近几年来，“年轻人养老”这个话题总是引发热议，大家对于目前的养老形势、养老方法和可以投资的产品总是有很多疑问，今天，我们请到了上银基金资产配置部副总监吴伟总来和大家聊聊这些问题。吴伟总是浙江大学物理学博士，具有10年证券行业从业经历，其中9年保险资金投资管理经验，什么时候开始养老比较合适？当前我国养老现状如何？如何养老适合大多数人？看看他怎么解读！
【全面解读在这里】
【问题导航】
1.多少岁开始为养老做打算比较合适？
（00分31秒）
2.目前在中国养老一般有哪些选择？
（02分14秒）
3.第三支柱的养老产品主要有哪些类别，各有什么不同？与普通金融产品的区别是？
（03分51秒）
4.说到养老目标基金，一般都是采用FOF（基金中基金）的形式运作，它和我们市面上看到的普通FOF有何区别？
（07分43秒）
5.目前市面上的养老FOF都有封闭期的设置，这是什么原因？
（12分05秒）
6.养老FOF更看重回撤控制还是业绩快速增长？
（12分55秒）
7.能大概介绍一下上银恒泰稳健养老目标一年持有期FOF这只产品吗？
（14分50秒）
8.本基金最大的特色是什么？
（17分38秒）
9.本基金在权益类资产的配置上会关注具体的行业吗？
（20分18秒）
10.购买养老FOF的投资者应该树立怎样的心态和期待更为合理？
（23分01秒）
11.您觉得本基金适合哪类投资者？
（24分47秒）
12.本基金的最短持有期是一年，为何这样设置？
（25分23秒）
【采访正文】
1.主持人：感谢吴伟总！想首先问您一下，现在很多80后、90后觉得自己还年轻，身强体壮，没到要考虑养老的时候，从您的角度来说，您觉得多少岁开始为养老做打算比较合适？
吴伟总：我觉得越早越好。我个人认为，一旦参加工作后，每个人就都得为养老做准备了。很多人会说，我每个月工资都缴纳基本养老保险啊，这样就足够了，但这里就有个替代率的问题。
什么是替代率呢？简单说就是你退休时每月获得的养老收入和你退休前的比值，替代率越高，养老质量越高。基本养老保险，大部分时候只能提供基本的养老需求，它可以负担吃穿住行这些基本的生存成本，但退休后生活质量高不高，就取决于养老金替代率水平。综合国际经验，只有退休人员的养老金替代率超过70%，退休人员才能维持退休前的生活水平，而目前我国基本养老保险的平均替代率仅有40%-50%左右，也就是说，如果你退休之前每个月工资是10000元，退休之后按照平均水平，拿到的退休工资大概是4000-5000元，所以，这就需要大家未雨绸缪，在年轻的时候就认真考虑养老的问题，越早越好！
2.主持人：目前在中国养老一般有哪些依靠、哪些选择？
吴伟总：目前我国实行养老三支柱。第一支柱是前面提到的是基本养老保险，也就是城镇职工基本养老保险制度和城乡居民基本养老保险制度。我国基本养老保险实行的是现收现付制结合半累积的混合制度，但目前退休人员的养老金主要来源还是现在参加工作的人员缴纳的养老金，那么未来我们的基本养老金就主要来源我们的下一辈。在人口老龄化加剧、未来养老金缴费人员将下降的背景下，未来这块的压力是非常大的。而且刚才说过，它的替代率不高。第二支柱为企业年金和职业年金，目前国内大多的企业、职业年金属于企业的额外福利，较少企业参与，普及率不高，也不具有强制性。第三支柱就是个人养老金，比如个人商业养老保险、个人养老保障产品、养老目标基金等等，这块目前刚刚起步，规模较小，但可能是提升未来个人养老金替代率的关键所在。
3.主持人：所以，您能和大家分享一下第三支柱的养老产品主要有哪些主要的产品，各有什么不同？与普通金融产品的不同是什么？
吴伟总：目前，养老市场上最具代表性的几大养老财富管理工具是保险公司的商业养老保险、养老险公司的个人养老保障产品和基金公司的养老目标基金。他们在税收优惠、缴费方式、封闭或持有期、投资方案方面都有所不同。
国家现在正在抓紧制定相关支持政策，未来有可能将所有三支柱养老产品特别是养老目标公募基金纳入税收递延的政策范围。
在投资期限方面，商业养老保险的缴费期限，短的缴费3年至5年，长则数十年，期间为强制性缴费，若早期退保会有较大损失，一些产品甚至无法退保。个人养老保障产品的缴费更加灵活、久期更短。养老目标基金既可选择一次性申购，也可通过定投方式申购，并无强制性要求，且持有期或封闭期结束后可自由申赎。商业养老保险久期较长，通常需要退休后才能领取养老金，而养老目标基金通常设定一定的持有期或封闭期，持有期或封闭期结束后，客户可以自由申赎。但是我们还是建议，以养老为目标的投资还是长期持有较好。
在收益方面，首批税延型养老保险试点产品，A款类似传统险，B1和B2款分别类似万能险和分红险，这三款具有较强的保险属性，而C款则是净值型产品，和养老目标基金类似，采用公开单位净值的方式公布产品收益情况。客户可自己设置各款产品的配置比例。
养老目标基金目前一般采用相对收益基准，比如20%沪深300指数 80%上证国债指数等，不同类型的养老目标基金，其基准的权益比例也有所不同。从国内外长期金融实践来看，权益类投资的长期回报更高，风险更大，因此长期配置一定比例权益资产的养老目标基金，期望其长期收益会跑赢养老保险产品，但与此同时也需承担更高风险与波动。养老目标基金为净值化产品，产品收益可通过基金净值了解。养老保险的强制储蓄性质更浓厚，侧重于保障功能。而养老目标基金的投资和财富增值意味更浓。对养老投资需求来说，二者具有较好互补性。
4.主持人：说到养老目标基金，一般都是采用FOF（基金中基金）的形式运作，它和我们市面上看到的普通FOF有什么区别吗？
吴伟总：
在目前的监管框架下，普通FOF与养老目标FOF的区别主要是以下四点：
（1）定位不同。顾名思义，养老目标FOF投资目的为：追求养老资产的长期稳健增值，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险。其对接的也是养老第三支柱，其形式有两种：目标日期基金和目标风险基金，这两种产品对权益仓位都有严格的要求和把控。而普通FOF的投资目的有很多种，其形态也不一定局限于目标日期或目标风险，比起养老目标FOF，其基金条款中对权益类仓位范围的规定也更加宽松。
（2）要求不同。这里的要求主要指两个，一个是对母基金，也就是说FOF管理人的要求，第二个是对子基金，也就是所投基金的要求。养老目标FOF的要求比普通FOF更高：FOF基金经理应该具备5 年以上投研经验，其中至少2年为投资经验；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验，并且历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为。子基金运作期限应当不少于2 年，最近2 年平均季末基金净资产应当不低于2 亿元；子基金为指数基金、ETF 和商品基金等品种的，运作期限应当不少于1 年，最近定期报告披露的季末基金净资产应当不低于1 亿元。
（3）流动性不同。普通FOF参考开放式基金，可设置封闭期或持有期也可以不设置，养老目标基金则需要有定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限应当不短于1年，鼓励投资者长期投资。
（4）权益仓位规定不同。普通FOF没有特别要求，养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例合计原则上不超过 30%、60%、80%。
因此，相比普通FOF，监管层对养老目标基金的定位更明确、要求更严格、更倡导长期投资、要求的风险管理更专业，这些都是为了养老目标FOF更加突出养老特色，更适合长期持有或定投，以为养老三支柱在中国开展进行准备。当然目前没有但在未来可能出现的区别是：当税延政策推出后，在每年的额度之内，个人投资养老目标FOF会有税收递延的优惠，而投资普通FOF可能无法享受此项优惠。
5.主持人：目前市面上的养老FOF都有封闭期的设置，这是什么原因？
吴伟总：这是为了提高投资者的持有体验，避免投资者追涨杀跌等短期行为给投资收益带来的负面影响，养老目标风险和目标日期基金都设置有至少1年的封闭运作期，且封闭运作期越长，投资权益类产品的比例限制越宽。具体为：养老目标基金封闭运作期不短于 1 年、3 年或 5 年的，基金投资于股票、股票型基金等品种的比例合计原则上不超过30%、60%、80%。
6.主持人：养老FOF更看重回撤控制还是业绩快速增长？
吴伟总：首先，高收益不是养老FOF所首要追求的。投资一只FOF，相当于同时投资多只基金，将风险分散化，降低了整体基金业绩的波动，更加考虑的是长期业绩而非短期业绩快速增长。FOF在最初的产品设计思路上，便是希望能熨平传统股票型的高波动性，同时期望获取的收益能比传统债券型基金高一些。
比起业绩，控制回撤对于养老FOF更要紧。每年风水轮流转，业绩长青的基金不多，养老FOF自然不奢望成为永远领先的那只。养老FOF主要聚焦于大类投资，所涉及资产类别的相关度越低越好，因为这样才能加强分散风险的效果，从而平滑各类基金或资产之间的波动性，最后使基民能获得较稳定的投资收益。
因此，比起普通基金，养老FOF更更注重大类资产配置、控制回撤风险，更多关注资产的长期价值、子基金的超额收益能力、风险管理等，而非短期的市场波动或风格切换。
7.主持人：由您和王振雄共同担任拟任基金经理的上银恒泰稳健养老目标一年持有期FOF正在发售中，您能向大家介绍一下这只产品吗？
吴伟总：根据监管规定，目前养老目标基金主要采用基金中基金，也就是FOF形式，产品类型主要分两种：目标风险型、目标日期型。我们这只新基金是属于目标风险型的。所谓目标风险，是指在产品成立时预设风险水平（一般指权益资产的配置比例），并在产品存续期间始终维持该风险水平恒定的基金。根据风险等级不同，目标风险基金通常可分为积极型、平衡型和稳健型。比如积极型养老目标基金，其投资高风险资产(股票基金、偏股混合型基金、商品基金等)的比例一般在65%~80%之间，并在长期投资中始终保持这一比例，其风险较高；而平衡型养老目标基金的高风险资产占比在45%~60%之间；稳健型的养老目标基金的高风险资产比例一般在10%~30%。
我们这只上银恒泰稳健养老目标一年持有期FOF，从字面上看就能发现是稳健型的，它的权益资产比例配置范围在10-25%，一般都会维持在长期中枢20%附近。
总的来说，上银恒泰稳健养老目标一年持有期FOF是一只权益比例中枢较低，持有期相对较短的养老目标FOF。
8.主持人：本基金最大的特色是什么？
吴伟总：首先，上银恒泰在投资过程中，运用了很多量化的模型和技术。比如量化战术资产配置，避免人为情绪影响，遵循资产配置理念，分散化投资。同时进行组合优化和纪律性的定期再平衡，使得基金组合具有较为稳定的风格。再比如通过在基金筛选过程中，也是先用量化模型进行初次筛选，然后再通过定性调研进一步精选全市场优秀的基金经理、基金产品。并通过多策略、多管理人进行组合风险的二次分散，降低组合波动率。
其次，借鉴了海外成熟管理人的资产配置理念，我们引入了参考组合、目标组合、实际组合的概念，并加入了纪律性的超低配与再平衡规则，并在组合优化过程中进行了风险预算的管理。
最后，我们十分重视对管理人的定性研究，我们认为不能完全依靠历史数据对管理人进行评判，希望通过对管理人的深度研究，精选投资理念成熟，投资逻辑符合我们的价值观，投资风格稳定，投资能力圈不断进化，且言行一致的优秀公募基金经理，并投资其管理的符合产品需求的公募基金，力争获取超越市场指数的阿尔法收益。
9.主持人：本基金在权益类资产的配置上会关注具体的行业吗？
吴伟总：我们在投资中一般秉持长期投资的理念，不追求市场一时的行业或风格轮动收益，因此不会去追逐单一行业或单一风格的偏离收益。从长周期的风险收益比角度来看，均衡配置策略的波动更小，ALPHA来源更加纯粹和稳定。一般来说，均衡配置策略力求行业与风格配置的相对中性化，将行业与风格权重与基准的偏离控制在可控范围，重点关注具有长期选股ALPHA的基金管理人，以风险收益比为核心风向标，这或许就是均衡配置策略长期取胜之道。我们会选取某些赛道、行业里较为优秀的管理人，我们也会选取平衡型、全市场的优秀管理人，当然我们会在母基金层面进行穿透化的组合管理，使得整体配置在风格上仍旧趋于均衡。
从养老金的长期稳健增值角度来看，穿透看，我们在行业上选择采取相对均衡配置的策略，不追求一时的风格热点，通过在行业、风格上较为平衡的配置降低组合的波动，力争获取较高的长期风险收益比。在养老目标FOF基金的组合构建中，会先根据总风险预算、子基金风险因子、基金相关性等指标，通过量化组合优化器进行整体组合优化。考虑到组合投资风格的多元化，以及风险因子相对基准的合理偏离，实际组合中的配置权重将在量化组合优化的基础上进一步对风格和风险因子进行优化。
10.主持人：既然是为了养老的目标，购买养老FOF的投资者是否更加应该具备长期投资的意识？树立怎样的心态和期待更为合理？
吴伟总：实际上，相对于普通FOF，监管层对养老目标基金的定位更明确、监管更严、考虑更全面、管理更专业、更倡导长期投资，而这使得养老目标基金的养老特色更加明显，更适合长期持有，形成了养老目标基金的独特魅力。因此，投资者也应该具备长期投资的意识。
此外，养老FOF一开始就设置了最短持有期限，分为1年、3年、5年三档，鼓励长期持有，放眼长期回报。投资这类封闭式养老FOF，意味着从一开始你便做好了这部分资金的规划，希望获取一个长期受益，养老FOF也从而保证了“长期性”。
实际上，养老目标基金天然具有长线投资、平滑波动的特性，从长期收益来看，FOF兼顾回撤与收益的科学配比，追求养老资产的长期稳健增值，可以说养老FOF最显著的作用还不是获取稳定收益，而是锁定时间。
11.主持人：您觉得本基金适合哪类投资者？
吴伟总：适合心态平稳，不追求短期收益，秉承长期投资理念的投资者。此外，养老目标FOF都比较适合治疗"选择困难症"的投资者，能够发挥专业机构的投资能力，力争提供一站式基金配置服务。
12.主持人：本基金的最短持有期是多久？为何这样设置？
吴伟总：本基金每份基金份额的最短持有期限为一年。在其最短持有期到期日（含该日）起，基金份额持有人方可就该基金份额提出赎回申请，且不收取赎回费用。
对于投资者来说，一年持有期有助于投资者理性操作，避免频繁申购赎回、追涨杀跌可能带来的损失，力求提升持基体验；对于基金管理人来说，一年持有期有助于减少因投资者短期资金申赎带来的流动性冲击，减少仓位被动调整，帮助基金经理更好地安排投资节奏，用更长视角争取更好的净值表现。
主持人：感谢吴伟总今天的分享，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）目前正在盛大首发中，欢迎大家多多关注！
吴伟总：谢谢大家！
吴伟，2010-2011年，任平安资产管理有限责任公司量化研究员；2011-2015年，任信泰人寿保险股份有限公司资产管理中心量化策略分析师、配置经理、配置室负责人；2015-2020年，任中国太平洋人寿保险保险股份有限公司账户管理高级经理等职；2020年7月加入上银基金，现任资产配置部副总监。
王振雄，2014-2017年，任光大证券理财经理；2017-2020年，任中国太平洋人寿保险股份有限公司委托投资经理、账户经理等职；2020年8月加入上银基金，现任资产配置部高级研究员。
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