自2月18日盘中创出历史高点以来，恒生科技指数“跌跌不休”，截至上周五，已累计下跌46.14%。不过，本周恒生科技指数累计涨幅7.25%，大有否极泰来之意，周二更是大涨7.06%， 创下历史第二大的单日涨幅记录。（数据来源：Wind，截至2021.08.27）
如何看待港股近期的走势，布局港股新经济的时点是否已经来到？景顺长城国际投资部基金经理周寒颖分享了她对于港股的看法。
01
港股下跌反映市场对于监管的担忧
估值已price in相关风险
今年以来，港股表现落后于A股与美股，恒生指数下跌6.70%，代表新经济的恒生科技指数大跌24.97%。（数据来源：Wind，截至2021.08.27）
总体来看，国内政策强监管成为短期海外中资股和成长板块表现最大影响因素。目前市场下跌反应的是强监管带来的市场震荡、行业政策协调和沟通不足对未来生产力拖累的担忧，企业未来收入和利润率的不确定性，市场最纠结的问题需要耐心等待监管政策落地。
不过，周寒颖认为目前来看，港股互联网板块估值已经price in了监管风险和竞争加剧风险，个别股票已具性价比。现阶段，恒生科技指数动态PE已经达到历史最低分点位。向前看，尽管政策的逐步出台会带来短期不确定性，但规范的市场将更好促进竞争，鼓励创新，新经济公司的价值也不应该因近期困境而遭彻底否定。
02
已关注到可能的反转信号
要把底部仓位留给长期跟踪的好企业
周寒颖表示近期也关注到可能的反转信号，如有分量的政策制定者的讲话等等。8月20日证监会表示坚定不移推进资本市场制度型对外开放，统筹好发展与安全，稳步推出资本市场进一步扩大开放的政策措施，积极加强开放条件下的监管能力建设。创造条件推动中美审计监管合作，加强市场沟通，稳定政策预期和制度环境。深化内地和香港市场互联互通，坚定支持香港资本市场稳定发展。
上周（8.19-8.20）我们看到港股最大的互联网权重公司启动回购，斥资1.79亿港币，回购价对应21年24.1-25.4倍市盈率。参考历史回购，大部分底部持续时间30-50天，个别延续100天以上。后股价表现，回购后一年公司股价出现不同幅度上涨，平均上涨幅度91%，长时间段多次回购情况下上涨幅度普遍更高。
不仅是上市公司回购，我们也看到知名企业家公开表示开始增持股票，并表示越跌越买。
“市场总是每隔几年跌出机会，我们倾向于在底部把仓位给到我们长期跟踪的好企业，基于了解而信任，他们总能够提前看到我们现在看到的困难和挑战，成功转型化险为夷。”周寒颖表示。
周寒颖表示，对行业龙头潜在政策风险进行了前瞻评估和持仓调整，以成长空间、货币化程度、社会影响力等维度进行综合评估，将仓位分散在有限的公司标的上。
在未来一段时间，监管可能将涉及和深入到反垄断与反不正当竞争、违法实施集中和收购审查、成瘾性行业管制与未成年人保护、互联网金融的金融控股公司化、VIE架构、数据安全与数据隐私、广告信息安全法、市场监管、消费者保护等领域。
03
数字化的浪潮没有结束
但未来互联网投资逻辑有重大变化
数字化浪潮没有结束，从十年前野蛮生长到现在规范发展。周寒颖认为，政府监管确保继续以低成本、高效率、社会影响正外部性，创新性，更好为实体经济服务、为制造业转型升级助力、为寻常老百姓生活创造福利。有人把互联网强监管比喻成13年白酒去三公消费，当年龙头企业利润腰斩，下跌一年后，后面迎来持续健康增长。
强监管下，互联网行业经典盈利模式当中的游戏、电商、广告、金融科技等领域利润释放也会受影响，数据加密脱敏对客户画像精准度下降，跨行业扩张的网络效应会有所减弱。但相比传统行业，互联网仍然有一定程度的数字化网络化优势，从C端到B端，我们更看好互联网下半场，来自产业互联网的机会。
周寒颖认为，我们正站在中国经济和资本市场一个重要的转折点上，中国政府正在将其监管优先级进行调整，相对增长优先，更加关心可持续性、社会公平、数据安全、和自主可控。中国对于金融科技、大科技巨头、课后教育、数字货币以及碳排放的监管升级正是政策逻辑的体现。这会对中国权益市场的投资底层逻辑带来长久和深远的影响。尽管监管会产生短期不确定性，但规范市场肯定会促进竞争，长远来看鼓励创新，拒绝躺赢。
周寒颖代表作：景顺长城大中华混合(QDII)（代码：262001）
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- 景顺长城大中华混合(QDII)人民币(262001)
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