运作回顾
2021年8月虽然供给有所增加，但资金面表现平稳，而经济数据表现疲弱，同时疫情反复加上暴雨天气影响，经济下行压力加大，政策稳增长诉求明显增加，但由于对地产和政府隐性债务态度仍然坚决，因此市场对宽信用解读更多是结构性，宽货币基调没有发生变化，债券维持震荡，操作方面，债券还是以久期策略为主，虽然基本面和政策面都有利于债券，但市场也已充分预期，因此空间有限，保持基本仓位，等待调整机会；股票方面，在7月末把握机会提高了股票仓位，8月没有做大的变化， 说明前期调仓和加仓相对有效。
市场展望及投资策略
目前政策稳增长意图明显，政策组合从上半年的稳货币+紧财政向宽货币+宽财政转变，但由于对地产和隐性债务态度坚决，制造业扩张将是慢变量长趋势，因此宽信用不会出现18年快速提升的情况，由于今年以来流动性宽松是债券的主逻辑，目前没有发生变化，但从基本面来说，房地产和出口不会出现断崖式下行，制造业和消费仍在恢复，政策没有降息的必要，因此利率难以摆脱窄幅震荡的格局。
债券方面，目前从经济和政策来说对债券都相对友好，但因为绝对水平较低，对利好因素已充分反映，因此对边际变化的敏感度提升，波动会有所加大。我们整体保持基础仓位，等待调整的机会。
股票方面，今年A股市场无论是从行业、个股、基金净值的角度看，目前分化程度都已经处于历史的前列，在经济转型和技术变革等背景下，行业之间和行业内部的此消彼长，取代了传统的牛熊。最近市场关注较多的关于围绕互联网平台、教育、医疗等出台了一系列监管政策的市场影响，关于互联网平台基本无约束的发展阶段已经过去，盈利模式的变化必然导致对公司的重新评估，现阶段我们持谨慎态度。而关于共同富裕，我们认为要高度关注在高质量发展中促进共同富裕这一提法。高质量发展是促进共同富裕的大前提，有了高质量发展，共同富裕的推进才有坚实基础。而高质量发展离不开一批有竞争力和创造力的企业，资本市场在培育相关企业的过程中将发挥重要作用，这也是我们看好资本市场的主要原因。从产业层面观察，共同富裕也将成为未来判断产业政策方向的关键变量，从而影响相关行业的发展，对资本市场投资有重要指导意义。
投资策略方面，我们并不担心市场整体会有大的风险，更多是要做好结构布局。市场结构分化的极端表现会孕育相关风险，表现为市场波动的加大，投资上我们会延续基于产业研究，争取领先布局并适度逆向是我们投资的基本想法。
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- 朱雀安鑫回报债券A(008469)
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