北向资金动向盘点：一顿净买猛如虎，市值还是2.5万亿

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截至2021.9.2，质量基金成立以来净值增长高达54.71%

根据港交所公布的最新2282只沪深港通标的持股情况，9月2日，北向资金买入814.2亿元，卖出762.8亿元，总体净买入51.4亿元。截至当日收盘，北向资金总持仓市值约25170.1亿元。

成交金额继续保持在高位

9月2日，北向资金全天持续净买入，虽然净买金额不大，但成交金额继续保持在高位。当日买入814.2亿元，是2021年以来的第六名。

最近一段时间，北向交易呈现两个明显的特点：一、净买卖金额不大，但成交金额很大，特别是9月1日，北向买入金额达到了970.7亿元，是历史纪录的第二大买入额；二、尽管北向资金连续净买入，但其持仓总市值始终无法站稳2.5万亿元，起起落落，已经好多次。

这些特征背后可能三个原因，其一，北向资金内部的争议较大，无法达成统一；其二，北向持仓的结构未能与市场发展方向有良好匹配，食品饮料持仓市值虽然有了明显下降，但是仍然持仓太重，船大难掉头，电力设备新能源等市场热点行业带来的净值增长，很快被食品饮料的、医药行业的市值下跌所对冲；其三，没有大规模的增量资金入场。

事实证明，北向也会看错，前瞻性也未必有强，也会追涨杀跌，因此，关注北向资金的交易动向及其背后的交易逻辑，比关注其背身更有意义。

重点行业：电力设备新能源

Wind通过统计分析发现，从行业角度来观察，9月2日，北向资金净买入前五的行业有：电力设备新能源、有色金属、基础化工、非银行金融、食品饮料；净卖出金额靠前的行业有：钢铁、汽车、家电、电子、交通运输。

在连续两日市场动荡之后，北向资金重点加仓电力设备新能源、有色金属，这表明，虽然新能源相关行业估值已经较高，但其高成长性，仍然吸引北向资金持续净买入。

有色金属方面，紫金矿业一家净买入高达11.2亿元，对行业有较大扰动。

有16个行业是净卖出，但净卖出金额都较小，最大的钢铁行业也不过是2.9亿元，表明这些行业虽然不是重点进攻方向，但持仓资金较为稳定。

重点个股：紫金矿业、贵州茅台

个股方面，当日北向资金重点买入紫金矿业、贵州茅台、药明康德、隆基股份、兆易创新；大额净卖出平安银行、格力电器、中远海控、宝钢股份、埃斯顿。

当日，北向资金净加仓3亿元以上的个股有10只，净减仓3亿元以上的个股是5只，在个股层面，北向加仓力度较大。

紫金矿业突然成为净买第一，贵州茅台、五粮液资金流向逆转；隆基股份连续多日获得大额净买入；兆易创新连续多日下跌后，北向资金低位大笔净买。

净卖方面，平安银行、中国平安被连续净卖出，种种迹象表明北向减仓决心较大，格力电器、海康威视、海天味业等传统的北向资金重仓股，被连续净卖出。

增减持比例方面，润和软件、碧水源、双星新材增持金额较大，增持比例较高；华能国际、盛和资源、兖州煤业、长春高新等被减持金额较大，减持比例较高。

（注：《北向资金动向盘点》系列稿件依据港交所每日晚间公布的全量沪深港通持股数据测算，行业、个股增减持金额为估算数据，本文不保证其与真实交易数据之间的完全匹配。经与港交所公布的十大活跃个股交易数据对比，估算数据误差极小。此外，本文亦不构成任何投资建议。）

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质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市盈率（PE）：总市值/净利润

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市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：石大胜华、南极电商、华大基因、三七互娱、普罗药业、养元饮品、君正集团、双星新材、光讯科技、方大特钢
。

数据来源：WIND，截至2021.7.31

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2021.7.31

数据来源：WIND，2009.1.01-2021.7.31

投资有风险，参与需谨慎！