懂基金：另类理财工具绝对收益基金怎么投？（二）

本篇开始，会介绍一下绝对收益基金的四只主要收益来源，以及背后的原理。

上篇：以低波动与绝对收益为目标的基金产品

公募基金利用资产组合造出来的低波动产品，通常有两个方法，一个方法是在组合中配置大量的低波动资产，另一种是利用技术手段人为的降低波动。

其中以低波动资产构建的产品中，最有代表性的是货币基金，货币基金中的资产全部是现金类资产，因为资产组合中的债券久期都已经非常短，因此波动很小，这种资产的组合可以获得低波动的效果。但由于风险与收益成正比，此类低波动产品的利率通常不高，以目前市场上的货币基金收益率为2%左右，并不足以满足投资者的理财期望。

利用技术手段降低波动的代表性产品，就是绝对收益类基金，此类基金收益来源于四个主要方面：

1、 股票与股指期货的对冲套利；

2、 打新股的收益；

3、 债券底仓的盈利；

4、 股票多头敞口的盈利。

为了更好的了解这个类型的基金，以便在应用中能够更好的利用这一类型的基金获得稳定收益，我们有必要将这种基金的收益结构进行具体的分析。

1、股票与股指期货的对冲套利

做过期货交易的朋友对于套利的概念并不会非常陌生，因为即使在国内的大宗商品市场，利用期货进行套期保值也已经有近30年的历史。当然这种方式对于绝大多数投资者而言，依然会相对陌生。

学术一点我们可以这样来描述这个过程：

股票与股指期货的对冲，是最典型一种利用运行方向相反的两种资产来降低波动的方法。在完全对冲的条件下，股票组合与股指期货的收益的涨跌可以做到完全相反，所以不论在股市上升或者下降的状态下，对冲组合的资产价值都可以保持稳定。而对冲操作中的盈利，来自于超额收益，如果基金经理所选取的股票组合对用于对冲的股指期货标的指数存在超额收益，也就是阿尔法收益，那么对冲操作即可盈利。

这里面涉及到相当多的背景知识，比如股指期货、对冲、超额收益等等，如果展开解释每一个词都可以专门写几篇文章。但是实际上对冲套利收益的原理并不复杂，是我们非常熟悉的典故“五十步笑百步”。

在五十步笑百步的这个故事中，逃跑了100步的士兵被逃跑了50步的士兵所嘲笑，逃跑了50步的士兵虽然也不算勇敢，但是比跑了100步的士兵勇敢，所以这名士兵认为自己应该得到褒奖。对冲交易中的盈利理由也正是如此，不论股指期货所跟踪的指数表现是好是坏，也不论股票组合的表现是好是坏，只要股票组合的表现可以比股票指数更好就能获得盈利，这种表现更好的收益减去股票指数的收益被称为超额收益。

那么问题来了？基金公司是否真的能够持续的获得超额收益呢。历史数据证明，很多实力较强的而基金公司确实可以做到这一点。

嘉实基金偏股型业绩指数与沪深300指数对比

数据来源：wind 统计区间：2001年12月31日至2021年8月6日

以万德编制的基金公司偏股型业绩指数为例，其中嘉实基金的偏股型基金业绩指数在过去的近20年间涨幅达982.93%，而同期沪深300指数的涨幅是273.85%。二者之差即是嘉实基金的偏股基金相对于沪深300指数所获得的平均超额收益，高达709.08%。而沪深300指数是对冲策略中最常用的对标指数。

对冲套利所获得的收益高低只与基金管理人获得超额收益的能力有关，与市场涨跌无关。所以基金管理人获得超额收益的能力的大小，决定了基金能否获得超额收益，也就决定了对冲套利基金能否获得绝对收益。

需要说明的是为了构建能够足以与沪深300等股指期货进行对冲的股票组合，基金的规模不能过小。如果基金规模过小，所构建的组合与股指期货的偏离度较大，反而会出现风险不可控的情况，从而使得对冲失败。通常认为成功构建对冲组合的绝对收益基金的规模，应该至少在2~3亿以上。