2021年9月国际市场观点

一、香港

8月恒生指数落后于全球主要资本市场，主要指数大都继续下跌，不少行业出现超跌反弹，但金融业，电讯业，科技行业以及医疗保健板块继续下跌。教育双减政策，科技行业反垄断以及游戏行业缩减青少年上网时长等规范政策的进一步出台使得港股市场继续维持低迷。

虽然7月港股剧烈调整后恒生指数已经包含了很多悲观预期，后期的政策悲观出清对于情绪上的边际缓解市场出现反弹的可能性很大，但在下半年经济趋缓，海外流动性逐步收紧预期的背景下，对于港股政策依然具有不确定性，防守依然是策略的主线，个股阿尔法的机会大于整体贝塔的机会。

截至8月底，恒生指数PE为10.6倍，较上月底部继续回落11.1%，PB为1.08倍，较上月底继续下跌5.6%，接近破净。

7月港股市场成交额小幅回落，日均交易额约为1600亿港币，卖空比例为16.54%，较上月小幅上升0.07%。

在南下资金方面，8月港股通南下资金净流出5.18亿元，其中资讯科技板块继续净流出，医疗保健也呈现出净流出，公用事业和原材料为净流入板块。个股看，流入最多的标的是安踏体育，美团和李宁。

展望9月，资金对于港股市场的信心依然在等待恢复中，特别是从政策层面的关注将更加敏感，从估值来看恒生科技指数已经处于超卖区间，应该注重超卖个股的机会逐步建仓。

二、印度


8月印度市场表现领先全球权益市场，MSCI印度指数8月（印度卢比计价）上涨8.80%，（人民币计价）上涨10.84%。8月公布的野村印度正常化指数（Nomura India Normalization Index）显示印度活动指数已经第二个星期超过疫情前水平，城市活动指标继续回升。

在货币政策方面，8月6日货币政策议息会议于我们7月预期一致，货币政策保持不变，央行继续保持适度的货币政策，但是对于通胀的预期继续提升至5.7%，超越了之前预期的5.1%，会议里央行强调通胀的暂时性并继续将保持经济增长做为首要考虑因素。

海外方面，鲍威尔在Jackson Hole的讲话并没有给出taper的时间表，市场解读为美联储的操作依然较为鸽派，鸽派的货币政策对于全球的流动性予以支撑，也有利于新兴市场股市的表现。

贸易数据方面，8月数据由于Delta疫情的影响在出口和进口方面都有所回落，8月出口由49.9%下降到45.2%，进口数据由7月的63%下降到51.5%，同时赤字率也有所提升。8月23日，印度政府出台国家资产化项目规划NMP，印度将在2022年到2025租出部分公路和基建的使用权，并将收到资金用于国家基建系统规划建设。国家基建系统规划建设NIP是莫迪政府2020年4月提出的，预期将在2020年-2025年间投资11万亿（约1450亿美金）修建贯通全国的世界级基建项目，能源、公路、铁路和城市基础设置占据了70%的基建投资。

展望9月，随着疫苗接种的加速，经济正常化的进度越来越快，货币的正常化也越来越近，预期印度央行可能在四季度将开始实施第一步的缩减货币，预期疫情后的第一次加息可能将于4季度开始。

行业方面，随着二次疫情的影响逐步消退，行业受损的影响也逐步减小，房地产销售和开工率的增加也有利于基建板块的恢复和小家电的销售，行业配置方面继续超配IT，基建，医疗和部分金融股票。

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