下固收+基金的筛选思路

从两个角度来筛选基金，角度之一是着重考察基金对绝对收益的把握能力，选出稳稳的底仓；角度之二是着重考察基金对收益增厚市场热点的反应能力，选出当前制度红利时间窗口猎手。

角度之一：慢慢变富，信托的替代品

一、选基思路：对绝对收益的把握能力

精选业绩表现稳定，成立以来呈现低回撤、低波动、高夏普、年化回报6%以上，净值曲线稳定向东北方向移动的固收+基金，以在资产配置中尽量实现替代原有1-2年绝对收益型信托产品的配置效果，实现慢慢变富。

二、选基步骤：指标初筛（指标有微调）

低回撤：成立以来最大回撤 > -3%

低波动：成立以来最大波动 < 3%

较高回报：成立以来年化回报> 6%

年年正收益：自成立以来年年正收益且每个完整年度当年回报不低于4%

季季正收益：自成立以来每个完整季度季季正收益

持有体验好：近1年、近2年、近3年最大回撤修复天数不过90天

成立年限：大于4年

共有5只基金符合标准（wind，最新交易日2020823，AC份额合并考虑），见下表。

图表1：“慢慢变富，信托的替代品”基金池

其中，交银优择、交银优选、银河君润单日限购1万元，广发安悦回报单日限购2000万元，安信稳健增值不限购，

角度之二：稳中有进，抓住制度红利的时间窗口

一、选基思路：

抓住A股市场的打新时间窗口以及公募基金的打新制度优势，精选较低回撤、较低波动、规模适中、近3年回报27%以上的固收+基金，构建中短期的基金组合，2021年稳中有进实现7.5%以上的年化收益率。

二、选基步骤：指标初筛（指标更新）

较低回撤：近1年、近2年、近3年的最大回撤 均 > -3.5%

较低波动：近1年、近2年、近3年的最大波动 均< 5%

较高回报：成立以来年化回报>7%，近1年回报>8%，近2年回报>16%，近3年回报>24%；

与市场节奏正相关（2019年、2020年、2021年注册制新股上市首日平均溢价率呈上升趋势，均值分别为106%、191%、261%）：今年以来回报>4%，2020年回报>10%；2019年回报>8%；

持有体验好：近3年最低季度回报>0；近1年、近2年、近3年的最大回撤恢复天数不超过90天；

成立年限：大于3年

基金规模：<15亿元

共有9只基金符合标准（wind，最新交易日2021824，AC份额合并考虑），其中2只与角度1的筛选结果相同。

图表2：“稳中有进，抓住制度红利的时间窗口”基金池

其中：

招商丰美仅有直销渠道，且单日限购2000元，不方便购买，基金经理管理的其他基金如招商丰泽、招商瑞丰、招商安德、招商安荣等虽然像是固收+打新基金，有的有限购、甚至限购严格至100元/日的，但是股票仓位不太稳定，看不明白，就算了。

安信新目标虽然有代销，但单日限购1000元，买起来太费劲，也算了。

国寿安保稳泰单日限购100万元，观察了李一鸣、张标管理的其他基金，打新固收+基金的特色不明显，也算了。

还剩6只基金：交银优择、交银优选、华夏睿磐泰兴、华夏睿磐泰利、中欧康裕和景顺长城安享回报。

王艺伟是之前就特别喜欢的，持有以来也很满意。观察了王艺伟的其他基金，都是类似风格的，但还是交银优择和交银优选最好，目前交银优选更优于交银优择。

万梦（陈莹）也是熟悉的固收＋选手了，管理的其他基金也是打新风格，泰安回报、泰申回报、稳健回报也都不错，风险收益差距有限，资金量大的可以一并纳入。

把宋洋管理的其他基金也翻了翻，华夏睿磐泰茂和华夏睿磐泰荣的定位与上述入选基金明显一致，风险收益也差距有限，资金容量大的可以一并纳入，不过泰荣是双基金经理的，可以放在最后考虑。

黄华（蒋雯文）管理的基金中，可能就中欧康裕是固收+打新基金定位。

再结合相关费率规则，这样考虑下来，得到下表。

图表3：“稳中有进，打新基金优选”组合

附：再展开详细说下，关于打新收益与基金规模的相关性。

新股申购时有个申购上限的约束。基金要想获得最佳的打新收益贡献，需将规模控制在一定的范围之内；根据中金公司对固收＋基金的分类分析，性价比最高的“固收+”基金股票仓位中枢在20%左右，且从2021年以来的打新收益贡献来看，刚好符合沪深两市股票市值门槛1.2亿元的规模是最佳的（截至2021年8月20日，规模1.2亿元的A账户年初以来两市合计累积收益贡献可达12.59%），因此，定位参与两市打新的固收+基金总规模在6亿元左右（两市打新，20%左右仓位）是最佳的。

证监会和沪深交易所正在就新股发行规则部分条款修订向社会公开征求意见，中金公司预计本次规则优化并不影响参与网下申购的投资者范围，博弈带来的入围率下降和中签率上升产生的效应大概可以抵消，最终，新股上市涨幅将成为影响打新收益贡献的核心因素，进而，根据年初以来收益粗略线性外推折算，年内(2021.9-12)规模1.2亿元的A类账户中性假设下收益贡献可达到3.54%。

图表4：2021年以来A/B/C三类账户打新收益贡献

（截止2021年8月20日）

图表5：2021年年内A/B/C三类账户打新收益估计（2021.9-2021.12）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

说明下，个人目前阶段除了打新基金这块A股市场独有的阶段性制度红利还有点放不下，以及除了工作需要，暂时不会再配置其他固收+基金，详情待后续作实盘回顾时再细细展开心路历程。

最后贴一句巴菲特1986年致股东们的信中的原话：“宁要模糊的正确，不要精确的错误”（would rather be vaguely right than precisely wrong.）。

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