9月份基金投资策略

一表说

理念:信奉价值,坚持稳健均衡长期投资,注重风险控制,追求可持续的长期收益。

聚焦:努力挖掘优秀基金经理,专注基金组合配置。

2021年9月2日

一、组合运行回顾

“一表说均衡致远模拟基金组合”自去年9月底成立以来,一直坚持均衡配置控制仓位的防御策略,较好地规避年初的回撤风险。年初大盘调整企稳之后,从四月份开始积极寻找结构性机会,多次根据市况对组合仓位及结构分步调整。核心板块除了四月份提高中庚价值灵持仓比重并在7月底将南方君选调入绝对收益子板块并调整该子板块的持仓比例外,基本没有大的调整,总体上维持均衡策略。卫星板块积极寻求结构性机会,主要是分步调入或增仓了中证500指数增强、券商主题、科技主题及军工主题基金,运行至今比较平稳,并取得了预期的正收益。其中4月底提高中庚价值灵动仓位,4月底开始配置博道中证500增强并在5月底增仓,6月底开始配置富国军工主题C并在7月份加仓,7月底开始配置华宝券商等操作对基金组合收益有所贡献。而设定之初配置并持有至今的弘德致远混合、交银新生活力灵活配置、工银精选金融地产混合、国富沪港深成长精选、兴全商业模式等对组合收益有所拖累。

二、基金组合再平衡管理思路

这两年低估值策略似乎效果远不如趋势赛道策略。招商证券最近做过一个复盘,2019年以来,投资者但凡具备高额超额收益的,多来自于赛道投资。例如2019年的消费电子、半导体,2020年以来的生物医药、白酒、医美、新能源汽车、光伏。

这是否说明以后基金投资可以不看估值,只要跟着热点走,追崇优质赛道,即可获得满满的超额收益呢?

未必!之前赛道投资确实收益丰厚,往后这种收益将被挤压,高超额收益难以持续。假设今年“老三傻”得到修复,中证500和中证1000也得到充分修复,“新三傻”估值下不来,新的赛道泡沫越吹越大,钢铁、有色、化工、煤炭等周期板块也已经充分表现甚至已经超过2015年大牛市顶部创出新高,明年优质赛道的超额收益还会继续吗?还有哪些板块机会较大?明年的行情是否会更难受?明年如何配置,还真得提前打算。

不论如何,最好的办法还是以不变应对万变,同时随机应变。以不变应万变用于核心配置,即保持核心底仓的相对动态均衡,而随机应变则是指卫星配置,即积极根据市场趋势捕捉大概率的结构性机会。一表说依然会继续坚持以基本面为依据,将估值作为安全边际的主要参照指标,同时结合市场趋势和优秀基金组合指数及拟配置基金的年化收益率偏离等指标,对基金组合进行再平衡管理。

认清大势但不从众,优选基金但不追星,逆向而不逆势。一表说将一如既往保持独立思维,坚持自己的投资理念和投资风格。

下面附表为三大市场部分指数的历史估值及当前估值。

有一点再次声明一下:一表说风格偏左侧逆向看重估值,所有难免有时会因为买的过早饱受煎熬,卖得过早而失去充分享受泡沫的快乐,看重估值难免会错失一些趋势性投资机会。

“一表说均衡致远模拟基金组合” 9月份基金投资策略

从2016年初至今A股最有代表性指数沪深300指数长期震荡向上,尽管不同阶段或者震荡向上或者箱体震荡甚至震荡向下。今后这种震荡慢牛结构市或许将成为常态,而不同阶段少数板块的结构性牛市也会不断轮换出现,个人认为2007年和2015年那种齐跌共涨的大牛大熊市将不会再现。

就目前而言,大医药、大消费等前两年过度表现的优质赛道正在震荡向下消化估值当中;新能源(含光伏)及其一些相关板块还在震荡向上或者高位震荡当中,估值高企当心风险,泡沫也许不会马上破裂,但终究会有钟摆回归的时候;部分周期行业比如钢铁、有色、化工、煤炭等行业由于通胀涨价加上新能源碳中和东风也已充分表现一年多,有色、化工和煤炭甚至已经超过2015年大牛市高点,钢铁也只是一步之遥;中证500、中证1000近半年震荡向上并还将继续,虽然整体相对估值不高但后期当心内部分化;大金融(中证金融指数)自2016年以来一直运行于一个大箱体当中,当前指数位于箱体下沿,整体估值处于相对低位,而且大金融内部也在分化,券商板块基本面向好,似乎底部已经夯实,银行板块正在筑底,从已披露的上市银行半年报情况来看,营收净利普遍表现回暖,资产质量也持续向好,修复概率较大,保险、房地产板块由于基本面原因还在寻底或筑底当中,总的来说机会及弹性排序为券商大于银行大于保险地产;军工板块基本面向好业绩确定性高并且具有可持续性,近期表现强势,相对估值还在合理范围内,后面有望继续震荡向上创新高;大科技板块中其他部分细分板块比如TMT、软件尤其是工业控制软件等是否会有结构性机会?一表说没有能力预测市场,只是在自己理念和认知范围内寻找确定性及有安全边际的投资机会,后市究竟如何还是交给市场自己解答吧,对了更好,错了及时纠正便是!

9月份及后面几个月的基金投资机会,依然是风险与机会并存,很可能是风险大于机会。

继续维持前期的“震荡市结构市”观点,向上向下都有可能,单边上扬或者下跌概率不大。9月份“一表说均衡致远基金组合”的策略依然是不贪婪也不恐惧 ,核心板块继续保持均衡配置,卫星板块继续努力寻找部分行业主题方面的投资机会,总体仓位维持中性稳定。

核心配置板块:回顾组合成分基金今年以来的表现,并根据上述分析,同时为计划明年将模拟组合转化成实盘组合铺垫,本期核心板块调整较大。基本原则还是均衡,考虑到当今高度发达的移动互联网及自媒体的强大影响力,此次再平衡选择基金时尽可能回避号召力较大规模偏大的明星基金,转而寻求那些看似平庸实不平庸,各个阶段节点表现不太突出甚至平平但长期累积表现稳健优秀的基金,既能保持自己的投资框架投资风格不漂移,又能针对市场趋势适度灵活调整持仓的优秀基金。继续维持核心配置板块每家基金公司只配置一只基金的前提设定,同时基金经理独立管理基金时间不能太短,一般不少于3年或者接近3年。

也许有的基友认为组合基金数量偏多架构有点复杂,但从运行将近一年效果看来,基金数量及其风格分散对于平滑组合波动还是起到了作用,尽管组合中有些基金今年表现不佳,但组合整体波动有限,当然也有可能牺牲了部分收益。所以继续维持核心板块由主核心绝对收益、主核心主动权益基金及次核心主动权益基金三个子板块组成架构不变。

1)主核心绝对收益基金:

弘德致远历史表现优秀,今年表现不佳,对组合收益拖累较大。考虑到邬传雁管理的基金数量和规模都不小,他的工作重心可能已经不在绝对收益风格的弘德致远,本期再平衡更换成已经跟踪很长时间、基金经理似乎已经调整好状态、今年表现良好的交银优势行业混合;易方达安心回馈历史表现优秀,今年表现同类优秀,继续持有。为了更好地均衡绝对收益子板块风格,上期调入有管理保本基金经验的卢玉珊管理、风格平衡偏价值,今年表现良好的南方君选灵活配置基金,继续持有。

最新消息爆“泓德基金掌管400多亿的基金经理邬传雁写道:刚得知公司关闭了我在泓德卓远的交易决策权限我很震惊!为什么?没有交易决策权限请问我还是基金经理吗?卓远增聘基金经理,不需要和原有的基金经理讨论吗?共管还是换人,持有人没有知情权吗?若是共管,为什么是我被拿掉了交易权限?这样瞒天过海置持有人利益于何地?还是想重蹈泓德裕泰的覆辙?”,这说明基金公司存在内部管理问题,转出弘德致远更是理由充足。

2)主核心主动权益基金:

中庚价值灵动:今年表现优秀,偏好低估值中小盘,自带仓位调节功能,后面继续看好并继续持有。

富国美丽中国:非常稳健的平衡型基金,今年表现良好,本期换成规模较小、同是张啸伟管理、持股仓位更灵活并可投资港股的富国睿泽回报混合。

交银新生活力:历史上非常优秀的偏成长风格基金,今年表现不佳有失水准,对组合业绩拖累较大,究竟是因为杨浩不在状态还是另有打算不得而知。考虑到规模较大,持有观察这么长时间没有起色,本期换成颤长TMT科技成长的优秀基金经理单文管理的工银信息产业混合。同时,将回撤控制较好的华安沪港深外延增长调入主核心主动权益基金子板块,将工银信息产业混合调入次核心主动权益基金子板块。

华安沪港深外延增长:从次核心调入主核心主动权益基金子板块。

3)次核心主动权益基金:

嘉实价值优势:历史上比较优秀的偏价值型基金,比较注重安全边际,今年表现一般,考虑到管理基金数量较多规模也在不断攀升,本期再平衡换成已经跟踪较长时间、风格偏深度价值且带有仓位调节功能的中泰玉衡价值优选混合。

兴全商业模式:历史上非常稳健优秀的平衡型基金,注重安全边际,今年表现一般,规模偏大,本期换成从新华长期跟踪到中信建投、擅长轮动回撤控制优秀的基金经理栾江伟管理的中信建投轮换混合A,不足的是该基金规模太小。

华安沪港深外延增长:非常优秀的平衡成长风格基金,今年表现良好,继续持有并转入主核心主动权益基金子板块。

工银信息产业混合:本期再平衡将交银新生活力换成工银信息产业混合并配置到次核心主动权益基金子板块。

为了节省交易费用,交易新生活力转换成交银优势行业,弘德致远转换成工银信息产业。从基金今日表现来看,尽管不是最佳的转换时间,但为了便于管理,还是统一在月底调仓。

4)卫星板块基金:继续在大金融、中小盘、大科技、大制造等板块中寻找结构性机会。本期再平衡管理卫星配置板块除了少量加仓券商主题之外,基本维持上期配置不变。此次调整后,卫星板块已经略高于设定上限,不能再加仓。

A) 大金融板块

工银精选金融地产:今年表现不佳,对组合收益拖累较大。基金持仓主要是券商和银行板块,相信后面有修复机会,继续持有。

华宝券商ETF联接C:基于券商板块基本面向好,相对估值不高,调整较为充分,近期有启动走强迹象,本期继续加仓2%并继续持有。

B) 医药、白酒如果说一季度是假摔,自7月下旬以来的调整则是真摔,也许继续下跌空间不大,但消化估值时间还不够。整个大消费、大医药还在消化估值中,继续跟踪并耐心等待机会。

C) 大科技板块总体估值不低,但有结构性机会。

富国低碳新经济混合C:继续持有。

富国军工混合C:继续持有。

新能源、半导体板块相对估值已高,科创创业50指数跟踪基金成立时长较短,继续跟踪,耐心等待机会。

D) 其他:博道中证500C:历史上表现优良,今年表现非常优秀,继续持有。

E) 港股通主题基金

国富沪港深成长:非常优秀的港股通基金,上半年表现优秀,今年受7月底港股急跌影响表现一般。如果从组合设置当初就配置港股通基金,是出于乐观或者缺乏港股经验考虑不全面,目前恒生指数及恒生科技指数已经调整到较低位置甚至已经破净,此时无理由放弃,相信基金经理的调控能力及港股后面的机会,继续持有。

F) 全球市场权益:美股估值处于高位,耐心等待机会。积极留意中国互联网概念基金的配置机会。

G) 黄金主题基金:继续跟踪暂不配置。

H) 债券基金:继续跟踪关注债券基金的配置机会。

I) 货币基金:配置比例已经降低至标配。

本期再平衡后,由于核心板块基金变换,股票总仓位从72上升至74%左右(按照基金半年度持股仓位计算),继续保持中性仓位。

持仓前十大行业或者市场为:证券、电气设备、国防军工、港股、银行、化学制品、半导体及元器件、电子制造、食品饮料、基础化学。

附表:“一表说均衡致远模拟基金组合”9月份基金构成

附表:“一表说均衡致远模拟基金组合”9月份持仓行业分布

后面还会继续不定期地根据市况及估值水平对模拟基金组合进行再平衡管理,同广大基友一起学习共同进步。

(免责声明:收益数据仅供参考,过往业绩和走势风格不预示未来表现。本文及本财富号所提供的数据、基金、基金经理以及提出的看法只为个人投资学习交流用,不构成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。)

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