经历周期板块修复后，5月以来成长风格再度走强，新能源、军工、生物医药等板块轮番表现，经济在弱复苏背景下，资金或更加青睐高增长板块。

作为市场关注度较高的消费成长风格黑马，财通基金基金经理梁辰的投资体系或具备鲜明的特色，他擅长从中长期角度，去寻找供需格局有明显变化、长期价值被低估的资产，更重要的是，过往业绩来看，他对于消费领域的投资表现或较为亮眼，但他并不拘泥于消费，而是以开放的心态，持续发掘行业发展机会，紧跟风口趋势，希望和投资者一同把握成长中的时代红利。

寻找长期潜在价值被低估的资产

问：你如何定义价值投资？

我理解的价值投资，不是传统意义上的低估值投资，而是用尽可能低的价格，买到尽可能好的资产，并不只是聚焦于大消费为代表的稳定成长类板块，而是寻找市值低于企业潜在价值的公司及板块进行投资，既不摒弃成长，也不排斥价值。

企业价值由中长期价值构成，对企业潜在价值的评估是价值投资的核心所在，当下的价格有没有反应当前的价值或未来的价值，要购买物有所值的东西，而不是市场趋向或经济前景，这就是价值投资。

通过对企业的长期跟踪，以相对真实的历史数据对企业价值进行评估，如果市值远低于评估的潜在价值，那么长期持有这一类公司的预期回报率或值得期待；基于独立思考和深度研究，找到那些具有企业家精神和优质护城河的潜力企业，在一定安全边际内左侧布局，追求更优的风险收益水平组合，也就是用合理的价格买入优质公司股权长期持有，获得合理的回报。

问：你如何寻找有潜力的标的？

我的投资策略，或是始终坚守长期稳健胜过短期进攻性，在行业配置上不拘泥于单一板块，而是从全行业赛道精选优质公司，从未来3-5年表现较好的产业方向中找出几个重点行业做组合配置，其中一类是供需格局发生明显变化的行业，如受益于需求扩张或供给回调的板块，另一类是景气度较高，估值合理且处于稳定高速成长的行业。

板块供需格局发生较大变化的情况或是可遇而不可求的，过往历史来看，几个重要的产业趋势起点分别是2013年的互联网，2018年的通信、养殖业，2019年的半导体、新能源等。

问：对于不同的行业，你如何判断”贵”与”便宜”？

企业长期回报率的影响因素或是企业自身的资本回报率，对于长期投资来说，好的资产比好的价格更重要，买了什么比多少钱买的更重要。在任何一个时间点上，静态的讨论估值或是片面的，我们会去研究其业绩持续增长的水平，以及超越市场一致预期的可能性有多大，高速成长阶段的资产贴现回来的估值水平是比较高的，从长期迭代的角度来看，这些优质企业的业绩也许会大幅超越市场预期，我们不会因为当下的静态估值贵而忽视这些优质的公司，并且，每个投资人对于行业趋势和商业模式的理解是存在差异的，相信市场将会给予这些公司的“可持续高质量成长”以估值溢价。

不拘泥于单一行业，把握先进制造业的竞争力变化

问：能不能举例介绍你是如何发掘行业机会的？

比如我从2019年年末开始布局农林牧渔板块，那个阶段大家的重心或聚焦在通信、光伏板块，当时的核心逻辑是，养殖业已经处于周期的峰值水平，市场预期已非常充分，并且或将受益于行业转型升级的大背景，且国家粮食安全战略是未来行业长期的核心看点。

我们认为，生猪周期的下行期或将达到3年（即2021年-2023年）之久，2021年或是后周期板块逻辑兑现的一年，受益于此，后周期的屠宰肉制品、动物疫苗板块的效应或将凸显，粮食供需缺口呈扩大趋势，全球大豆库存持续下降，水稻种植面积处于近十年来低位，随着主要的饲用粮玉米供需格局趋紧，我们判断农产品价格或延续2020年上行趋势。

问：A股市场波动加大，你对未来行情的看法如何？

全球需求复苏进程仍在持续，叠加供应端长期增产潜力不足，大宗商品高景气度有望延续，更重要的是市场结构的问题，未来更多的取决于供给端的变化；股市投资风格切换；在社会信用收紧以及无风险利率走高，需要消化高估值，关注盈利弹性。

我们认为龙头公司有望通过市占率提升、新业务拓展持续成长。近期调整后，各行业龙头公司估值重回中等偏下水平，当前时点建议积极关注低估值、兼具成长属性的各行业龙头，从长期配置角度，更多的考虑资产的性价比。

问：站在当前时点，你觉得哪些行业的性价比高？

短期，在产品价格普涨行情下，预计周期产业公司将持续迎来行业景气度回升下的业绩兑现。长期来看，需求面向全球，且具备不可替代性的先进制造业，如新能源、化工材料、军工等成长空间广阔，这些中国制造业企业通过自身优势（成本、产业链响应、工程师红利、研发实力），构筑起强大的护城河，将是未来经济复苏的重要供给新生力量。

据2021年二季度定期报告显示，我们在组合中增配了新能源、军工、化工等板块，未来在国内大体量市场的培育下，那些具备技术优势或资源壁垒的龙头公司，或将具有持续成长的空间和机遇，与此同时，他们的估值扩张或还没有脱离合理区间，相当一部分资产具备较高的性价比。

（二季度持仓不代表现有持仓，提及行业、板块不构成任何投资推介，不对未来市场表现构成任何保证）

问：具体到行业和个股选择，你会重点关注哪些因素？

我的投资框架是力争在较高安全边际之上，精选低估值股票，看重公司带来超额利润的可持续性与治理结构，每个行业的价值都有客观标准，而这个标准是由企业的中长期价值所决定的。具体而言，我会关注企业的商业模式，判断其行业需求扩张和供给格局优化，力争进一步提高逆向投资的胜率，并在一定程度上避免落入价值陷阱。

投资本身或是聚焦于企业价值的增长，在合理估值范围内精选基本面个股及兼顾低估值高股息策略仍是较为理想的方向。国内流动性收缩背景下，估值大概率面临回落，企业盈利将是筛选指标中的重中之重，无论是在消费、周期还是新兴产业，只有所处的行业长期发展空间大，规模短期看不到天花板的公司，才具有长期成长的可能性。如果行业天花板过低，或就失去了投资的价值。

问：过去两年，伴随基金规模的增长，你如何处理“成长的烦恼”？

由于一直坚持长期投资，因此管理规模的增加，对我来说并没有造成太大影响，规模并不是投资的天敌，虽然可能会影响到交易层面的策略落地，但如果适当拉长交易周期，市场有足够的流动性保障，再辅之以适度的前瞻性，打一些提前量，或就不会对组合管理造成太大的困扰。

投资方法并不存在一招鲜走遍天，我更相信进化和努力的结果，从入行开始，我就一直不断的在扩大自身的覆盖行业广度，力争更全面的理解和把握市场机会，锚定企业和企业家的长期价值创造，并叠加复利效应，力争使得投资回报具有时间累积性和持续的成长性。当前，我们或更加关注新能源、军工、消费等性价比较好的行业，这些行业的龙头或具备较大的资金容纳度。

做投资，我们始终在路上，投资不仅是一份工作，更是我生活的一部分，只有秉承“长期”态度，或才能从容应对，看清本质、并抓住主要矛盾，投资并非坦途，我们将时刻保持审慎清醒，挖掘市场的关注盲点，保持审慎、严谨的态度，认真评估组合的安全边际和风险收益比，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。

财通内需增长12个月定开混合（009970）

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风险提示：财通内需增长12个月定期开放混合型证券投资基金作为混合型基金，封闭期内，本基金投资于股票资产占基金资产的比例为60%-100%，其中投资于内需增长主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%，因此基金管理人对内需增长主题相关股票的界定、筛选、研究能力将影响到基金业绩表现。本基金可以投资科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、退市风险和投资集中风险等，上述基金并非必然投资于科创板；本基金可投资于存托凭证，存托凭证存续期间，对应的基础证券等财产可能出现被质押、挪用、司法冻结、强制执行等情形，存托凭证的投资者可能失去应有权利的风险；本基金可投资于股指期货，将承担基差风险、系统性风险和杠杆风险，本基金可投资于资产支持证券，其风险大小主要与资产质量有关；定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险以及不能灵活调整组合的风险。除特有风险外，本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险。基金有风险，投资需谨慎。本基金风险等级为R3，不适合与之风险等级不匹配的投资者。投资有风险，请谨慎选择。投资者在投资相关产品前应仔细阅读登载于基金管理人网站的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应，不建议风险承受能力不匹配的投资者投资该等产品；投资者投资于本基金，极端情况下可能存在损失全部投资本金的情况。投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构认购、申购和赎回基金，基金代销机构名单详见管理人网站。

市场有风险，投资需谨慎；文中提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。

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